證券時(shí)報(bào)記者 李穎超

2026年三季度“招之即來”，站在新十字路口的全球宏觀經(jīng)濟(jì)與投資市場(chǎng)將如何作選擇？

近日，匯豐私人銀行及財(cái)富管理中國(guó)首席投資總監(jiān)匡正在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，全球經(jīng)濟(jì)增速基礎(chǔ)依然堅(jiān)實(shí)、有韌性，人工智能（AI）能否變現(xiàn)正從“被質(zhì)疑”走向“加速兌現(xiàn)”，成為結(jié)構(gòu)性驅(qū)動(dòng)力。對(duì)于中國(guó)市場(chǎng)，他繼續(xù)看好科技主線的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，并認(rèn)為AI行情將從硬件領(lǐng)域向應(yīng)用層擴(kuò)散。

三季度聚焦四大投資主題

在采訪中，匡正開門見山地表示，進(jìn)入三季度，全球經(jīng)濟(jì)增速的基礎(chǔ)依然非常堅(jiān)實(shí)且富有韌性，而韌性背后的主要依托，是企業(yè)端和政府端的投資。

“這種投資不僅基于科技板塊，也基于各國(guó)政府對(duì)于安全普遍存在的焦慮。”匡正分析，過去幾年，經(jīng)歷地緣政治不確定性后，各國(guó)政府對(duì)能源安全、科技安全、國(guó)防安全及產(chǎn)業(yè)鏈安全等都有了各自的戰(zhàn)略規(guī)劃。在他看來，實(shí)現(xiàn)這些規(guī)劃需要大規(guī)模的投入，疊加科技巨頭在部署AI方面“義無反顧”的大額資本開支，共同構(gòu)成了下半年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最重要的依托。

基于此，在針對(duì)三季度的預(yù)測(cè)中，匯豐提出了四大核心投資主題——引領(lǐng)未來的人工智能、各國(guó)政府推動(dòng)的安全與能源自主、多元資產(chǎn)策略、亞洲創(chuàng)新與收益。

AI投資機(jī)會(huì)向應(yīng)用端擴(kuò)散

針對(duì)市場(chǎng)上的AI“泡沫”擔(dān)憂，匡正認(rèn)為，從去年年底至今圍繞著AI的諸多疑慮，已被一季度強(qiáng)勁的科技股財(cái)報(bào)所消除。如今，大語(yǔ)言模型能否變現(xiàn)已不再是存疑話題，選擇何種賽道和服務(wù)來盈利才是問題。

匡正觀察到，大語(yǔ)言模型公司在探索過不同的路徑之后，開始重新轉(zhuǎn)向以編程為核心、以對(duì)公業(yè)務(wù)為主軸的賽道。

值得一提的是，AI投資正出現(xiàn)明顯的擴(kuò)散趨勢(shì)。“從全球來看，我們覺得人工智能引領(lǐng)的未來行情在下半年依舊有可能取得非常突出的表現(xiàn)，并且機(jī)會(huì)遍布在AI全生態(tài)。機(jī)會(huì)的拓展已經(jīng)開始發(fā)生了，從硬件向軟件轉(zhuǎn)移，最終會(huì)從上游向中游和下游去鋪開。”匡正說。

“中國(guó)市場(chǎng)的AI主線也同樣非常清晰。”匡正列舉數(shù)據(jù)稱，年初至今（截至5月25日），科創(chuàng)50上漲幅度超過40%，電子、計(jì)算、半導(dǎo)體等硬件領(lǐng)漲，同時(shí)投資者也開始挖掘應(yīng)用端的機(jī)會(huì)。

中國(guó)市場(chǎng)科技主線強(qiáng)勁

在展望中國(guó)市場(chǎng)時(shí)，匡正認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)出了較強(qiáng)韌性，同時(shí)還有結(jié)構(gòu)性的科技亮點(diǎn)。

當(dāng)然，股市作為經(jīng)濟(jì)的晴雨表也體現(xiàn)了相關(guān)領(lǐng)域的分化，資金在向AI硬件、半導(dǎo)體等高景氣的行業(yè)集中。“全年來看，我們預(yù)計(jì)A股的盈利有望向結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇的賽道轉(zhuǎn)移，包括材料、能源、信息技術(shù)等。”匡正說。

匯豐方面認(rèn)為，目前，中國(guó)的政策環(huán)境依舊非常友好——貨幣政策定調(diào)“適度寬松”，維持充裕流動(dòng)性；財(cái)政政策強(qiáng)化對(duì)新質(zhì)生產(chǎn)力的支持，將有超長(zhǎng)期特別國(guó)債投向硬科技和先進(jìn)制造業(yè)。

匡正透露，匯豐在中國(guó)股市上延續(xù)用于亞洲股票市場(chǎng)的杠鈴策略：一頭是科技主線，布局AI需求帶來的硬件機(jī)會(huì)，并重點(diǎn)關(guān)注行情向中下游傳導(dǎo)的進(jìn)程；另一頭是高息優(yōu)質(zhì)央國(guó)企，該類資產(chǎn)可提供穩(wěn)定的潛在回報(bào)，為組合抗風(fēng)險(xiǎn)作貢獻(xiàn)。

“在中國(guó)市場(chǎng)，我們繼續(xù)看好科技主線的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，并且我們認(rèn)為行情會(huì)跟海外情況一樣——從硬件轉(zhuǎn)向應(yīng)用層，我們將通過杠鈴策略來平衡增長(zhǎng)機(jī)遇與組合韌性。”匡正稱。

維持人民幣溫和升值判斷

在回應(yīng)關(guān)于人民幣表現(xiàn)的提問時(shí)，匡正表示，匯豐維持人民幣溫和升值的判斷，支撐因素包括全球?qū)γ涝Y產(chǎn)分散化的中長(zhǎng)期需求、中國(guó)出口及產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)短期內(nèi)難以被取代等。

在本次采訪中，匡正還重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)，要通過多元資產(chǎn)策略來提升組合的韌性。“我們看到，市場(chǎng)波動(dòng)已經(jīng)成為常態(tài)，單一資產(chǎn)是難以應(yīng)對(duì)這種波動(dòng)的。如今，債券跟股票的相關(guān)性發(fā)生了變化，黃金跟股票的相關(guān)性也發(fā)生了變化。”他建議，在投資過程中，需要拓寬多元化工具。