證券時報記者 孫翔峰
歐洲中央銀行6月2日發布報告，截至2025年年底，黃金在全球官方儲備資產總額中的占比已升至27%，超越美國國債，成為全球官方儲備第一大資產。美國國債在全球官方儲備資產中占比降至22%，失去了“王座”。
長期以來，美債被視為全球儲備資產的“定海神針”，邏輯基石在于其極高的流動性與所謂的無風險屬性。然而，過去幾年的全球地緣政治激蕩，徹底改變了主權國家對“風險”的定義。
2022年俄烏沖突爆發后，主權信用風險上升，新興市場央行開始反思過度依賴美元的代價。當金融制裁成為工具，當海外資產遭遇凍結，傳統意義上的信用資產便在某種程度上變成了不具備安全性的“質子”。
在此背景下，黃金占比超越美債，本質上是全球央行在收益性、流動性和安全性“不可能三角”中，向安全性進行了傾斜。全球各央行用腳投票，證明了在充滿不確定性的地緣博弈時代，能夠握在自己手里、不被外部力量收割的實物資產，才是最后的避風港。
黃金地位上升，另一面是美債信用溢價持續消退。
近年來，美國財政赤字呈現結構性擴張，債務上限危機頻繁上演。相比之下，黃金不存在違約風險，其價值不受任何國家財政狀況的影響，信用優勢持續凸顯。
過去幾年，以印度、土耳其以及中東國家為首的新興市場央行，成為增持黃金的主力軍，甚至連歐洲央行也在報告中承認了黃金的戰略支柱地位，這都釋放了同樣的信號：美債作為唯一核心資產的共識正在發生動搖。
值得關注的是，全球各大央行遠離美債、擁抱黃金的趨勢還將繼續。世界黃金協會最新調研顯示，95%的受訪央行預計未來12個月內將繼續增持黃金，創歷史最高水平。雖然美債在未來的國際儲備體系中仍占據著重要地位，但主權國家尋找更安全資產的步伐不會停止。
