證券時報記者 安仲文
在醫藥指數重回十年前水平之際，科技行情的虹吸效應仍有所延續，醫藥行業基金遭遇非醫藥基金與持有人的雙重“背刺”。
當前，市場主線聚焦于光模塊、半導體等硬科技賽道，熱度居高不下，此前走紅的創新藥板塊及醫藥基金仍處下風。策略偏短期的非醫藥基金集中換倉，疊加普通基民贖回離場，資金面形成的一定拋壓進一步加大了醫藥基金的凈值壓力。多家公募的基金經理認為，本輪板塊調整由多重短期因素引發，行業長期發展邏輯并未改變。依托政策扶持與全球化布局，創新藥出?？臻g廣闊，板塊行情拐點或將逐步臨近。
指數探低至十年前 創新藥基金業績承壓
近期，公募風格偏好快速切換，醫藥行業指數持續低迷。截至5月31日，A股中證醫藥指數報收7426點，創下近十年新低，點位也回落至十六年前區間。2010年11月，該指數長期運行在7300—7700點之間。港股同樣承壓，恒生醫療保健指數在2025年觸底反彈后難以為繼，自去年9月起持續陰跌，區間跌幅約25%，目前跌勢仍未見止。
指數走低也拖累了重倉醫藥的基金業績。年內，醫藥主題基金整體收益排在全市場倒數第二位，深圳一家公募旗下的醫藥基金年內虧損達27%；港股醫藥基金位列倒數第三，華南某公募同類產品年內虧損約13%。
除了存量基金表現慘淡，2026年初成立的次新醫藥基金也普遍虧損。2025年，創新藥賽道有所反彈，讓醫藥基金在當年的業績榜單中表現亮眼，各大頭部公募順勢在今年初密集發行醫藥新基金。1月27日，國內一家頭部公募成立的港股醫藥主題基金，獲得基民踴躍認購，首發規模達10億元，但之后的行情畫風突變，這只運作僅5個月的產品凈值虧損已超10%。
非醫藥基金調倉離場 板塊迎“背刺”壓力
硬科技賽道的賺錢效應形成了強虹吸，資金持續從醫藥板塊撤離，非醫藥基金大規模換倉、基民集中贖回，成為創新藥基金主要的拋壓來源。
近期，證券時報記者采訪多位醫藥基金經理獲悉，與醫藥行業基金按合同綁定醫藥投資不同，非醫藥基金布局醫藥大多偏向短期策略，其倉位變動會明顯影響醫藥賽道行情彈性。2025年前8個月，大量非醫藥基金增配醫藥股，增量資金推動板塊上漲，也抬升了醫藥基金凈值。今年，市場風格轉向硬科技后，這批短期資金又集中減持，對醫藥板塊形成了明顯沖擊。
多位知名基金經理的調倉動作頗具代表性。明星基金經理黃興亮管理的產品均為非醫藥基金，代表作萬家經濟新動能基金2025年重點布局醫藥，諾誠健華、華大基因、榮昌生物、百濟神州等進入前十大重倉股，使得醫藥股倉位達到約30%。進入2026年一季度，該基金大幅減持醫藥股，核心倉位轉向硬科技，科技資產對其凈值的影響顯著提升。
史博管理的南方績優成長同樣為非醫藥基金。2025年，該基金增持藥明康德、恩華藥業等醫藥個股，但今年一季度前十大重倉中的醫藥股被全部清倉，北京君正、亨通光電、亞翔集成等AI基建產業鏈標的受到重點布局，由此也斬獲了可觀收益。
在管理非醫藥產品的基金經理撤離創新藥之際，持有人也選擇了贖回醫藥基金，轉而擁抱科技主題基金。來自某券商的統計數據顯示，2026年一季度，主動管理型醫藥基金規模為1668億元，較2025年四季度減少65億元；基金份額732億份，環比減少24億份。非醫藥基金與持有人同步撤出，讓弱勢的醫藥賽道雪上加霜。
短期擾動不改長期邏輯 基金經理看好創新藥出海
盡管板塊短期走勢低迷，醫藥基金經理依舊看好創新藥長期前景，認為本輪下跌是多重短期因素導致，行業基本面與發展邏輯并未動搖。
長城醫藥產業基金經理梁福睿表示，A/H股創新藥板塊回落，是宏觀流動性、海內外政策、行業基本面及市場資金等多重因素疊加作用的結果。海外地緣沖突推升美國通脹預期，市場降息預期消退，美債長端利率快速上行。創新藥屬于高成長風險資產，對利率變化十分敏感，因此估值受到壓制。
他認為，后續海外地緣局勢緩和、美國通脹預期回落，美債長期利率有望下行，壓制板塊的流動性壓力也會逐步緩解。目前，國內頭部創新藥企優勢顯著，過去一年出海授權、產品商業化、研發管線推進等表現均超出預期，但中小藥企業績兌現能力偏弱。投資上，可優選擁有全球競爭力品種、研發管線梯隊完善、商業化能力突出的頭部創新藥企。
平安醫藥精選基金經理周思聰認為，此前市場出現的醫藥技術平臺轉讓限制傳聞，引發了恐慌性拋售，這也是板塊短期走弱的誘因之一。經多方求證，該傳聞并不屬實，既不符合商業邏輯，也違背當前政策導向。她強調，生物醫藥已和集成電路、航空航天并列為國家新興支柱產業，國內政策始終以鼓勵創新、支持企業出海合作為核心。自今年全國兩會將生物醫藥劃定為新興支柱產業后，多項配套利好政策陸續落地，行業長期成長根基十分穩固。
