6月2日，郵儲銀行發行規模為200億元的永續債；6月3日，興業銀行發行規模為300億元的二級資本債；本周內，還有兩只、規模總計500億元的商業銀行二永債計劃發行……步入6月，二永債發行熱度延續。
專家表示，二永債6月延續發行熱潮，是低利率融資窗口、政策“補血”賦能等多重因素共振的結果。在流動性寬松延續、市場仍保持對二永債較高需求下，二季度二永債配置價值顯現。
二永債發行提速
事實上，自一季度二永債“零發行”情況改變后，二季度二永債發行全面提速。Wind數據顯示，截至6月3日，今年以來，商業銀行發行二永債22只，規模總計6460億元。其中，4月份總發行規模為3150億元，創近年同期發行新高。
對于二季度二永債發行提速，專家表示，監管審批節奏、低利率窗口期、特別國債注資利好為主要原因。
受監管審批節奏等因素影響，一季度，二永債積壓額度集中到二季度釋放。光大證券金融業首席分析師王一峰表示，從近三年二永債的發行情況看，受春節假期及批文下發時間影響，二永債一季度發行量通常較低，規模占比在10%至16%；二季度通常為二永債發行的全年高峰，近兩年占比中樞在34%左右，4月發行規模占全年的11%至16%，是季內大月。“6月二永債或仍有一定規模凈新增，部分國有行近期在新增批復下達后或有一定新發。”天風證券固收首席分析師譚逸鳴表示。
低利率環境為商業銀行發行二永債創造良好窗口期。多位專家表示，當前市場資金面整體寬松，市場利率處于歷史低位，帶來低成本融資優勢。Wind數據顯示，截至6月3日，今年以來，二永債最低發行利率為1.90%，平均發行利率為2.03%，與2025年同期的發行利率相比顯著下行。
此外，政策持續發力支持商業銀行“補血”。今年的政府工作報告提出，擬發行特別國債3000億元，支持國有大型商業銀行補充資本。據財政部此前公布的發行計劃，3000億元金融機構注資特別國債有望分兩期推進。
發行主體結構分化
二永債發行主體結構分化的情況進一步顯現。
從發行主體看，國有大行成為絕對發行主力。Wind數據顯示，國有大行共發行10只二永債，發行規模總計3550億元；其中，工商銀行以1400億元總發行規模領跑。股份制銀行共發行10只二永債，發行規模總計2550億元；其中，興業銀行發行900億元，成為股份行發行規模榜首。
城商行方面，今年以來，僅有北京銀行、寧波銀行分別發行200億元、160億元永續債。截至目前，還未有農商行發行二永債。
“城農商行二永債發行進度依舊偏慢，二季度內改善空間或相對有限。”財通證券首席經濟學家、研究所所長孫彬彬分析，一方面，部分中小銀行資本實力較弱，市場認可度較低，市場化融資能力受限；另一方面，在中小金融機構風險化解的過程中，監管部門越來越強調壓實地方責任，強化“一行一策”審批標準，本質上是強化對弱資質銀行資本管理與風險履約行為的穿透式監控，進一步壓實地方屬地監管職責與風險處置主體責任。
關注二永債配置機會
二永債供給的逐步放量，對債券市場的影響引起投資者關注。國泰海通證券研究報告顯示，從歷史經驗看，二永債供給放量對利差的直接影響較小，而在債市情緒偏弱時，二永債供給放量的節點，二永債收益率和品種利差走闊的可能性較大。
孫彬彬表示，從歷年二永債供給高峰期市場走勢觀察，二永債收益率整體跟隨利率債變動，沒有明顯的獨立行情，更多的是發行銀行對于債券窗口期的主動選擇，而非供給放量本身驅動估值調整。
二級市場方面，中信證券首席經濟學家明明表示，受2026年以來信用市場整體走強的帶動，二永債收益率較年初下行，下半年可關注相關配置機會。
“流動性寬松的狀態會延續，疊加配置盤資金充裕、交易盤偏好票息資產等因素的影響，二季度市場或仍將保持對二永債的配置需求。”孫彬彬說。
譚逸鳴表示，5月基金是二永債的買入主力，主要原因在于二永債信用利差、品種利差稍高。
“當前，二永債持倉結構更復雜，若后續發生權益市場波動導致‘固收+’基金贖回、理財回表壓力加大等事件，二永債的調整壓力或更大。若上述情形均未發生，且資管‘錢多’邏輯仍在演繹，不排除二永債利差進一步壓縮的可能。”譚逸鳴表示。
