漫畫：王建明

深圳商報記者 陳燕青

根據(jù)統(tǒng)計，今年前5個月共有超過40家上市公司發(fā)布控股權(quán)變更相關(guān)公告，整體呈現(xiàn)“國資主導(dǎo)、產(chǎn)業(yè)整合導(dǎo)向”的特征。

從市值規(guī)模看，總市值在50億元以下的公司成為今年控股權(quán)變更的“主戰(zhàn)場”。從行業(yè)分布看，傳統(tǒng)行業(yè)仍是變更主力，日用化工、紡織服裝、食品飲料、商業(yè)百貨等領(lǐng)域控股權(quán)變更公司較多。

今年以來，A股上市公司控股權(quán)變更持續(xù)活躍，超40家公司發(fā)布控股權(quán)變更相關(guān)公告，整體呈現(xiàn)“國資主導(dǎo)、產(chǎn)業(yè)整合導(dǎo)向”的特征。從新控股股東來看，地方國資、產(chǎn)業(yè)資本等成為主要接盤方；從行業(yè)來看，傳統(tǒng)行業(yè)出清與新興產(chǎn)業(yè)布局并行，折射出資本市場資源配置與產(chǎn)業(yè)升級的深層邏輯。

傳統(tǒng)行業(yè)更愿意“賣殼”

今年以來，A股控股權(quán)變更延續(xù)去年高景氣態(tài)勢。根據(jù)統(tǒng)計，前5個月共有超過40家上市公司發(fā)布控股權(quán)變更相關(guān)公告。

從行業(yè)分布看，傳統(tǒng)行業(yè)仍是變更主力，日用化工、紡織服裝、食品飲料、商業(yè)百貨等領(lǐng)域控股權(quán)變更公司較多，包括嘉亨家化、威龍股份、杉杉股份、天創(chuàng)時尚等；新興產(chǎn)業(yè)案例同步增加，包括計算機(jī)、機(jī)械、新能源等行業(yè)，華是科技、鋒龍股份等公司完成控制權(quán)交接，反映產(chǎn)業(yè)資本對新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域的布局加速。

嘉亨家化5月27日公告稱，公司控股股東、實際控制人曾本生通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，將合計29.70%股份轉(zhuǎn)讓給杭州拼便宜及其一致行動人，過戶手續(xù)已完成。本次變更后，公司控股股東變更為杭州拼便宜，徐意成為實際控制人。

根據(jù)記者梳理，從市值規(guī)模看，總市值在50億元以下的公司成為今年控股權(quán)變更的“主戰(zhàn)場”，如威龍股份、嘉亨家化等，這類公司股權(quán)結(jié)構(gòu)分散、殼價值較低、經(jīng)營壓力較大，容易成為資本整合標(biāo)的。

地方國資成出手主力

從今年控股權(quán)變更的接盤方來看，呈現(xiàn)“國資為主、產(chǎn)業(yè)為輔、PE補充”的格局，純財務(wù)套利資金有所減少，長期戰(zhàn)略投資者成為主流。

今年以來，包括省級國資平臺、地市級城投及產(chǎn)業(yè)集團(tuán)等在內(nèi)的地方國資動作頻頻，控股了多家公司。

5月13日，威龍股份公告，控股股東等分別與愛特云翔信息及其全資子公司齊信數(shù)科簽訂了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》。根據(jù)協(xié)議，齊信數(shù)科合計受讓23.12%股份。

此次交易的特殊之處在于，由于星河息壤與斐尼克斯此前購買股票的資金均來源于愛特云翔且未償還，本次轉(zhuǎn)讓無需受讓方支付現(xiàn)金，轉(zhuǎn)讓總價款將直接用于抵頂債務(wù)。若股份協(xié)議轉(zhuǎn)讓完成，齊信數(shù)科將持有7677.57萬股，占總股本的23.12%，公司控股股東將變更為齊信數(shù)科，實際控制人將變更為淄博市財政局。

2月8日，杉杉股份公告稱，控股股東杉杉集團(tuán)等，與重整投資人皖維集團(tuán)、寧波金融資產(chǎn)簽署《重整投資協(xié)議》。

根據(jù)重整投資方案，皖維集團(tuán)將以總額不超過71.56億元的價格，控制杉杉集團(tuán)等持有的21.88%股票的表決權(quán)或與相關(guān)方達(dá)成一致行動。若后續(xù)重整程序順利完成，公司控股股東將變更為皖維集團(tuán)，實際控制人將變更為安徽省國資委。

