美股萬億美元俱樂部再添新人。

美東時間5月26日，美光科技市值正式突破1萬億美元，當日公司股價大漲19.29%至895.880美元/股，創下歷史新高。

回溯來看，美光科技的股價自2025年5月開啟持續大幅上漲，其漲勢甚至可以稱為陡峭，這與此前美光科技相對平穩的股價走勢截然相反。這個節點也基本與本輪存儲芯片開啟大漲的時間非常接近。

只是一年以來，美光科技股價暴漲超過8倍，這在此前任何一輪存儲芯片上行周期中都未曾見過。其背后僅僅是因為新一輪存儲周期的影響嗎？

定價邏輯突變

讓資本市場對存儲芯片巨頭定價邏輯出現變化的根因，在于本次供不應求行情下，上游存儲原廠與下游廠商的合作模式正逐漸發生改變。

倘若按照過往存儲芯片市場趨勢，通常2—3年將經歷一輪行業周期輪轉，每當需求旺盛但供應有限，將導致存儲芯片價格上揚，但往往隨著后續這些原廠加大市場供應，就會推動市場逐漸轉向供過于求。

這是歷年以來存儲芯片周期的主要邏輯，也即“供不應求—擴產—供過于求—降價”，每逢降價周期，這些廠商就不得不面臨大額虧損的壓力。

但本輪行情的不同之處在于，AI大模型作為一個新興成長性市場，其未來演變形態和應用場景都尚未明確，全球主流玩家（以云服務巨頭谷歌、亞馬遜、Meta為代表）為應對這種趨勢，都在積極推動AI基礎設施建設，且不惜成本，這導致短期內難以出現供需扭轉的預期。

由此，這些云巨頭也更愿意與存儲原廠簽訂3—5年期長期協議（LTA）。不僅如此，有業內人士告訴21世紀經濟報道記者，按照既往周期波動行情，以往原廠與手機廠商簽訂的協議多為1年，到期再根據手機廠商報出的下一年需求預測另行簽約。但在目前看不到需求拐點的背景下，原廠已經有推動與手機廠商簽訂5年期LTA（長期協議）的底氣。這樣不僅可以保證對手機廠商的供應，同時在5年期的后半段，倘若市場供需環境出現變化，也能一定程度保證存儲原廠的盈利能力。

而據瑞銀集團（UBS）的研究，云巨頭們與存儲原廠簽訂的協議，基本占據了后者60%~70%服務器DDR5產能，導致留給終端廠商們的產能空間并不大，因此即便終端廠商本身就面臨增長瓶頸壓力，也不會對存儲巨頭的業績波動帶來太大影響。

由此，該機構認為，當前存儲芯片市場出現一種結構性緊俏行情，這與傳統的周期性行業定價邏輯完全不同，尤其在這種長期協議加持下，美光科技將獲得更長的盈利時間。這份研報為美光科技的股價上漲點燃了一把火。

不止于此，根據美光科技今年3月發布2026財年第二財季報告時披露的消息，公司正在與客戶推進戰略客戶協議（SCA），該協議不同于LTA，包含多年期明確承諾，以提升業務模式的可見性與穩定性，目前已成功簽署首份五年期戰略客戶協議。

實際上今年以來，已經有一種行業觀點認為，存儲芯片市場已經擺脫傳統的周期波動邏輯，而正進入新的發展邏輯中。

CFM閃存市場總經理邰煒此前公開指出，人工智能的爆發式發展重構了數據生成邏輯，存儲不再是數據生產鏈條中的被動“倉庫”，而是支撐大模型迭代與推理的關鍵基礎設施，推動存儲半導體從周期性波動產品轉變為數據經濟的核心生產力。

他強調，“這不是周期反彈，是長周期的范式轉移。”頭部廠商達成共識：摒棄盲目擴產，聚焦高技術、高價值、高壁壘產品。這令行業供給格局從“規模優先”向“價值優先”轉變。邰煒指出，2026年全球各類主流AI存儲產品均無法實現供需完全平衡，AI存儲短缺將成為常態。

供需仍在失衡

再看目前市場行情，雖然存儲現貨渠道市場一度出現渠道商高位出貨的恐慌情緒，但真正占據市場主導的存儲合約市場，整體供給緊俏、價格上行的局面并未被打破。

從SK海力士披露的單價表現來看，可以明顯感受到存儲芯片漲價的持續性和漲價幅度，這背后就支撐起當前賣方市場行情中存儲巨頭們的業績和股價。

今年第一季度，SK海力士銷售的DRAM單價（ASP）環比上漲約65%，NAND單價環比上漲75%。而在剛啟動漲價的2025年第三季度，DRAM單價環比上漲約5%，NAND單價環比上漲10%~15%；第四季度DRAM單價環比上漲約25%，NAND單價環比上漲30%~35%。

