潘悅 制圖

近日，智享生物（蘇州）股份有限公司（以下簡稱“智享生物”）遞交港股IPO申請。招股書顯示，公司連續(xù)三年陷入虧損狀態(tài)，同時(shí)客戶集中度偏高，單一客戶依賴風(fēng)險(xiǎn)突出。此外，企業(yè)還存在物業(yè)租賃備案不全、社保公積金未足額繳納等合規(guī)隱患。

凈負(fù)債與流動(dòng)負(fù)債凈額高企

智享生物成立于2018年，是一家國內(nèi)領(lǐng)先的以生產(chǎn)為驅(qū)動(dòng)的全生命周期CDMO（合同開發(fā)及生產(chǎn)組織），主營生物制劑開發(fā)與生產(chǎn)CDMO服務(wù)，具體包括工藝開發(fā)、分析方法開發(fā)及驗(yàn)證、藥品生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范（GMP）生產(chǎn)、質(zhì)量管理，并配套提供監(jiān)管事務(wù)及CMC相關(guān)支持。

招股書顯示，截至2026年5月27日，公司為200多家客戶提供CDMO服務(wù)，涵蓋超過400個(gè)項(xiàng)目，涉及200多款藥物及候選藥物，其中包括3款已獲批藥物及20多個(gè)處于后期開發(fā)階段的項(xiàng)目。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2025年商業(yè)化產(chǎn)品數(shù)量計(jì)，智享生物在中國生物制劑CDMO公司中排名第二，按2025年收入計(jì)，在中國的治療性抗體藥物領(lǐng)域的生物制劑CDMO中排名第三。

公司創(chuàng)始人、董事長及最終控制人李智現(xiàn)年43歲，擁有20余年生物制藥研發(fā)及管理經(jīng)驗(yàn)，曾在信達(dá)生物、康弘藥業(yè)、銘康生物負(fù)責(zé)研發(fā)與GMP平臺開發(fā)相關(guān)工作。

業(yè)績方面，報(bào)告期內(nèi)，公司2023年、2024年及2025年年內(nèi)虧損及全面開支總額分別為1.68億元、2.91億元及2.15億元；同期毛損分別為3380萬元、6530萬元及1870萬元。歷史虧損主要源于前期搭建商業(yè)化規(guī)模生物制劑CDMO平臺所產(chǎn)生的投入。

具體來看，招股書披露公司過往虧損原因，一方面，是公司對單體廠房、標(biāo)準(zhǔn)化及商業(yè)化產(chǎn)能設(shè)施進(jìn)行了大額前置投資，在商業(yè)化生產(chǎn)收入形成規(guī)模前，高額固定成本持續(xù)產(chǎn)生。另一方面，受CDMO行業(yè)項(xiàng)目發(fā)展階段特性影響，后期項(xiàng)目組合對應(yīng)的監(jiān)管要求與能力約束，制約了生產(chǎn)排期、產(chǎn)能調(diào)配，也導(dǎo)致固定成本難以有效分?jǐn)偂?/p>

招股書顯示，截至2023年、2024年及2025年12月31日，公司凈負(fù)債分別為2.68億元、5.58億元及7.69億元；同期流動(dòng)負(fù)債凈額依次為12.17億元、12.27億元及12.42億元。招股書坦言，高額凈負(fù)債與流動(dòng)負(fù)債凈額，使公司面臨流動(dòng)資金壓力及相關(guān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

現(xiàn)金流方面，公司2023年、2025年經(jīng)營活動(dòng)分別錄得現(xiàn)金凈流入1114萬元、7474萬元，2024年經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流出1.12億元。智享生物稱，倘若現(xiàn)金狀況管理不善，或收入回款出現(xiàn)任何大幅延誤或短缺，均可能對公司的流動(dòng)性產(chǎn)生不利影響，限制執(zhí)行戰(zhàn)略舉措的能力。

公司本次IPO募集資金主要投向常熟基地建設(shè)項(xiàng)目：重點(diǎn)新建兩座年產(chǎn)能各96萬升的原液生產(chǎn)設(shè)施、兩座ADC專用生產(chǎn)設(shè)施及生物制藥開發(fā)設(shè)施，并配套建設(shè)AI數(shù)據(jù)中心，剩余部分用作營運(yùn)資金及一般企業(yè)開支。

客戶集中風(fēng)險(xiǎn)上升

從客戶端來看，公司客戶群體較為多元，涵蓋大型生物制藥企業(yè)及各類生物技術(shù)公司，但客戶集中度有所上升，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)隨之加劇。

