今日，易方達(dá)基金旗下ETF管理規(guī)模超越華夏基金，成為全市場規(guī)模最大的ETF管理人。

但這一靜態(tài)數(shù)據(jù)，并未改變當(dāng)前ETF發(fā)展格局。一方面，華夏和易方達(dá)兩大第一梯隊(duì)玩家，近十年發(fā)展路徑各有側(cè)重，目前貢獻(xiàn)著全市場四分之一以上份額（股票ETF市場份額甚至超過30%）；另一方面，華泰柏瑞、國泰、南方等規(guī)模在千億元以上的管理人，已成為ETF領(lǐng)域的中堅(jiān)力量。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，ETF的發(fā)展趨勢應(yīng)是“百花齊放”，規(guī)模增長動(dòng)力由中長期配置資金驅(qū)動(dòng)，需構(gòu)建一個(gè)多層次、系統(tǒng)性的生態(tài)支撐體系，市場發(fā)展范式要從“交易驅(qū)動(dòng)”向“配置驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)變。持續(xù)入局的新玩家（如農(nóng)銀匯理、興證全球等）和有望推出的創(chuàng)新型策略產(chǎn)品（如多資產(chǎn)ETF和主動(dòng)型ETF）正在為ETF市場的多元發(fā)展提供可能性。

兩大頭部貢獻(xiàn)逾四分之一市場份額

Wind統(tǒng)計(jì)的ETF規(guī)模數(shù)據(jù)顯示，易方達(dá)基金旗下ETF規(guī)模為6185.19億元，超越華夏基金（6166.13億元），成為全市場規(guī)模最大的ETF管理人。目前，兩家管理人的ETF合計(jì)規(guī)模近1.24萬億元，在全市場4.83萬億元的ETF總規(guī)模（一共有58家管理人）中占比超過四分之一，是ETF第一梯隊(duì)領(lǐng)域僅有的兩家。

從股票ETF來看，華夏基金仍是規(guī)模最大的管理人，為4198.84億元，易方達(dá)股票ETF規(guī)模為4123.05億元。兩家合計(jì)規(guī)模8321.89億元，在股票ETF總規(guī)模中占比更是超過了30%。

華夏基金是業(yè)內(nèi)最早推出ETF的基金公司，其于2004年成立的上證50ETF，是業(yè)內(nèi)首只ETF。易方達(dá)首只ETF成立于2006年，稍晚于華夏基金。此后20年里，兩家公募均在持續(xù)發(fā)力ETF，從近10年規(guī)模變化來看，兩家管理人ETF的發(fā)展，呈現(xiàn)出了不同發(fā)展路徑。

一是2016—2021年。華夏基金在ETF規(guī)模上絕對(duì)領(lǐng)先。這一期間，國內(nèi)ETF逐步從“小眾工具”向“大眾配置品類”邁進(jìn)，疊加2019—2021年的結(jié)構(gòu)性牛市，ETF的配置需求持續(xù)升溫。華夏基金持續(xù)布局核心寬基和跨境QDII-ETF，搶占先發(fā)賽道。易方達(dá)該期間產(chǎn)品重點(diǎn)在于主動(dòng)權(quán)益基金，憑借張坤、蕭楠等基金經(jīng)理的主動(dòng)管理能力，主動(dòng)權(quán)益規(guī)模穩(wěn)居行業(yè)前列。截至2021年末，華夏基金ETF規(guī)模為2451.71億元，易方達(dá)基金為1383.28億元。

二是2022年至今。這期間，主動(dòng)權(quán)益基金業(yè)績不佳，資金轉(zhuǎn)向之下ETF迎來新一輪發(fā)展高潮。易方達(dá)基金在ETF賽道的布局有所加大，和華夏基金之間的差距有所縮小。截至2024年末，華夏基金和易方達(dá)基金的ETF規(guī)模分別為6585億元和6018億元，兩者差距縮小至600億元之內(nèi)。歷經(jīng)2025年“ETF大年”發(fā)展后，華夏基金依然保持領(lǐng)先地位，但易方達(dá)依然呈現(xiàn)出緊追態(tài)勢，兩者差距仍在千億元以內(nèi)。

“兩大多強(qiáng)”局面并未改變

“近幾年來，華夏和易方達(dá)在ETF上一直是你追我趕。易方達(dá)ETF規(guī)模這次超過華夏，我們也并不感到意外。一方面，這固然是基金公司資深資源比拼的結(jié)果，但也有市場行情因素，不同指數(shù)漲跌幅差異帶來的規(guī)模細(xì)微變化。另一方面，這種節(jié)點(diǎn)數(shù)據(jù)是靜態(tài)的，一時(shí)超越并不意味著未來會(huì)持續(xù)超越，也不意味著ETF格局會(huì)發(fā)生大的改變。”北京一位公募市場人士對(duì)券商中國記者稱。