面對供不應求局面，存儲巨頭們并沒有急于大幅擴產，有從業者對21世紀經濟報道記者分析，正是因為此前三星、SK海力士和美光科技都在存儲市場下行期“虧怕了”，所以對于本輪大行情，它們的態度略顯謹慎。

對于美光科技來說，即便擴產，也更傾向于落地在美國本土并服務本土廠商。

當地時間5月22日，美光科技宣布，已在其位于弗吉尼亞州馬納薩斯的工廠正式啟動1αDRAM生產，這是美國迄今為止最先進的內存技術，將用于生產DDR4及LPDDR4產品，預計將于今年底實現全面量產。

此舉將令該基地DDR4晶圓供應量提升四倍。這類產品主要服務于汽車、國防、航空航天、工業、網絡設備及醫療設備等擁有長生命周期需求的客戶群體，其應用領域并未包含數據中心。

根據美光科技官方介紹，將1α制程引入弗吉尼亞州，實際上是為DDR4和LPDDR4建立了一條專用的本土生產線，從而避免與美光科技面向AI市場的尖端產品爭奪晶圓產能。

一名存儲行業資深從業者對21世紀經濟報道記者分析，這是美光科技原本已經建好的成熟工藝生產工廠，按照目前產線設計，將優先用于補充相對應的舊制程存儲芯片產品類型。同時，結合美光科技高管的表態來看，這些新增產能將主要服務于該公司“美國優先”策略。“因此我判斷這次擴產動作對整體存儲芯片市場應該說是‘遠水救不了近火’。”

同時他告訴記者，預計2027年主流下游客戶將轉向采用LPDDR5X產品，尤以手機市場為代表，這意味著下游核心需求并不與美光科技此次擴產的產品契合。

第三方機構集邦咨詢也指出，2026年美光科技旗下DDR4在其整體DRAM產出中的占比，將收斂至7%左右，并且將逐年減少。從整體DRAM產業角度觀察，考慮到網通等需求仍然強勁，預計2026年DDR4將持續缺貨，價格維持上行。

該機構還強調，美光科技此次擴產主要反映其內部產能配置調整，而非重啟對消費性DDR4的供給。該工廠將主要專注于需求量相對較小、生命周期較長的產品。

從新增產能來看，根據第三方機構閃存市場4月發布的分析，僅有SK海力士位于韓國清州的M15X新工廠，是今年唯一能夠釋放全新DRAM產線產能的原廠，而其他原廠更多是基于原有DRAM工廠和產線，更新DRAM制程以此增加單位Bit產出。

該機構預計，今年全球DRAM Bit供應增長不足20%，而服務器DRAM Bit需求增長超過40%，服務器DRAM缺口顯著。這驅動今年DRAM平均價格較去年翻三倍有余，但考慮到供應鏈環節的現金流壓力以及DRAM利潤豐厚，加上原廠DRAM制程迭代單位Bit產出有所增加，預計下半年DRAM漲幅會有所收斂。

同時，原廠重啟對NAND的積極投資和新增產能，閃存市場指出，今年鎧俠K2工廠及國產廠商NAND產能將持續釋放，但受制于DRAM Cache短缺問題，預計今年服務器eSSD均價同樣較去年出現近三倍的增幅，預計下半年價格漲幅也將逐季放緩。

美光科技市值破萬億美元背后，某種程度上意味著，在華爾街有一種共識：在AI技術趨勢和供需失衡背景下，傳統的存儲芯片周期邏輯正在扭轉。

但這種觀點并不絕對，也有從業者認為，無論AI走勢如何，本質上并未改變存儲芯片的供需邏輯，只是時間被拉長而已。

“我更傾向于認為，這一輪存儲行情是前所未有的結構性行情。”一名存儲芯片公司高管對21世紀經濟報道記者分析，本輪AI浪潮刺激出的是一個新生市場，在當前AI技術仍在演變的條件下，意味著行業繁榮期或許會持續相對以往周期更加長的時間。

面對當前行情，連存儲芯片行業本身都存在一定分歧，美光科技的股價走勢到底是階段性狂歡還是一次徹底邏輯逆轉，恐怕更取決于AI市場的突破。