招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，2023年、2024年及2025年，來自前五大客戶的收入分別為2.24億元、1.75億元及2.70億元，占各期總收入比重依次為49.3%、40.5%及55.8%；同期單一最大客戶收入分別為1.15億元、0.43億元及1.62億元，占比分別達(dá)25.3%、9.9%及33.6%。

招股書坦言，公司對主要客戶存在一定依賴，若大客戶出現(xiàn)付款延遲或款項(xiàng)無法收回的情況，將對公司現(xiàn)金流及盈利水平造成顯著負(fù)面影響。智享生物一般給予客戶30至90天信用賬期，截至2023年末、2024年末及2025年末，貿(mào)易應(yīng)收款分別為1.63億元、2.17億元及2.32億元。一旦大客戶經(jīng)營狀況、財(cái)務(wù)實(shí)力惡化，可能出現(xiàn)賬款逾期甚至壞賬，進(jìn)而沖擊公司營運(yùn)資金、財(cái)務(wù)狀況與經(jīng)營表現(xiàn)。

智享生物在招股書中透露，客戶集中是公司面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)之一。報(bào)告期內(nèi)公司收入高度依賴少數(shù)核心客戶，且預(yù)計(jì)短期內(nèi)該格局仍將延續(xù)。公司無法確保持續(xù)維系與主要客戶的合作關(guān)系，也不能保證對方持續(xù)下達(dá)大額訂單或簽訂長期合作協(xié)議。若受行業(yè)競爭、客戶財(cái)務(wù)承壓、預(yù)算縮減、藥品審批受阻等因素影響，主要客戶大幅減少采購，而公司又無法拓展同等規(guī)模的新訂單予以彌補(bǔ)，業(yè)務(wù)經(jīng)營、財(cái)務(wù)狀況及業(yè)績表現(xiàn)均將承受重大不利影響。

合規(guī)管理存在短板

除業(yè)績持續(xù)虧損、客戶集中度偏高外，智享生物還存在多項(xiàng)合規(guī)隱患，對其IPO進(jìn)程構(gòu)成不利影響。

根據(jù)招股書，截至2026年5月27日，智享生物尚有八份物業(yè)租賃協(xié)議未向主管政府部門完成備案。根據(jù)國內(nèi)相關(guān)行政法規(guī)，租賃備案需由出租方提供營業(yè)執(zhí)照、身份信息等資料。目前無法確保出租方會配合完成備案流程。若未能在監(jiān)管要求期限內(nèi)完成備案，且監(jiān)管部門認(rèn)定本公司需承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任，合計(jì)最高罰款金額約8萬元。

同時(shí)，報(bào)告期內(nèi)直至2026年5月27日，公司未能按照國內(nèi)法律法規(guī)要求，為境內(nèi)員工足額繳納社會保險(xiǎn)及住房公積金。若監(jiān)管部門要求公司補(bǔ)繳相關(guān)款項(xiàng)，或就此作出罰款、行政處罰等處理，公司的業(yè)務(wù)經(jīng)營、財(cái)務(wù)狀況及業(yè)績表現(xiàn)將受到不利影響。

此外，公司還面臨環(huán)保合規(guī)壓力，CDMO生產(chǎn)涉及生物制劑、危廢、廢水處理，需嚴(yán)格遵守環(huán)評、排污許可、危廢處置等規(guī)定；擴(kuò)建項(xiàng)目需通過環(huán)保審批并落實(shí)防滲、監(jiān)測等要求。

值得一提的是，2022年，公司還曾因多項(xiàng)安全生產(chǎn)合規(guī)問題被處罰，內(nèi)控與現(xiàn)場管理存在漏洞：主要負(fù)責(zé)人李智未履行法定安全生產(chǎn)管理職責(zé)（未引發(fā)安全事故），被罰款3.5萬元；建設(shè)項(xiàng)目未按規(guī)定設(shè)計(jì)安全設(shè)施，被罰款0.68萬元；多項(xiàng)現(xiàn)場安全管理違規(guī)：動(dòng)火作業(yè)制度執(zhí)行不到位、臨時(shí)用電無專人監(jiān)管、安全設(shè)備安裝使用不合標(biāo)準(zhǔn)、未足額配備安全管理人員、危險(xiǎn)化學(xué)品未存入專用倉庫，被罰款13.45萬元。