圖為在美國紐約時報廣場，人們通過大屏幕觀看SpaceX首次公開募股股票上市交易慶祝活動。 新華社記者 劉亞南 攝
太空探索技術(shù)公司（SpaceX）以創(chuàng)紀錄募資額上市，資金“虹吸”效應導致美國市場太空航天相關板塊遭遇普跌。業(yè)內(nèi)人士擔憂，短期巨量資金追捧的SpaceX可能會加劇市場資源配置失衡，其估值過高、AI業(yè)務“燒錢”導致盈利遙遙無期等因素會給科技板塊，甚至整體市場投下不確定性。
創(chuàng)紀錄IPO引發(fā)板塊暴跌
日前，SpaceX以創(chuàng)紀錄的750億美元的募資額上市，并以逾19%的漲幅、2.1萬億美元的收盤市值躋身美股第六大公司。
市場對SpaceX追捧造成美股太空航天相關公司股價集體下跌，市場籌碼出現(xiàn)顯著“虹吸”效應。
據(jù)彭博社報道，市場原本期待太空經(jīng)濟板塊借SpaceX上市迎來高光時刻，但SpaceX登場后，最先承壓的就是此前上市的一批太空概念股。
6月12日，太空運輸公司Rocket Lab、太空與國防技術(shù)公司Redwire、衛(wèi)星寬帶公司AST SpaceMobile、火箭和航天器制造商Firefly Aerospace、太空基礎設施和服務公司Intuitive Machines和太空旅行公司Virgin Galactic分別下跌超12%、11%、15%、19%、12%和30%。市值約10億美元的Procure Space ETF（太空主題ETF）當天也下跌近7%，美國銀行編制的一籃子太空股票指數(shù)則跌了5%。
研究機構(gòu)Vanda Research指出，部分投資者過去幾個月買入上述公司股票，可能只是為了在能夠買入SpaceX之前暫時“占位”熱門板塊。SpaceX股票正式開放交易后，這些“替代倉位”的吸引力開始下降。這意味著，SpaceX上市不僅是一次超級IPO，也是一次板塊內(nèi)部的重新定價。此前市場買的是“SpaceX想象力外溢”，現(xiàn)在SpaceX上市后，相關概念公司的溢價反而要接受檢驗。
SpaceX披露的信息顯示，該公司在2025年實現(xiàn)186.74億美元營業(yè)收入，其中以“星鏈”衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)為核心的網(wǎng)絡連接業(yè)務貢獻了113.9億美元。不過，因航天和人工智能業(yè)務領域虧損，公司當年經(jīng)營虧損25.89億美元。公司主要業(yè)務范圍為包括火箭發(fā)射與載人航天在內(nèi)的太空運輸和全球衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)兩大核心板塊，并正向太空數(shù)據(jù)中心和人工智能領域深度擴展。
多重風險引發(fā)市場擔憂
SpaceX上市首日的暴漲并沒有掩蓋業(yè)界對其的多重擔憂：股價估值過高、AI業(yè)務過于燒錢導致扭虧時間表遙遙無期等。
美國知名投資人、電影《大空頭》原型史蒂夫·艾斯曼在接受媒體采訪時表示，由于對SpaceX資本開支需求增加以及對該公司一些長期項目的懷疑，他將不參與SpaceX的首次公開募股交易。
艾斯曼說，閱讀SpaceX的招股說明書可以發(fā)現(xiàn)一些“滑稽”的內(nèi)容，最有意思的是SpaceX想要進行小行星采礦。艾斯曼認為，小行星采礦的前景具有高度投機性，不太可能很快實現(xiàn)。
通過合并人工智能公司xAI及社交平臺X，SpaceX意圖構(gòu)建一個覆蓋算力基礎設施、大模型應用與數(shù)據(jù)流量的完整生態(tài)。
但xAI及未來的太空算力業(yè)務被視為“燒錢黑洞”。有機構(gòu)統(tǒng)計，按目前虧損速率計算，僅xAI一項業(yè)務就可能在未來4個季度內(nèi)將星鏈的利潤耗盡。根據(jù)招股說明書，SpaceX自2002年成立以來累計虧損達413億美元。
這樣的業(yè)務基本面，也讓不同機構(gòu)對公司的價值判斷極度分化。作為SpaceX IPO承銷商的摩根士丹利、高盛等投行，看多星鏈的護城河價值與AI業(yè)務的增長潛力；而丹麥養(yǎng)老金等長線機構(gòu)則認為公司市值虛高，按現(xiàn)金流折現(xiàn)測算，合理市值不應超過1萬億美元。傾向穩(wěn)健投資的資管機構(gòu)富達資產(chǎn)直言，SpaceX估值中約30%為馬斯克的個人品牌與AI概念溢價。
