證券時報記者 聶英好

6月1日，宇樹科技科創板IPO通過上交所上市委會議審議。宇樹科技擬募資42.02億元，計劃用于智能機器人模型研發、機器人本體研發及智能制造基地建設等核心項目。作為全球人形機器人頭部企業，宇樹科技從3月20日IPO申請獲受理到6月1日過會，僅歷時70余天，將成為首家以人形機器人整機為主營業務登陸A股的公司。

宇樹科技是全球知名的民用機器人公司，專注于高性能通用人形機器人、四足機器人、機器人組件及具身智能模型的研發、生產和銷售業務。在具身智能行業從概念期加速步入規?；?、產業化的關鍵節點，宇樹科技成功過會無疑將為整個行業樹立一個重要的估值“錨”，宇樹科技的業績成色和戰略定位，正在成為市場檢驗具身智能商業化成色的重要標尺。

具身智能先行者的“盈利樣本”

具身智能作為近兩年迅速興起的行業，業內初創公司都處于“摸著石頭過河”的階段，增收不增利、普遍燒錢虧損是整體現狀，但宇樹科技交出的成績單堪稱“另類”。

2023年至2025年，宇樹科技營業收入分別為1.59億元、3.93億元、16.99億元，凈利潤分別為-1114.51萬元、9547.47萬元、2.78億元，2026年第一季度實現扣非后凈利潤4025.36萬元。在高投入的高性能通用機器人行業中，宇樹科技是全球少數實現規?；N售與盈利的機器人公司。

招股書顯示，2023年至2025年，宇樹科技主營業務毛利率逐年上升，分別為44.22%、56.74%和60.13%。其中，宇樹人形機器人毛利率更是高于總體毛利率水平，2023年毛利率高達87.7%，2024年為68.4%，2025年前三季度雖然隨量產規模擴大略有回落，但仍保持62.9%的水平。

宇樹科技之所以能率先走向盈利，核心在于其成本控制能力較強，憑借全棧自研的技術能力、規模量產的成本控制優勢，宇樹科技已成為機器人領域產品定價的錨定者。

宇樹科技在答復上交所問詢中表示，公司通過核心部組件的自研自產，逐步建立自有產線，實現對供應鏈的深度掌控，既保障產品與技術快速迭代，也顯著降低物料采購與制造成本；全棧自研與規?；a增強了公司與上游供應商的議價能力，最終形成較強的成本控制優勢。

中郵證券在研報中指出，宇樹科技從關節電機、減速器到核心算法均實現自主研發，疊加模塊化設計、規模化量產與供應鏈精益管理，大幅攤薄單位制造成本。

為萬億賽道立下估值標桿

在細分行業的發展道路中，龍頭企業的IPO往往具有里程碑式意義。宇樹科技的業績表現突出，更讓市場看到了具身智能企業未來盈利的廣闊前景。

2026年被業內認為將是具身智能規?；瘧迷?，資本熱潮疊加技術突破，行業正處于從概念到落地、從爆款到規模化發展的關鍵拐點。在此背景下，宇樹科技作為率先過會的A股“人形機器人第一股”，無論是對提振市場信心，還是為后續排隊上市的具身智能公司提供估值參照，都具有標桿意義。按照不低于10%的公開募股比例推算，宇樹科技初始發行市值至少達到420億元。

除宇樹科技外，5月中旬，樂聚智能、云深處兩家具身智能機器人企業在創業板、科創板的IPO申請分別獲受理，中國機器人產業正迎來一輪資本化浪潮。港股方面，具身智能企業亦在密集登陸資本市場，臥安機器人于2025年12月登陸港股，樂動機器人于5月登陸港股，阿童木機器人、斯坦德機器人等公司于近期提交港股上市申請。

中國具身智能行業處于技術持續突破、商業化加速落地的關鍵階段。艾瑞咨詢發布的相關研報顯示，當前具身智能處于未來10年指數級增長的前夜，2025年全球市場規模達192億元，未來五年復合增長率達73%，預計十年左右將形成萬億級市場需求。

估值錨點從肢體轉向大腦

過去兩年，具身智能行業最受關注的指標是“自由度”“奔跑速度”“后空翻”等。2025年，宇樹科技人形機器人將奔跑速度提升至超5米/秒，并于2026年初達到10米/秒，不斷刷新行業紀錄。而進入2026年，資本的聚光燈正在悄然轉向，肢體不再是行業估值的主導變量，機器人的“大腦”正成為新一輪定價的核心錨點。

今年以來，機器人大腦和世界模型成為具身智能領域新的投融資熱點。2月，有“AI教母”之稱的李飛飛，其World Labs完成10億美元融資，英偉達和AMD同時押注；3月，楊立昆的AMI Labs獲得10.3億美元種子輪融資，創下歐洲AI領域種子輪融資紀錄；4月，專注世界模型的極佳視界在一個月內連拿兩輪合計25億元，并宣稱成為國內首個世界模型百億獨角獸。

本輪融資熱潮迅速向“大腦”聚焦，從去年側重的VLA（視覺-語言-動作模型）快速轉向“世界模型”相關項目。據不完全統計，4月，我國具身智能領域大額融資披露，包括憶生科技、晨昏線科技、蘇度科技、德塔源創、章魚動力、知躍空間智能、地瓜機器人等，融資企業均聚焦具身智能核心賽道，圍繞具身智能大腦、世界模型及相關底層技術展開。

宇樹科技也展現了搶占機器人“大腦”高地的決心。從本次IPO募集資金的規劃來看，智能機器人模型研發項目的投資總額最高，為20.2億元，約占總募資金額42.02億元的一半。

在招股書和兩輪預先審閱問詢函回復里，宇樹科技詳細地介紹了該公司研發創新和未來規劃。宇樹表示，作為典型的硬科技科創企業，公司堅持全產業鏈自主研發，搭建起行業領先的“本體+小腦+大腦”全棧技術體系，實現硬件本體、運動控制算法、具身智能大模型的一體化協同迭代。

在實現全鏈路技術自主可控的基礎上，宇樹科技近年來持續加大具身智能大模型（機器人大腦）研發投入。區別于多數同行企業偏重硬件制造、單一算法研發的發展模式，宇樹科技完成從硬件量產優勢向智能化技術優勢的戰略升級，構建起差異化核心技術壁壘。2026年5月底，宇樹科技正式發布迭代產品WVLA2.0具身智能大模型，全面升級機器人自主決策、抗干擾運行、多任務協同處理等核心能力。

對于具身智能行業而言，宇樹科技沖刺A股上市只是開始，市場關注點將從技術演示轉向商業化落地與業績的持續兌現。宇樹之后，更多的具身智能選手將陸續登場，這場關于未來生產力的資本敘事，才剛剛拉開序幕。

（實習生葉芷初對本文亦有貢獻）