德恩精工(300780)2025年年報顯示，公司對關聯方青神戀城科技發展有限公司（下稱“青神戀城”）一筆1.48億元的應收款，本期收回1100.56萬元，但期末余額仍有1.44億元。這是緣于該款項本期利息達713.82萬元。以此估算，欠款方是否足額支付利息存疑。

證券時報·e公司記者注意到，德恩精工這筆應收款由來已久，款項總額原為1.41億元，現如今是“越積越多”。記者實地探訪青神戀城核心地產項目發現，受區域、價格、地產大環境等因素影響，該項目的去化率依舊不高。上市公司拿回這筆資金存在一定難度。

欠款方核心資產房產難賣

企查查顯示，青神戀城成立于2020年7月，注冊資本1000萬元。目前，該公司由青神有大工業發展有限公司（下稱“青神有大”）、德恩精工分別持股51%、49%。

青神戀城原本是德恩精工的全資子公司。2021年1月，彼時尚在上市公司體系內的青神戀城以6330萬元取得青神縣宗地面積約21081.25平方米的國有建設用地（下稱“一期地塊”）使用權。同年9月，青神戀城又以8800萬元競得青神縣46532平方米土地（下稱“二期地塊”）。

2023年4月，德恩精工披露，青神戀城為盤活一期地塊，與四川億盛房地產合作開發相關地產項目。項目預計總投資約1.4億元。青神戀城以標的土地投資6687.68萬元（土地價款及征地稅費），占項目總投資的49%。該地產項目成為青神戀城核心收入來源。

5月中旬，記者實地探訪了上述地產項目。據銷售人員介紹，目前項目去化率約在50%至60%之間，“大戶型的比較好賣，剩下的房源不多，作為項目主力的中小戶型的銷售情況不怎么好”。

從現場來看，中小戶型樓棟的不少房屋處于空置狀態。

據介紹，該樓盤主力戶型單價6000多元/平方米，在青神縣當地屬于高端改善型住宅。青神縣是四川省面積最小的縣，人口本就偏少。據青神縣2024年國民經濟和社會發展統計公報，全縣年末常住人口16.7萬人，戶籍人口18.58萬人。

由于主體客戶較少，樓盤之間存在“搶客”的情況。在記者走出銷售中心之時，一位開著越野車的男士主動靠近表示：“兄弟，你是看房的嗎？去我們樓盤看看吧，品質比這里高?！庇浾哂^察發現，其似乎是特意在銷售中心蹲點。

與項目銷售中心一街之隔，是二期項目所在地。但二期項目被高圍欄包圍著，里面仍是一片荒蕪。 “二期暫時不會修?！变N售人員表示。

回款時間已大幅推遲

德恩精工對青神戀城的收款日期曾大幅推遲。

2023年12月，上市公司宣布將所持青神戀城51%股權轉讓給青神有大。交易完成后，公司所持有的青神戀城股權比例由100%變為49%，青神戀城不再納入公司合并報表范圍。由于德恩精工在控股階段為青神戀城提供的且尚未歸還的借款本金共計1.41億元，股權轉讓完成后，上述借款被動構成財務資助。

從公開資料分析，接盤方青神有大與德恩精工關系匪淺。該公司的電話、注冊地址與德恩精工體系內部分企業一致，其電子郵箱也使用的是德恩精工的郵箱尾綴。

通過上述股權交易，德恩精工將青神戀城這個潛在的業績包袱轉移到了上市公司體系外。但同時產生了大額應收賬款回收問題。

彼時，上市公司與青神戀城、青神有大達成財務資助協議，約定青神戀城向上市公司的借款1.41億元于2027年年底前償還，借款年利率為5%。具體償還時間為：2025年6月30日前償還本金8000萬元及對應借款期間的利息（下同）；2027年12月31日前償還本金6100萬元及利息。青神有大為上述還款提供不可撤銷的連帶責任保證。

到2024年年末，青神戀城合計拖欠德恩精工1.41億元本金及716.75萬元利息，欠款總額增至1.48億元。

至首筆款項回收前（2025年4月下旬），德恩精工與青神戀城、青神有大簽署了還款協議之補充協議。按照補充協議，上市公司同意青神戀城調整償還1.41億元借款還款期限、利息等的時間。具體來看，欠款分為5期償還，首期為2025年年底前償還本金1000萬元及利息；此后4年間，每年年底前分別償還本金2000萬元、3000萬元、3000萬元、5100萬元及對應利息。

對于調整還款時間，德恩精工稱系青神戀城申請，并結合公司對該公司的資金情況、銷售回款情況、擔保方財務狀況及修建完成情況進行綜合分析的情況下，判斷上述借款的歸還仍需要一定周期。

核心地產項目去化率的持續低迷，讓人難免對青神戀城接下來的還款能力產生懷疑。

業績低迷，實控人、高管連續減持

據公開資料，德恩精工業務包括機械傳動與傳動聯結件、機械非標定制件、工業機器人、數控機床和產業互聯網平臺服務。

對于德恩精工而言，上述應收款不是一個小數目。自2023年以來，公司凈利潤連續虧損。2023年至2025年，公司分別虧損812.33萬元、1.31億元、4747.99萬元。今年第一季度，公司再度虧損1070.23萬元。截至今年第一季度末，公司貨幣資金余額為1.59億元。

業績下滑大背景下，公司的多項財務指標均呈現下降態勢。其中，公司上市當年（2019年）的毛利率為33.85%，到2025年度降至11.04%。公司流動比率從2019年的3.849降至2025年的1.272，速動比率從2.398降至0.827，短期償債能力偏弱。同時，公司的研發費用持續下降，從2023年的3512.84萬元降至2025年的2633.19萬元，占營收的比例從7.05%降至4.36%。

雖然德恩精工業績整體表現平平，但公司身上的概念光環不少，包括“工業母機”“航空材料”“具身智能”等。

趁著這種光環，公司控股股東及管理層頻頻減倉。自2020年6月以來，公司涉及“減持”的公告近60份。部分人員為了快速套現，甚至連續違規。

公司原董事王富民在2020年、2021年四度違規減持。公司原董事、實際控制人侄女雷雨霏在2022年4月違規買入公司股票后，又在同年11月違規減持。

相較于王富民，德恩精工控股股東、實控人之一的雷永強的減持操作就精準了許多。

2022年8月，雷永強拋出減持計劃，隨后于2022年10月至11月快速完成減持，套現超2000萬元。2023年上半年，時值工業母機、減速器概念爆火，德恩精工股價隨之大漲。當年6月，雷永強再度拋出減持計劃。此后，他在2023年7月4日、18日，公司股價處于短期高點之時，累計減持公司股份223萬股，合計套現3800萬元。2024年1月11日，雷永強又減持45萬股，套現839.3萬元。

2024年8月，雷永強第三度披露減持計劃。在同年10月、11月，其在4個交易日里累計減持293萬股，套現金額逾4700萬元。從盤面上看，其減持時機大多處于德恩精工股價的階段性高點。

此外，德恩精工董秘謝龍德、副總經理李錫云等也是減持名單上的?？?。謝龍德5次減持，套現超640萬元。