6月11日，日韓股市經(jīng)歷了一番震蕩：開盤后一度下挫，但收盤時(shí)雙雙微幅走高。

當(dāng)天，日經(jīng)225指數(shù)大幅低開，盤中跌幅一度擴(kuò)大，之后指數(shù)回升轉(zhuǎn)漲。截至收盤，日經(jīng)225指數(shù)微漲0.06%，報(bào)64217.27點(diǎn)。韓國KOSPI指數(shù)盤中一度跌超4%，之后股指回升，截至收盤韓國KOSPI指數(shù)漲0.43%，報(bào)7763.95點(diǎn)。同日，韓國交易所曾啟動(dòng)熔斷機(jī)制，暫停韓國創(chuàng)業(yè)板指（KOSDAQ）程序化買入。

消息面上，據(jù)央視新聞報(bào)道，當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月10日，美國中央司令部發(fā)布消息稱，美國中央司令部部隊(duì)于美東時(shí)間10日17時(shí)15分開始對(duì)伊朗境內(nèi)的多個(gè)目標(biāo)實(shí)施所謂“自衛(wèi)打擊”。聲明稱，此次打擊旨在回應(yīng)伊朗“無端且持續(xù)”的攻擊行徑。受中東局勢(shì)再度緊張和油價(jià)上漲的影響，日韓股市的避險(xiǎn)情緒升溫。

近期，日韓股市雙雙陷入震蕩調(diào)整。值得注意的是，人工智能和半導(dǎo)體板塊個(gè)股普遍遭遇拋售，成為拖累日經(jīng)225指數(shù)和韓國綜合指數(shù)下跌的主要因素。還有分析認(rèn)為，韓國綜合指數(shù)此輪下跌，主要由外資持續(xù)撤離和散戶杠桿強(qiáng)制平倉共同驅(qū)動(dòng)，目前韓綜指去杠桿的風(fēng)險(xiǎn)仍在釋放，市場穩(wěn)定尚存壓力。

11日，其他亞太股市漲跌互現(xiàn)。東南亞股市方面，富時(shí)新加坡海峽指數(shù)漲0.59%，報(bào)4988.1點(diǎn)；印尼綜指跌0.28%，收?qǐng)?bào)5886.03點(diǎn)；越南胡志明指數(shù)（VNINDEX）跌0.32%，報(bào)1797.96點(diǎn)；菲律賓馬尼拉指數(shù)收跌0.53%，報(bào)5910.06點(diǎn)；泰國SET指數(shù)上漲0.56%，報(bào)1572.32點(diǎn)；富時(shí)馬來西亞綜指收漲0.03%，報(bào)1679.53點(diǎn)。另外，澳大利亞S&P/ASX200指數(shù)收跌0.23%，報(bào)8633.2點(diǎn)。

日韓股市大幅震蕩

繼遭遇“黑色星期一”后，日韓股市在11日開盤再出現(xiàn)暴跌，截至收盤，日經(jīng)225指數(shù)和韓國綜合指數(shù)呈現(xiàn)微弱升幅。

法國里昂商學(xué)院管理實(shí)踐教授李徽徽向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，日韓股市開盤后的直線跳水，不能簡單歸咎于單一地緣突發(fā)事件，而是外生流動(dòng)性沖擊與日韓市場內(nèi)部脆弱性共振的結(jié)果。

他表示，一方面，中東沖突升級(jí)推高全球大宗商品與原油價(jià)格，帶動(dòng)美債收益率上行，對(duì)高估值資產(chǎn)形成無差別的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)重估。另一方面，韓國股市內(nèi)部結(jié)構(gòu)極端失衡：今年以來，三星電子與SK海力士市值雙雙突破萬億美元，在韓國綜合指數(shù)（KOSPI）中的權(quán)重已超40%，但市場廣度嚴(yán)重惡化，絕大多數(shù)中小市值股票并未跟漲。而三星電子歷史性的工會(huì)罷工，精準(zhǔn)沖擊全球AI存儲(chǔ)芯片供應(yīng)鏈核心，不僅動(dòng)搖了機(jī)構(gòu)對(duì)韓國企業(yè)今年盈利增長300%的強(qiáng)預(yù)期，更觸發(fā)了前期獲利盤在流動(dòng)性收緊預(yù)期下的集中踩踏。

隨著全球半導(dǎo)體股進(jìn)入調(diào)整階段，日韓半導(dǎo)體和AI板塊的個(gè)股也呈現(xiàn)劇烈震蕩。具體來看，當(dāng)日三星電子收跌1.16%，SK海力士漲2.59%，軟銀集團(tuán)股價(jià)下跌1.35%。

近期，關(guān)于AI板塊股價(jià)回調(diào)是否源于泡沫，市場爭論不休。安邦智庫宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心助理研究員李曉峰向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，“AI仍處于發(fā)展過程中，可能會(huì)面臨資本開支過快增長、融資壓力等問題，短期波動(dòng)不可避免，但目前來看，AI的發(fā)展趨勢(shì)是明確的。”

