證券時報記者 胡飛軍
證券行業傭金率下行勢頭仍在延續。
上海市證券同業公會最新數據顯示，2026年5月，上海地區A股平均傭金率（高頻量化業務除外）降至1.73?，環比下降3.4%，再創歷史新低。
這也是繼4月首次跌破1.8?關口后，平均傭金率在短短一個月內的再次下探。
與此同時，券商經紀業務核心指標普遍回暖。5月，上海地區A股交易量環比增長18%至20.3萬億元，新增資金賬戶51萬戶，環比大增15.9%，客戶保證金余額也環比回升超過15%。
量升價跌，逼近成本紅線的傭金價格戰也引發了投資者和監管的關注。券商依靠通道賺傭金的打法不斷受到考驗，轉型已是迫在眉睫。
傭金率一年跌幅近兩成
回溯上海地區A股平均傭金率的下行軌跡，降速令人矚目。
2025年全年，上海地區A股平均傭金率降至1.92?，首次跌破行業曾經倚重的“心理底線”——2?。
進入2026年，跌勢并未停止。1月、2月、3月，上海地區A股平均傭金率分別為1.91?、1.84?、1.86?。4月，這一數值又降至1.79?，環比下降3.8%，并且首次跌破1.8?關口。5月，該指標進一步下探至1.73?，較2025年5月的2.13?下滑18.78%，一年之內跌幅近兩成。
與傭金率持續下行形成明顯對照的是，5月上海地區證券經紀業務多項指標表現亮眼。
上海市證券同業公會數據顯示，5月，報送數據的會員單位共833家，資金賬戶期末戶數達4186萬戶，環比上升0.8%，其中新增賬戶51萬戶，環比大增15.9%；上海區域A股交易量達20.3萬億元，環比增長18%，占滬深交易總量的35.49%；客戶資產總額升至16.4萬億元，客戶保證金余額0.52萬億元，環比回升15.6%，一掃4月保證金環比下降18.2%的頹勢。另外，兩融業務同步回暖，兩融日均余額3539億元，環比上升4%。
監管層出手劃定底線
盡管傭金率持續走低，但依然難讓投資者滿意。相反，圍繞傭金的爭議持續升溫。
中國證券業協會近期披露的2026年第一季度券商投訴處理情況顯示，一季度，111家證券公司共接收客戶投訴7860件。其中，傭金調整及各類稅費相關問題以1509件居首，占投訴總量的19.2%。加上轉銷戶問題，兩大事項合計投訴量超2500件，占全行業投訴總量超30%。
中國證券業協會通報指出，傭金類投訴的核心癥結集中在信息披露嚴重滯后。部分券商未建立傭金政策常態化告知機制，大量老客戶長期不知情地按初始高費率交易——有2008年開戶的投資者被長期按3‰的費率收取傭金，但相關券商從未主動提醒可申請下調。新老客戶的費率待遇差異懸殊，也引發了投資者有關差別對待的質疑。對此，中國證券業協會從加強傭金政策透明度、簡化轉銷戶流程、提升系統穩定性等多個維度提出了具體工作建議。
“投顧機構因為誤導性宣傳被投訴較多，而券商被投訴較多的問題就是傭金率，高的要調低，甚至有些客戶還要求補償?！币晃蝗倘耸繉ψC券時報記者表示。
針對傭金收取的相關情況，河北證監局還于5月發布通知，重申證券交易傭金的監管要求，明確劃定傭金收取底線——傭金不得低于代收的證券交易監管費和證券交易所手續費等綜合成本。該通知還稱，嚴禁采用現金返傭、贈送實物等不正當手段吸引客戶，并深入開展“返傭”專項治理。對于違反規定的機構，情節嚴重的將依法采取行政監管措施或行政處罰。
單純依靠“通道費”難以為繼
傭金率的持續探底，正在倒逼券商加速業務轉型。
從2008年的3‰，到如今的1.73?，傭金率已壓縮逾九成。顯然，證券公司單純依靠“通道費”的商業模式難以為繼。與此同時，證券公司的轉型方向也逐漸明晰——從“交易傭金驅動”到“向客戶資產服務收費”。
中國證券業協會數據顯示，2025年，150家證券公司投資咨詢業務凈收入達76.94億元，同比增長超41%，行業投顧總數已達9.6萬人。目前，證券公司正在加速向以買方投顧為核心的財富管理轉型。
上述上海地區的5月數據還顯示，私募基金保有量為1234億元，環比增長5.1%，增速顯著高于公募基金的1.3%。據證券時報記者了解，包括量化在內的高附加值私募產品，正成為券商財富管理突圍的重要方向。
“行業環境不斷變化，傳統的牌照、通道思維肯定要摒棄了?！币晃蝗谈吖軐ψC券時報記者表示，在財富管理領域，早就不再是“有什么賣什么”，而是“客戶需要什么就開發什么”，以客戶需求為導向的金融產品設計和配置能力更加重要，考驗著券商的投研定價能力、客戶資產增值效率和數字化運營的精細度。
