證券時(shí)報(bào)記者 趙夢(mèng)橋

近期，A股市場(chǎng)科技主線持續(xù)演繹，公募基金則出現(xiàn)了看似矛盾的現(xiàn)象：一方面，強(qiáng)烈的賺錢效應(yīng)點(diǎn)燃基金發(fā)行市場(chǎng)，年內(nèi)新發(fā)權(quán)益基金爆款頻出，科技主題產(chǎn)品時(shí)常“一日售罄”；另一方面，以科技主題為代表的績(jī)優(yōu)基金頻頻限購(gòu)，將洶涌而來(lái)的資金拒之門外。

這種上新與限購(gòu)并存的現(xiàn)象，折射出公募基金在科技行情進(jìn)入短期高位之際，需要再度面對(duì)規(guī)模與業(yè)績(jī)?cè)倨胶獾碾y題。有公募分析人士指出，這需要公募基金、代銷渠道等機(jī)構(gòu)在面對(duì)短期利潤(rùn)誘惑時(shí)保持一定的克制力——公募基金要有限購(gòu)的勇氣，把規(guī)模控制在基金經(jīng)理的能力圈里；代銷渠道也需要保持冷靜，在行情火爆之際做好投資顧問(wèn)。

新發(fā)火爆與基金限購(gòu)并行

在過(guò)去一年多的時(shí)間里，科技板塊展現(xiàn)出了極強(qiáng)的業(yè)績(jī)彈性，資金對(duì)于相關(guān)賽道的共識(shí)度再度達(dá)到歷史峰值。基金方面，多只重倉(cāng)科技股的權(quán)益類基金凈值持續(xù)上攻，“翻倍基”亦批量出現(xiàn)。

賺錢效應(yīng)還帶動(dòng)了科技主題基金在發(fā)行端的火爆，年內(nèi)權(quán)益基金爆款頻出，帶有“科技”“成長(zhǎng)”等名稱的基金尤為火爆。

如永贏銳見(jiàn)成長(zhǎng)發(fā)行規(guī)模達(dá)58.67億元，諾安科技智選發(fā)行規(guī)模達(dá)31.88億元，還有泉果科技領(lǐng)航在10天時(shí)間內(nèi)募集了17.40億元，這些精準(zhǔn)卡位科技、高端制造等高景氣賽道的產(chǎn)品，擬任基金經(jīng)理多數(shù)近年來(lái)取得了良好收益，因此發(fā)行端具備了較強(qiáng)的號(hào)召力。

華北某公募渠道人士指出，在此前幾年權(quán)益市場(chǎng)整體低迷、新發(fā)基金步履維艱的“冰河期”，基金公司的非貨規(guī)模增長(zhǎng)普遍受阻。如今，科技行情的爆發(fā)對(duì)于基金公司來(lái)說(shuō)是一個(gè)很好的機(jī)會(huì)，為基金公司提供了一個(gè)絕佳的擴(kuò)規(guī)模窗口期。借助科技主線的東風(fēng)，新發(fā)產(chǎn)品往往能以較低的營(yíng)銷成本獲得較高的募集規(guī)模。

不過(guò)，對(duì)于存量基金來(lái)說(shuō)，則呈現(xiàn)出一種較為克制的現(xiàn)象，不少績(jī)優(yōu)基金選擇閉門謝客。如財(cái)通成長(zhǎng)優(yōu)選先在5月29日將單個(gè)基金賬戶的單日申購(gòu)上限設(shè)置為1萬(wàn)元，6月2日，進(jìn)一步將申購(gòu)上限降低為1000元，該基金近一年來(lái)漲幅約為390%；華商均衡成長(zhǎng)早在4月份就將單日申購(gòu)上限調(diào)整為1萬(wàn)元；還有華泰柏瑞質(zhì)量成長(zhǎng)自4月27日起將單個(gè)賬戶單日申購(gòu)限額由100萬(wàn)元調(diào)整為10萬(wàn)元，6月10日進(jìn)一步將大額申購(gòu)限額由10萬(wàn)元調(diào)整為1萬(wàn)元。

某公募評(píng)價(jià)人士表示，不少基民會(huì)僅憑歷史業(yè)績(jī)跟風(fēng)買入基金，如果此時(shí)敞開(kāi)申購(gòu)，大量資金在高位涌入，一旦板塊出現(xiàn)短期大幅回調(diào)，這些高位入場(chǎng)的資金將可能面臨較大的回撤風(fēng)險(xiǎn)。績(jī)優(yōu)基金選擇限購(gòu)，實(shí)質(zhì)上是對(duì)追高資金的一種“硬性勸退”，意在避免投資者在情緒頂點(diǎn)盲目追高。

公募尋求規(guī)模與業(yè)績(jī)?cè)倨胶?/p>

前述新發(fā)基金頻出“爆款”與績(jī)優(yōu)基金限購(gòu)并存的現(xiàn)象，體現(xiàn)出在科技單邊牛市中，各家公募力求在規(guī)模與業(yè)績(jī)之間實(shí)現(xiàn)再平衡。