市場機構(gòu)New Market Pitch在其分析報告中指出，SpaceX估值1.75萬億美元意味著買家支付的是2025年營收的近95倍；公司僅10%到20%的估值可以由當下有穩(wěn)定現(xiàn)金流的業(yè)務來維持，其余80%至90%都是對其“星艦”成功、“星鏈”利潤率維持以及軌道數(shù)據(jù)中心等新業(yè)務最終盈利的押注。
參考特斯拉股價走勢，SpaceX股價很有可能因業(yè)績變化經(jīng)歷較大波動。由于目前僅有不足5%的股份上市交易，今后一段時間，指數(shù)基金的買入、限售股解禁和投資者對錯失機會的擔憂等都會對SpaceX股價帶來顯著影響。
由于融資規(guī)模巨大，投資者不得不賣出其他股票為投資SpaceX籌集資金，這也被認為是近期美國股市震蕩的原因之一。隨著另外兩家大型人工智能企業(yè)上市的臨近，市場可能迎來更多波動，甚至引發(fā)“科技泡沫”風險。
布萊克利金融集團首席投資官彼得·布克瓦表示，考慮到Anthropic和OpenAI兩家公司即將迎來首次公開募股，而超大規(guī)模行業(yè)巨頭股票回購節(jié)奏大幅放緩，這將對市場供需帶來一定影響。股票供應的大幅增加和股票回購的減少可能會限制市場表現(xiàn)，直至一切得到消化。
德意志銀行主題研究策略師考克斯指出，在審視這些科技公司財務報表并了解其“鮮為人知”的商業(yè)模式邏輯之后，市場將如何為新興大型科技公司估值，仍有待觀察。
萬億財富神話引爭議
SpaceX創(chuàng)始人埃隆·馬斯克成為全球首位萬億美元富豪后，市場批評其過度靠講故事圈錢、加速財富分配失衡等現(xiàn)象。
美國政界多位人士抨擊美國稅制不公，要求富人承擔更多稅負。
聯(lián)邦參議員伯尼·桑德斯在社交媒體上說，馬斯克成為萬億富豪不值得慶祝，需要采取行動應對現(xiàn)在空前的收入和財富不均，美國社會機理正在被破壞。
聯(lián)邦眾議員薩拉·雅各布斯說，世界上首位萬億富豪馬斯克的有效稅率低于卡車司機、消防員或護士，“我們事實上需要向富人征稅。”聯(lián)邦參議員伊麗莎白·沃倫、聯(lián)邦眾議員普拉米拉·賈亞帕爾和紐約市長祖赫蘭·馬姆達尼等也通過社交媒體表達類似觀點。
對于其依靠未盈利項目進行大規(guī)模融資，諾貝爾經(jīng)濟學獎得主克魯格曼指出，一個靠成功表象不斷吸引新投資人加入的模式，有個詞可形容，就是“龐氏騙局”。“馬斯克最厲害的技能不在于開發(fā)未來派的產(chǎn)品，而是擅長玩空殼游戲以及有辦法運用人脈關系，特別是對政府政策的影響力。”舉例來說，馬斯克2022年收購推特（后更名為X）時，借給馬斯克130億美元的投資銀行團原本計劃很快將這筆債務轉(zhuǎn)手賣給其他投資者，不料馬斯克卻把X改造成極端右翼的發(fā)聲平臺，嚇跑眾多廣告主，沖擊了X的商業(yè)模式。到2024年夏季，X估值不到當初收購價的一半。直到特朗普當選美國總統(tǒng)后，廣告主才回流X。加上2025年3月，馬斯克將X與新成立的xAI公司合并，借勢熱門的AI題材撐起X的估值和資產(chǎn)負債表，這些投資銀行團才得以脫困。然而，xAI的大模型“Grok”不成氣候，功能遠比Anthropic和OpenAI的AI模型遜色。可以看出，當初馬斯克把X并入xAI，拯救了X；現(xiàn)在又為拯救xAI，把它并入具備成功商業(yè)盈利板塊“星鏈”的SpaceX。
但這場空殼游戲或很難僅靠馬斯克支持者捧場而繼續(xù)玩下去。《華爾街日報》報道指出，馬斯克的華爾街友人也參與了這場“游戲”。克魯格曼指出，一些主要股價指數(shù)，特別是納斯達克和富時指數(shù)最近都修改規(guī)則，以便讓SpaceX幾乎能立刻納入指數(shù)。“將某家公司的股票納入主要股價指數(shù)牽扯到巨大利益，因為指數(shù)型基金必須比照標桿指數(shù)把這支股票加進投資組合，這將立刻帶動買進這支股票的需求。”克魯格曼說。
納斯達克交易所為吸引大型科技公司近期特意修訂規(guī)則，允許市值進入前40的新上市企業(yè)在上市15個交易日后即可被納入納斯達克100指數(shù)，與此前3至12個月的周期相比大為提速。不過，標普全球并未修改規(guī)則來讓SpaceX快速納入標普500指數(shù)。標普全球表示，不應僅僅基于市值就在財務可行性等方面允許例外。