在該公募人士看來，當(dāng)前ETF發(fā)展格局，呈現(xiàn)的是“兩大多強(qiáng)”局面。華夏和易方達(dá)作為兩大ETF巨頭，依然代表著行業(yè)發(fā)展風(fēng)向標(biāo)。華泰柏瑞、南方基金等其他ETF管理人，以千億以上的管理規(guī)模，成為ETF市場領(lǐng)域的中堅(jiān)力量，成為差異化產(chǎn)品和布局策略的主要來源。

根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，在華夏與易方達(dá)之后，ETF管理人的最大規(guī)模下降到3000億元級(jí)別。其中，華泰柏瑞基金、國泰基金管理規(guī)模分別為3481.40億元、3325.68億元，廣發(fā)基金、南方基金、博時(shí)基金、嘉實(shí)基金、富國基金、華安基金、華寶基金7家ETF管理人規(guī)模在2000億元以上。加上海富通基金、銀華基金、匯添富基金、天弘基金、鵬華基金，千億規(guī)模的ETF管理人一共有16家。

這16家公募ETF規(guī)模合計(jì)4.21萬億，在4.83萬億元總規(guī)模中占比達(dá)到了87.16%，其余約13%的市場份額被其他42家公募占有。這里面，景順長城基金、招商基金、建信基金等大中型公募，ETF管理規(guī)模均在千億元以下。另外有20家公募的ETF規(guī)模在10億元以下。

中信建投證券研究報(bào)告顯示，當(dāng)前ETF管理人的競爭格局，呈現(xiàn)出明顯的頭部集中態(tài)勢，股票型ETF是頭部ETF管理人的主導(dǎo)品種，但也有一些管理人通過其他類型產(chǎn)品差異化發(fā)展，如海富通基金、博時(shí)基金債券ETF規(guī)模領(lǐng)先，華安基金商品ETF規(guī)模較大。近期在港股和海外市場行情推動(dòng)下，跨境ETF規(guī)模也有明顯增長。

構(gòu)建多層次生態(tài)體系

從基金公司布局角度看，格局分化和競爭日益激烈的ETF賽道，依然被業(yè)內(nèi)看好。最為明顯的一個(gè)信號(hào)，是新的玩家在持續(xù)進(jìn)入。今年以來，農(nóng)銀匯理基金和東方紅資管，先后申報(bào)了旗下首只ETF，加上此前新入局的創(chuàng)金合信基金、鑫元基金、長城基金、興證全球基金等公募，2025年以來新入局的ETF管理人，已有6家。

此外，創(chuàng)新型策略產(chǎn)品有望陸續(xù)推出，多資產(chǎn)ETF和主動(dòng)型ETF是業(yè)內(nèi)較為期待的兩大品種。今年二季度末，上交所與中證指數(shù)公司聯(lián)合推出三大系列共15條指數(shù)，包括上證紅利基準(zhǔn)做市股債恒定比例指數(shù)系列、上證基準(zhǔn)做市股債恒定比例指數(shù)系列和上證科創(chuàng)股債恒定比例指數(shù)系列。

而在此前，中證指數(shù)公司還發(fā)布過中證紅利低波股債恒定比例指數(shù)系列等指數(shù)。另外，根據(jù)摩根大通全球首席執(zhí)行官喬治·加奇在今年一季度表示，該公司正積極推進(jìn)中國證監(jiān)會(huì)的業(yè)務(wù)許可申請(qǐng)進(jìn)程，有望在年內(nèi)獲準(zhǔn)開展主動(dòng)管理型ETF運(yùn)營。據(jù)業(yè)內(nèi)人士表示，部分基金公司已在與交易所溝通，籌備主動(dòng)管理型ETF。

中信建投證券前述研報(bào)認(rèn)為，ETF的未來發(fā)展或?qū)膯渭兊囊?guī)模與費(fèi)率比拼，拓展至產(chǎn)品創(chuàng)新與生態(tài)服務(wù)的差異化競爭。具體而言，頭部機(jī)構(gòu)正通過銳化產(chǎn)品策略、構(gòu)建投教生態(tài)等方式提升投資者粘性，提供ETF投資的一站式服務(wù)，本質(zhì)上是從產(chǎn)品供給到以投資者為中心的配置解決方案的升級(jí)。

“ETF規(guī)模的增長動(dòng)力，由中長期配置資金驅(qū)動(dòng)，需要構(gòu)建一個(gè)多層次、系統(tǒng)性的生態(tài)支撐體系，市場發(fā)展范式要從‘交易驅(qū)動(dòng)’向‘配置驅(qū)動(dòng)’轉(zhuǎn)變。這有賴于制度與產(chǎn)品供給的持續(xù)優(yōu)化，如保險(xiǎn)、養(yǎng)老金、年金等中長期資金的入市意愿，深度依賴于與其負(fù)債端和風(fēng)控要求相匹配的產(chǎn)品供給。”華泰柏瑞基金副總經(jīng)理房偉力近期在公開場合表示。

排版：汪云鵬

校對(duì)：楊立林