前述華北某公募渠道人士對(duì)記者表示：“近期公司科技主題產(chǎn)品賣得很好，我們也想抓住局部‘好發(fā)’的窗口期擴(kuò)大規(guī)模；但基金經(jīng)理也擔(dān)心‘好發(fā)不好做’的問(wèn)題。當(dāng)前科技板塊估值已達(dá)歷史高位，部分熱門賽道市盈率分位數(shù)逼近甚至超過(guò)歷史上99%的時(shí)間，這意味著當(dāng)前發(fā)行基金，資金可能在情緒的相對(duì)高點(diǎn)涌入，從而形成高位建倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。”

2015年的牛市突然熄火，2021年的核心資產(chǎn)抱團(tuán)瓦解，以及2022年新能源板塊歸于沉寂，無(wú)一不是“好發(fā)不好做”的深刻教訓(xùn)。歷史數(shù)據(jù)顯示，基金發(fā)行峰值往往對(duì)應(yīng)市場(chǎng)階段性高點(diǎn)。2015年二季度月均發(fā)行超120只，同年6月中旬市場(chǎng)出現(xiàn)大幅調(diào)整；2021年一季度發(fā)行高峰中成立的三年持有期產(chǎn)品，至今仍有部分凈值低于面值。

今年6月6日，證監(jiān)會(huì)主席吳清在中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)第四屆會(huì)員代表大會(huì)上強(qiáng)調(diào)，基金行業(yè)要增強(qiáng)逆周期思維，堅(jiān)決遏制賭押賽道、風(fēng)格漂移、高位發(fā)行等頑疾，更不能回到“沖規(guī)模、賺快錢”的老路上去。

“這就要求公募基金、代銷渠道等機(jī)構(gòu)保持一定的克制力。”前述公募評(píng)價(jià)人士指出，當(dāng)某一個(gè)科技細(xì)分賽道已經(jīng)漲到連基金經(jīng)理都恐高的時(shí)候，公司管理層要有限購(gòu)的勇氣，把規(guī)模控制在基金經(jīng)理的能力圈里，這才是對(duì)持有人最專業(yè)的保護(hù)。

此外，代銷渠道也得告別舒適區(qū)，在行情火爆、新基“好發(fā)”的頂點(diǎn)，銀行、券商等渠道不能再為了應(yīng)付考核去迎合基民的熱情，而是要做冷靜的投資顧問(wèn)。

高位布局考驗(yàn)基金經(jīng)理投資智慧

當(dāng)前的行情不僅對(duì)基金公司的策略提出了考驗(yàn)，在指數(shù)圍繞4000點(diǎn)反復(fù)震蕩之際，新發(fā)資金規(guī)模涌入之后如何高位布局，也是掌管次新基金的基金經(jīng)理面臨的難題。

僅在年內(nèi)，就有不少在相對(duì)高位成立的基金凈值出現(xiàn)較大虧損。如某只成立于4月份的周期主題產(chǎn)品運(yùn)行至今不足兩個(gè)月，已有超過(guò)25%的跌幅；同樣成立于4月份的3只“先進(jìn)制造”基金也跌超10%。

多家公募指出，未來(lái)行情大概率以震蕩為主，波動(dòng)加劇是常態(tài)，追漲策略的有效性降低，風(fēng)格層面配置需更加均衡，同時(shí)更加關(guān)注低估值板塊的底部機(jī)遇。

富國(guó)基金基金經(jīng)理葛俊陽(yáng)以港股為例解釋了當(dāng)下低估值板塊的投資機(jī)會(huì)。他表示，當(dāng)前港股紅利股息率高于中證紅利股息率，港股紅利資產(chǎn)在分紅回報(bào)層面已具備明顯優(yōu)勢(shì)。在低利率環(huán)境下，這一溢價(jià)為追求穩(wěn)定現(xiàn)金流的投資者提供了較具吸引力的配置選擇。

摩根資產(chǎn)管理建議，投資操作方面需控制風(fēng)險(xiǎn)倉(cāng)位：一方面，對(duì)于前期透支預(yù)期較多的高市盈率科技板塊，需要注意防范技術(shù)性回踩風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，加大對(duì)具備實(shí)質(zhì)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力的傳統(tǒng)機(jī)械、上游能源以及高股息特征清晰的銀行、電力等低市盈率價(jià)值藍(lán)籌的配置，以高股息防御性資產(chǎn)對(duì)沖宏觀不確定性帶來(lái)的系統(tǒng)性波動(dòng)。

金鷹基金則表示，當(dāng)前市場(chǎng)進(jìn)入高位震蕩期，應(yīng)把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，規(guī)避高位高估值、缺乏業(yè)績(jī)支撐的題材股。進(jìn)攻端，科技成長(zhǎng)仍是主線，但短期需聚焦有訂單、業(yè)績(jī)兌現(xiàn)和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)支撐的算力、半導(dǎo)體設(shè)備等方向；隨著高油價(jià)對(duì)企業(yè)成本的影響逐步顯現(xiàn)，算電協(xié)同、儲(chǔ)能、風(fēng)電等能源安全相關(guān)方向有望成為新景氣分支，創(chuàng)新藥可作為補(bǔ)充。