證券時報記者 裴利瑞

主動ETF的推出漸行漸近。

6月17日，2026陸家嘴論壇在上海召開，證監會主席吳清在論壇上提出，進一步豐富投資產品和工具，包括支持在滬深交易所推出主動ETF。隨后，滬深交易所同日發布主動ETF的業務指引，進一步明確了主動ETF產品開發與投資運作等相關要求。這意味著，作為公募基金行業的又一重大創新，主動ETF的面世已經箭在弦上。

主動ETF將分階段試點推進

主動ETF，全稱主動管理交易型開放式基金，是指基金管理人自主選擇投資策略、不以跟蹤特定指數為投資目標，并在交易所上市交易的ETF。與被動ETF跟蹤某一指數不同，主動ETF由基金經理主動進行選股和資產配置，力求獲取超越市場基準的收益，但同時仍保留ETF的交易特征——可在二級市場實時買賣、保留申贖機制、信息透明度較高（通常每日披露持倉）。因此，主動ETF既擁有主動選股的收益彈性，又具備ETF的流動性與透明度。

2021年，國內曾發行過5只指數增強ETF，主要追蹤滬深300、中證500這兩個備受矚目的主流寬基指數，被業內看作通往主動ETF的過渡形態或早期版本。

6月17日，滬深交易所發布的主動ETF業務指引，明確了主動ETF產品開發與投資運作等相關要求。具體來看，業務指引主要明確了主動ETF五方面的運作要求：一是規范主動ETF定義與產品命名，要求基金名稱與場內簡稱均需體現“主動”屬性。二是規定基金管理人和基金經理相關要求。三是明確基金投資管理要求，包括投資組合分布廣泛且流動性良好，投資策略市場容量充足，合理控制組合換手率，設置合適的業績比較基準并保持投資風格穩定等。四是明確信息披露與風險防控要求，要求基金管理人充分披露申購贖回清單制作與指數ETF的差異，做好主動ETF的特有風險提示等。五是明確主動ETF基金份額的認購、交易和申購贖回細則。

證券時報記者從有關方面了解到，主動ETF將堅持分階段、有步驟、穩健漸進的發展思路，先行落地試點產品，同步完善配套制度體系與生態建設。待首批試點平穩運行后，逐步擴容產品供給，持續豐富財富管理工具，為資本市場引入長期增量資金，為公募行業創新發展注入持久動力。

此外，證券時報記者從業內了解到，監管層此前已與部分公司進行主動型ETF的系統試點工作，首批試點機構需要具備兩大核心標準：一是穩定的ETF管理經驗，二是主動投資的業績。這意味著，首批試點機構大概率將是頭部ETF大廠以及在主動ETF方面有管理經驗的部分外資公募或部分主動業績優異的公募機構。

基金公司加班加點籌備

值得注意的是，主動ETF與被動ETF雖同屬ETF范疇，但在系統搭建、人員配置、風控管理、普及銷售等多個維度存在明顯差異，想要首批“吃螃蟹”的基金公司，正在加班加點進行各個業務條線的準備。

某外資公募向證券時報記者表示，主動ETF需新搭建配套業務系統，整體復雜度高于被動ETF。

首先，差異體現在PCF清單（基金的申購贖回清單）的制作與校驗上。被動ETF跟蹤固定指數，持倉結構穩定，PCF清單規則簡單、制作流程標準化；主動ETF由基金經理主動調倉，組合持倉動態變化，PCF清單需隨持倉實時更新，校驗邏輯與核對維度大幅增加。

其次，主動ETF的IPOV（基金份額參考凈值）復核校驗也更為復雜。被動ETF指數持倉固定，IPOV校驗流程精簡、節點較少；主動ETF因持倉動態變化，涉及的資產核對、份額計算、申贖對價校驗環節更多，系統需增設多層復核節點。

除了系統外，該公司指出，主動ETF在人員配置上也有特殊需求，除基金經理外，還需配備相關人員負責PCF清單核對等配套工作，對人員的需求相對被動ETF更大。而在二級市場流動性維護、做市商對接、價差管控方面，主動ETF與被動ETF的工作模式、人員配置基本一致，均需專人統籌做市業務，保障場內交易順暢。

在核心風控與管理重點上，二者的差異尤為關鍵。該公司認為，被動ETF的核心目標是嚴控跟蹤誤差、緊貼標的指數運行；主動ETF除常規運營管理外，必須重點監控組合與業績基準的偏離度，若持倉風格、行業配置、個股選擇與基準偏離過大，可能出現投資風格漂移，違背產品既定投資策略，因此在日常投研與持倉管理中需持續對偏離度進行監測與約束。

“最后，主動ETF畢竟是創新產品，獲得投資者的認可需要一定的時間，所以我們也需要在銷售端和投教端做更多工作。”一位基金公司人士表示，其中，零售端的渠道仍以合作券商為核心，依托券商營業部、經紀業務開展推廣與客戶服務，銷售邏輯和渠道布局與被動ETF相近；但機構端則需要聚焦于有主動權益配置需求的機構投資者，這類客戶更看重基金的超額收益、選股能力與投資策略，將是主動ETF的重點客群。

全球主動ETF規模迎爆發式增長

雖然主動ETF的推出仍面臨大量工作亟待完善，但放眼全球，主動ETF已成為資產管理行業增長最為迅猛的細分領域之一。

據ETF GI數據統計，截至2026年4月底，全球主動管理ETF資產規模已達到2.33萬億美元，創下歷史新高，2026年以來凈流入達3116.6億美元，同樣刷新同期最高紀錄。

從美國市場看，2025年美國ETF資金流入突破1.4萬億美元，其中主動ETF資金流入超過4700億美元，占全部ETF資金流入的32%。2025年美國新發ETF中高達83%為主動管理產品，主動ETF資產同比增長63%，突破1萬億美元。此外，2025年美國ETF轉換數量創出新高，全年共有31家公司旗下60只ETF由傳統共同基金轉換而來，其中除1只外均為主動管理產品，轉換后ETF資產規模高達380億美元。費率方面，海外主動ETF的費率位于被動ETF和主動基金之間。

根據摩根資產管理的數據，全球主動型ETF市場在過去幾年呈現爆發式增長。亞太地區是全球增長最快的區域之一，過去10年的復合年均增長率（CAGR）高達54%。

國泰海通研報顯示，海外主動ETF市場仍以股票資產為核心。在海外主動ETF市場格局方面，從大類結構看，美國主動ETF仍以股票資產為絕對核心，但固定收益和其他收益增強型策略也已形成較大體量。我國主動ETF產品目前以指數增強為主。指數增強ETF主要以寬基增強為主，規模最大的為中證500ETF。在業績表現上，各指數的增強ETF都能夠創造一定的超額收益，并減小最大回撤，并且在寬基類ETF中，越是偏小市值的指數，超額越大，中證1000和中證2000近一年超額分別達10.5%和9.3%。