此外，天津國資旗下的百利裝備集團(tuán)以11.75億元受讓惠博普25.60%股份，成為控股股東；廣州市政府旗下的廣州工控集團(tuán)入主旭升集團(tuán)，布局高端制造產(chǎn)業(yè)鏈。

深圳一家券商策略分析師對記者表示，地方國資接盤核心邏輯在于整合地方產(chǎn)業(yè)資源、培育新質(zhì)生產(chǎn)力、盤活上市平臺，通過控股上市公司實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈延伸與資產(chǎn)證券化，同時化解民企債務(wù)風(fēng)險，穩(wěn)定地方經(jīng)濟(jì)。

產(chǎn)業(yè)資本整合產(chǎn)業(yè)鏈

除了國資股東，產(chǎn)業(yè)資本也頻頻出手。

3月13日，鋒龍各方公告，本次股份協(xié)議轉(zhuǎn)讓事項已全部完成，公司控股股東正式變更為深圳優(yōu)必選科技。

作為“人形機(jī)器人第一股”，優(yōu)必選在智能機(jī)器人研發(fā)、產(chǎn)業(yè)生態(tài)布局等方面具備核心優(yōu)勢，此次入主鋒龍股份，被市場視為雙方在精密零部件制造、機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同等領(lǐng)域的深度綁定。

1月19日，華是科技公告，公司股東擬合計向杭州巨準(zhǔn)轉(zhuǎn)讓1291.2萬股，股份轉(zhuǎn)讓價款總額為3.6億元。此外，華是科技將向杭州巨準(zhǔn)定增2280.8萬股。轉(zhuǎn)讓后，公司控股股東變更為杭州巨準(zhǔn)。

對于產(chǎn)業(yè)資本，財經(jīng)評論員宋清輝分析稱，產(chǎn)業(yè)資本入股產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)，以獲取協(xié)同效應(yīng)、擴(kuò)大市場份額為目標(biāo)，多采用“協(xié)議轉(zhuǎn)讓+定增”模式，綁定長期發(fā)展。產(chǎn)業(yè)資本入主后，通常會注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、升級管理團(tuán)隊、優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，推動公司向產(chǎn)業(yè)鏈高端轉(zhuǎn)型，而非短期套利。

控股權(quán)轉(zhuǎn)讓因素眾多

綜合來看，上市公司控股權(quán)轉(zhuǎn)讓并非單一因素驅(qū)動，而是經(jīng)營壓力、財務(wù)壓力、產(chǎn)業(yè)周期等多重因素疊加的結(jié)果。

部分上市公司原控股股東或?qū)嵖厝艘蚋吒軛U擴(kuò)張、質(zhì)押率過高、資金鏈斷裂，面臨債務(wù)違約等風(fēng)險，被迫轉(zhuǎn)讓控股權(quán)。

威龍股份原控股股東星河息壤因債務(wù)壓力籌劃轉(zhuǎn)讓；國發(fā)股份控股股東持股被司法拍賣，直接導(dǎo)致控制權(quán)被動變更；杉杉股份長期債務(wù)壓力疊加家族內(nèi)斗，最終引入安徽國資化解危機(jī)。

此外，部分傳統(tǒng)周期行業(yè)面臨產(chǎn)能過剩、產(chǎn)品價格低迷、盈利持續(xù)惡化，部分實控人選擇“賣殼離場”，兌現(xiàn)收益并規(guī)避經(jīng)營風(fēng)險；或通過引入新控股股東，推動公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。數(shù)據(jù)顯示，威龍股份、嘉亨家化等多家控股權(quán)變更公司去年凈利潤均虧損。

北方一家券商投行高管向記者表示，“近年來監(jiān)管層對控股權(quán)變更的態(tài)度主要有三點：一是嚴(yán)控炒殼：延長鎖定期、限制注入資產(chǎn)、嚴(yán)查資金來源，杜絕短期套利；二是穿透式監(jiān)管：核查新控股股東背景、資金來源、產(chǎn)業(yè)規(guī)劃，防止違規(guī)套利；三是保護(hù)中小投資者：規(guī)范信息披露，嚴(yán)控變更過程中的利益輸送、內(nèi)幕交易。”

對于控股權(quán)轉(zhuǎn)讓的投資機(jī)會，深圳一位私募基金高管認(rèn)為，投資者可關(guān)注已進(jìn)入實施階段如簽署轉(zhuǎn)讓協(xié)議、轉(zhuǎn)讓溢價率高的公司。其中，具備雄厚資本實力和資源優(yōu)勢的新晉大股東所控股的公司尤其值得關(guān)注。