美伊談判好壞消息交織，讓全球能源市場在希望與失望之間反復搖擺。

據央視新聞報道，美國東部時間5月23日下午，美國總統特朗普在社交媒體發文，稱美國與伊朗已經基本談成一份協議。此外，他還與以色列總理內塔尼亞胡進行了通話。協議的最后環節與細節目前正在商討中，將于近期公布。

但不久之后，特朗普24日說，美國和伊朗的協議“尚未完全談妥”，他指責一些不了解情況的人對其“妄加批評”。據報道，雖然這一協議草案內容尚未對外公開，但美國一些人士對其猛烈批評，稱它實際上削弱了特朗普政府自身設定的目標。

受美伊談判消息影響，5月25日，國際油價大跌。布倫特原油跌破100美元/桶關口，美國原油逼近90美元/桶關口。與之相對的是，黃金和白銀價格走高，全球多地股市再度上揚。

這并非一場簡單的油價起伏，而是全球地緣政治、能源安全與金融秩序等多重脆弱性的集中爆發。市場回歸常態的路，注定要比預期的漫長得多。

原油庫存警報拉響

自2月底美以伊沖突爆發以來，霍爾木茲海峽的運輸流量一直受到嚴重限制。通常情況下，通過該海峽運輸的石油和液化天然氣（LNG）約占全球總供應量的五分之一。

據央視新聞報道，當地時間5月24日，伊朗議會國家安全與外交政策委員會發言人雷扎伊表示，霍爾木茲海峽的管理不會恢復到戰前狀態。他還表示，該海峽目前由伊朗控制，在戰爭狀態結束后，伊朗可以為船舶通行提供便利。

在霍爾木茲海峽運輸持續遇阻的背景下，原油庫存正迅速被消耗。國際能源署（IEA）在5月石油市場報告中指出，3月和4月全球石油庫存以創紀錄的速度下降，減少了2.46億桶。

今年3月，國際能源署協調了有史以來最大規模的戰略儲備釋放行動，其成員國同意共同釋放4億桶石油，以期穩定市場。截至5月8日，國際能源署32個成員國已釋放了1.64億桶原油儲備。

國際能源署署長法提赫·比羅爾警告稱，隨著全球原油庫存持續下降，以及夏季出行旺季帶動需求回升，全球石油市場可能很快進入“危險區”。市場此前之所以還能緩沖部分沖擊，是因為危機爆發前全球原油供應存在一定過剩，“這是比較幸運的情況”。但他同時強調，這些庫存目前正在迅速被消耗。

在巴克萊銀行歐洲股票策略主管Lydia Rainforth看來，當前全球石油市場正處于極其艱難的局面。“這是我們有史以來遭遇的最大規模供應中斷。當前累計損失的原油產量已經超過10億桶，即使霍爾木茲海峽明天恢復開放，市場也需要很長時間才能恢復正常。”

應對能源沖擊的關鍵措施是全面且無條件地重新開放具有戰略意義的霍爾木茲海峽。比羅爾提醒，如果霍爾木茲海峽無法恢復通航，同時中東地區沒有新的原油供應上線，那么全球庫存持續下降，疊加夏季旅行旺季帶來的需求增長，石油市場“可能會在7月或8月進入危險區”。

能源危機也在持續增加通脹壓力。由于對物價上漲的擔憂加劇，美國消費者信心在5月跌至歷史最低水平，通脹預期進一步上升。美國密歇根大學5月22日公布的數據顯示，5月消費者信心指數終值降至44.8，創歷史新低，低于預期的48.2，5月初公布的初值為48.2。更關鍵的是，消費者似乎擔心，通脹上升并不僅會局限于燃油價格，甚至可能在長期內擴散至更廣泛的領域。

調查還顯示，消費者對未來一年通脹率的預期由4月份的4.7%升至4.8%。相比之下，在中東沖突爆發前的2月份，該指標僅為3.4%。與此同時，消費者對未來五年通脹率的長期預期則從4月的3.5%大幅升至3.9%。

嘉盛集團資深分析師陳杰瑞（Jerry Chen）對記者表示，美國4月CPI和PPI均創下多年新高。如果連能源凈出口國的美國都無法壓制通脹，其他能源進口國顯然將面對更高的通脹風險。美國銀行的調查顯示，目前市場最大的風險已經從地緣政治轉變為通脹。隨著中東僵局延續和供應端的惡化，第二波通脹上漲風險無法忽略，而通脹上漲最終將會傳導至經濟運行的各個角落。

油價和通脹的飆升無疑會打擊消費者信心，吞噬企業利潤，拖累經濟增速。陳杰瑞表示，這就迫使美國政府尋求更擴張性的財政政策，債務負擔和赤字恐繼續惡化。

市場恢復常態路漫漫

盡管近期美國和伊朗談判的消息不斷涌現，但靴子尚未落地，市場仍需要時間恢復。

據新華社援引《華盛頓郵報》報道稱，美國和伊朗已就一份諒解備忘錄框架達成一致，一旦簽署，將在30天內全面恢復霍爾木茲海峽的航運。

報道援引美政府一匿名高級官員的話稱，美國和伊朗已制定一份諒解備忘錄“框架”，包括延長停火60天，以便雙方就永久結束伊朗戰事達成“最終協議”，其間霍爾木茲海峽將進行排雷并重新開放。該官員表示，這份諒解備忘錄包括“承諾”伊朗不會擁有核武器。未來兩個月內，美伊雙方將討論執行這一承諾的“機制”。不過，美伊雙方24日并未簽署任何協議。

在陳杰瑞看來，霍爾木茲海峽承載全球20%的石油和天然氣供應，相當于伊朗的“戰略核武”，在沒有得到充分的安全保障之前，伊朗不會輕易放棄對海峽的管理權。而海峽問題又和濃縮鈾問題綁定，使得美伊談判變得更為復雜。

霍爾木茲海峽封鎖導致原油市場每天損失超過1000萬桶的供應，疊加海灣國家因戰火導致的產能損失，不管從絕對規模還是在全球原油市場中的占比來看，此次沖突導致的供應損失都高于前幾次石油危機期間。

目前國際油價徘徊在100美元/桶左右。考慮到沖突爆發以來全球原油產能、出口和庫存的大幅下降，陳杰瑞預計，油價可能維持高位震蕩的格局，未來的補庫存也會給油價帶來支撐。

在中東沖突助推下，5月19日，30年期美債收益率一度升破5.2%，為近19年來的最高水平。

面對美國通脹風險、地緣不確定性以及美國財政狀況的惡化，陳杰瑞表示，國債投資者自然會要求更高的回報率。在美聯儲加息之前，投資者首先想到的便是拋售國債，這導致收益率飆升，市場流動性收緊，美國經濟或陷入惡性循環。

芝商所美聯儲觀察工具顯示，市場認為美聯儲年內大概率加息。而年初時，投資者原本還預計美聯儲會多次降息。

全球公共債務總規模超過100萬億美元，其中美國達到39萬億美元，美國政府借貸成本飆升引發的風險無法估量。當前美國國債市場的問題就像是“房間里的大象”，其實一直存在，美以伊沖突只是讓風險更顯性化了。問題在于，債市這根被無限拉扯的橡皮筋是否會斷裂？

展望未來，陳杰瑞警告稱，在最糟糕的情況下，對金融市場來說，日均成交額超萬億美元的美債市場（遠超美股）如果爆雷，恐慌和拋售無疑會傳導至市場的各個角落。