5月27日至28日華泰證券2026年中期投資峰會(huì)在深圳舉行，探討下半年的全球宏觀、地緣變化，以及AI熱潮下的市場(chǎng)機(jī)會(huì)與潛在風(fēng)險(xiǎn)。

華泰證券機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)委員會(huì)主席梁紅表示，展望下半年，有兩條主線值得關(guān)注，一是地緣格局演變與美元秩序重構(gòu)，二是AI敘事的持續(xù)分化與深化。中美資本市場(chǎng)即將迎來“超級(jí)IPO窗口”，SpaceX、OpenAI、Anthropic及長鑫、長存競(jìng)相登場(chǎng)，在流動(dòng)性虹吸效應(yīng)下，高波動(dòng)恐成常態(tài)。AI商業(yè)化進(jìn)程、地緣政治不確定性以及全球流動(dòng)性走向，將構(gòu)成下半年市場(chǎng)的主導(dǎo)因素。

梁紅強(qiáng)調(diào)，變局之下，韌性與創(chuàng)新力是中國的重要底氣，大國博弈步入戰(zhàn)略穩(wěn)定新階段。在此背景下，中國資產(chǎn)正從全球配置的“可選項(xiàng)”轉(zhuǎn)變?yōu)橄∪钡摹按_定性資產(chǎn)”。

上調(diào)2026年中國名義增長預(yù)測(cè)

根據(jù)華泰證券宏觀團(tuán)隊(duì)發(fā)布的中期展望報(bào)告，華泰證券上調(diào)了2026年中國名義增長預(yù)測(cè)，從此前的5.1%上調(diào)至6.3%，維持實(shí)際GDP增長5.0%的預(yù)測(cè)不變。

華泰證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家易峘在中期投資峰會(huì)現(xiàn)場(chǎng)上解釋，上調(diào)中國名義GDP增速預(yù)測(cè)并非只因?yàn)橛蛢r(jià)沖擊，也是考慮到需求側(cè)出現(xiàn)新增量，可以對(duì)沖供給沖擊帶來的需求損失，尤其是中國AI產(chǎn)業(yè)鏈和電力新能源相關(guān)需求比預(yù)期更強(qiáng)。

對(duì)于備受關(guān)注的美聯(lián)儲(chǔ)動(dòng)態(tài)，華泰證券宏觀團(tuán)隊(duì)在中期展望報(bào)告里表示，美聯(lián)儲(chǔ)2026年或維持政策利率不變，但2027年或?qū)⒓酉?次，高于加息1次的市場(chǎng)預(yù)期。

易峘對(duì)此談到，2027年美聯(lián)儲(chǔ)有可能加息50個(gè)基點(diǎn)，從基本面來看，AI帶來的財(cái)富效應(yīng)與投資前置推升總需求，資本市場(chǎng)繁榮已形成事實(shí)上的寬松金融條件。政策意圖來看，短期收緊有助于美聯(lián)儲(chǔ)新主席確立公信力，防止經(jīng)濟(jì)短期過熱，與中長期生產(chǎn)力上升、“去通脹”后加息不矛盾。

AI行情長邏輯未變

今年以來，AI板塊在A股市場(chǎng)表現(xiàn)搶眼，算力、大模型、應(yīng)用等細(xì)分方向備受投資者關(guān)注。在此背景下，華泰證券中期策略會(huì)上關(guān)于AI投資周期的研判備受關(guān)注。

易峘表示，全球AI投資遠(yuǎn)未到中后期，AI所需基建重置與生產(chǎn)方式變革較大。中長期看，AI對(duì)就業(yè)市場(chǎng)、行業(yè)格局、收入分配的影響不容忽視。

