近年來，隨著全球范圍內(nèi)AI大爆發(fā)，資本市場掀起一波又一波的AI主題投資浪潮，從初期應(yīng)用層面大模型相關(guān)標(biāo)的受到熱捧，到大模型運(yùn)行仰仗的GPU等芯片股大放異彩，再到算力基礎(chǔ)設(shè)施?之一的光模塊標(biāo)的反復(fù)活躍。如今被譽(yù)為“電子工業(yè)大米”的MLCC標(biāo)的亦開始受到市場青睞，資本市場AI主題投資浪潮出現(xiàn)向上游轉(zhuǎn)移趨勢，呈現(xiàn)出一條較為清晰的場內(nèi)資金追逐路徑。
上述現(xiàn)象的出現(xiàn)，存在較強(qiáng)合理性。一方面，AI作為近年來最強(qiáng)的資本市場敘事，不少相關(guān)標(biāo)的股價和市值大幅增長被隨后大幅增長的企業(yè)業(yè)績所驗(yàn)證；另一方面，AI產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)業(yè)績增長有一個逐漸傳導(dǎo)的過程，并非完全同頻共振。
更為關(guān)鍵的或許是，近兩年AI中下游的一些隱憂逐步顯現(xiàn)：比如應(yīng)用端同質(zhì)化競爭加劇，一些廠商的商業(yè)化落地不及預(yù)期，但AI方面的投入?yún)s在不斷消耗資金；中游環(huán)節(jié)在短期供不應(yīng)求后產(chǎn)能快速擴(kuò)張，行業(yè)供求失衡的局面后續(xù)存在扭轉(zhuǎn)的可能。這些都使得資金順勢尋找新的方向，更上游的環(huán)節(jié)成為較優(yōu)選擇。
此外，國產(chǎn)替代紅利，進(jìn)一步成為上游標(biāo)的股價走強(qiáng)的催化劑。上游底層材料是我國科技自主可控的關(guān)鍵短板之一，政策持續(xù)加碼扶持，國內(nèi)企業(yè)不斷突破海外壟斷，國產(chǎn)替代打開長期成長天花板，賦予此類標(biāo)的長期估值支撐。
但行情升溫之下，潛在風(fēng)險同樣不容忽視。本輪上游標(biāo)的上漲核心驅(qū)動力是供需缺口與漲價預(yù)期，若未來行業(yè)集中釋放新增產(chǎn)能，供需格局反轉(zhuǎn)將直接壓制業(yè)績。另外，部分細(xì)分標(biāo)的短期資金抱團(tuán)跡象明顯，融資“杠桿”資金短期內(nèi)增長過快，股價或快速透支漲價預(yù)期，存在利好落地回調(diào)壓力。此外，海內(nèi)外大型科技企業(yè)未來若削減AI方面的資本開支，也會對上游需求形成擾動。
總體而言，追逐AI的資金向上游遷徙，是AI產(chǎn)業(yè)鏈需求傳導(dǎo)與資金逐利共振的結(jié)果，但投資者應(yīng)當(dāng)跳出單純炒作思維，區(qū)分短期漲價彈性標(biāo)的與長期國產(chǎn)替代龍頭，持續(xù)跟蹤產(chǎn)能投放、產(chǎn)品價格、全球算力資本開支等核心指標(biāo)，理性把握產(chǎn)業(yè)周期機(jī)遇，警惕純情緒炒作帶來的波動風(fēng)險。