李徽徽也持相近的觀點(diǎn)，他表示，AI無疑是決定日韓股市方向的主軸，但目前AI板塊的普漲階段可能已經(jīng)結(jié)束，耐心資金逐步消退，市場開始關(guān)注實(shí)際回報(bào)，所以AI的交易邏輯已經(jīng)從“炒預(yù)期”轉(zhuǎn)向“資產(chǎn)負(fù)債表交易”，“唯有將訂單轉(zhuǎn)化為利潤表上的實(shí)際盈利，才能匹配當(dāng)前的高估值。”

在AI和半導(dǎo)體板塊推動(dòng)日韓股市行情發(fā)酵的同時(shí)，AI行業(yè)頻頻迎來利好消息。繼6月8日英偉達(dá)與SK海力士宣布建立多年期技術(shù)合作伙伴關(guān)系后，有消息稱，OpenAI首席執(zhí)行官薩姆?奧爾特曼下周將前往韓國，與三星電子高管會(huì)面，商討該公司將人工智能融入各項(xiàng)業(yè)務(wù)的事宜。

對(duì)此，李曉峰認(rèn)為，上述消息會(huì)對(duì)日韓股市形成一定的情緒支撐，但后續(xù)日韓股市的發(fā)展，還要依靠AI產(chǎn)業(yè)的長期發(fā)展邏輯。李徽徽也表示，在二級(jí)市場上，簽署戰(zhàn)略合作僅意味著拿到了下半場的入場券，目前這些企業(yè)距離利潤兌現(xiàn)仍有較大距離，未來日韓股市的發(fā)展，還取決于良率爬坡、實(shí)際份額以及長協(xié)定價(jià)權(quán)。

后續(xù)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)何在？

雖然近期日韓股市頻繁調(diào)整，但今年以來，日經(jīng)225指數(shù)和韓國綜合指數(shù)仍積累了不小的漲幅。

截至2026年6月11日，日經(jīng)225指數(shù)累漲27.57%，韓國KOSPI指數(shù)累漲84.23%。目前，MSCI亞太指數(shù)年內(nèi)同樣錄得超30%的漲幅，但剔除日韓市場后，其他市場表現(xiàn)偏弱。李徽徽認(rèn)為，這表明當(dāng)前并非亞太整體牛市，而是AI供應(yīng)鏈牛市，“目前市場擔(dān)憂的是AI交易過于擁擠；一旦美股科技股回調(diào)，韓國、日本科技相關(guān)股票將成為放大器。短期來看，亞太市場仍將圍繞‘美元利率、油價(jià)、AI資本開支’三大核心因素波動(dòng)。”

李曉峰補(bǔ)充稱，目前影響包括日韓股市在內(nèi)的亞太股市的因素，除AI交易外，還有美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫。他表示，剛剛公布的美國5月CPI為4.2%，核心CPI為2.9%，都是近三年新高。另外，美國5月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)超預(yù)期。兩方面的因素讓市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年底加息的預(yù)期驟增，而這是除中東沖突外的最大影響變量。

引起市場關(guān)注的，還有下周的日本央行利率決議。市場分析認(rèn)為，日本央行將在6月加息的預(yù)期正在升溫。若日本央行加息，疊加美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫，日韓股市后市將如何表現(xiàn)？

李曉峰認(rèn)為，在日本央行加息概率提升之際，需要關(guān)注日本央行是否會(huì)暗示后續(xù)將加快加息節(jié)奏，若如此，日本科技股的高估值將面臨重估的壓力，相比之下，市場可能會(huì)更關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議的措辭。

即將公布的日本利率決議和后續(xù)的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議，是影響日韓股市走勢(shì)的兩大核心變量。“一旦日本央行強(qiáng)硬加息導(dǎo)致日元快速升值，日本那些高估值的科技股肯定首當(dāng)其沖；如果美聯(lián)儲(chǔ)釋放偏鷹信號(hào)，外資扎堆的韓國半導(dǎo)體壓力會(huì)更大。”李徽徽認(rèn)為，即使美聯(lián)儲(chǔ)和日本央行表態(tài)偏溫和，日韓AI龍頭順勢(shì)修復(fù)，但接下來的盤面很有可能會(huì)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情。

在李徽徽看來，經(jīng)過上一輪AI板塊的上漲，日韓股市的整體市盈率已經(jīng)大幅提升。對(duì)于日本股市而言，后續(xù)上漲難以依賴估值擴(kuò)張，必須依靠盈利兌現(xiàn)，而對(duì)韓國股市而言，其遠(yuǎn)期市盈率仍在個(gè)位數(shù)區(qū)間。他認(rèn)為，后續(xù)若HBM價(jià)格、出貨節(jié)奏或客戶資本開支不出現(xiàn)大幅波動(dòng)，低遠(yuǎn)期市盈率仍可支撐韓國股市繼續(xù)上行。