華泰證券研究所所長、固收首席張繼強(qiáng)也在現(xiàn)場(chǎng)分享觀點(diǎn)，認(rèn)為下半年市場(chǎng)核心主線仍為AI革命與中國經(jīng)濟(jì)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換。他談到，當(dāng)前市場(chǎng)呈現(xiàn)顯著“K型”分化：硅基與碳基產(chǎn)業(yè)、內(nèi)需與外需走勢(shì)背離，本質(zhì)均由技術(shù)變革驅(qū)動(dòng)。接下來需關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)選舉年擾動(dòng)及國內(nèi)產(chǎn)能利用率不足等擾動(dòng)因素。

針對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)格，華泰證券研究所所長助理、策略首席兼金融工程首席何康表示，AI行情長邏輯未變，但短期交易略顯擁擠，建議投資者均衡配置。資金面上，居民存款搬家與絕對(duì)收益產(chǎn)品擴(kuò)容構(gòu)成增量主力，“兩存”上市僅為脈沖式擾動(dòng)，不改流動(dòng)性趨勢(shì)。

據(jù)悉，華泰證券策略團(tuán)隊(duì)在展望A股下半年時(shí)提出有五大投資主線：

一是電力周期，石油美元體系向人民幣電力體系變遷，關(guān)注電力鏈與電氣化投資機(jī)會(huì)；

二是技術(shù)周期，AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)加速與泡沫化程度上升并存，上游設(shè)備材料與基礎(chǔ)設(shè)施、國產(chǎn)芯片、下游物理AI及部分應(yīng)用仍有預(yù)期差。

三是氣候周期，中等偏強(qiáng)厄爾尼諾情景下化肥農(nóng)產(chǎn)品、能源電力、水利基建、有色、家電五大產(chǎn)業(yè)鏈或受益；

四是盈利周期，關(guān)注一季報(bào)供需雙向改善品種；

五是通脹周期，PPI同比轉(zhuǎn)正與PPI-CPI剪刀差走闊下，關(guān)注化工、煤炭、電力設(shè)備、普鋼、小金屬與能源金屬等。

三季度是港股觀察節(jié)點(diǎn)

今年以來，港股表現(xiàn)明顯落后于美股和A股，市場(chǎng)普遍困惑“港股何時(shí)才能迎來轉(zhuǎn)機(jī)？”

華泰證券研究所港股及海外策略研究組長李雨婕在中期投資峰會(huì)現(xiàn)場(chǎng)上表示，港股今年表現(xiàn)疲弱主要受制于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)錯(cuò)配——恒指?jìng)?cè)重下游消費(fèi)與應(yīng)用，而本輪行情主線為AI硬件等硬科技。盡管短期受IPO供給擾動(dòng)，但隨著優(yōu)質(zhì)科技硬件公司赴港上市，市場(chǎng)生態(tài)正逐步改變。

根據(jù)華泰證券展望，預(yù)計(jì)下半年港股盈利同比增速修復(fù)，略強(qiáng)于2025年和2026年上半年，AI與外需鏈?zhǔn)抢麧櫾鲩L主力，地產(chǎn)鏈和消費(fèi)等板塊出現(xiàn)觸底修復(fù)跡象，可左側(cè)關(guān)注。但下半年流動(dòng)性和資金面或仍有逆風(fēng)，若大廠AI無超預(yù)期進(jìn)展打開估值空間，恒生指數(shù)PETTM基準(zhǔn)情形或在11—12倍區(qū)間波動(dòng)。三季度是港股盈利側(cè)（大消費(fèi)修復(fù)）和估值側(cè)（大廠AI進(jìn)展）的觀察窗口期。

針對(duì)海外市場(chǎng)，李雨婕強(qiáng)調(diào)，美股AI牛市并未終結(jié)。當(dāng)前AI鏈公司ROIC高達(dá)20%，遠(yuǎn)超非金融企業(yè)的3%—4%，具備較強(qiáng)的利率抵御能力。下半年全球市場(chǎng)雖面臨選舉與地緣擾動(dòng)，但盈利提升仍是主線，需警惕技術(shù)指標(biāo)極端化帶來的短期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

排版：羅曉霞

校對(duì)：李凌鋒