近日，中保保險(xiǎn)資產(chǎn)登記交易系統(tǒng)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中保登”）發(fā)布兩只險(xiǎn)資資產(chǎn)支持計(jì)劃登記情況，規(guī)模合計(jì)為100億元。

據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者統(tǒng)計(jì)，今年一季度，保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)合計(jì)登記15只資產(chǎn)支持計(jì)劃，登記規(guī)模合計(jì)超640億元，登記數(shù)量和規(guī)模均同比有所下降。

受訪(fǎng)專(zhuān)家表示，預(yù)計(jì)未來(lái)新能源、大消費(fèi)等產(chǎn)業(yè)將更多運(yùn)用資產(chǎn)支持計(jì)劃。

登記數(shù)量和規(guī)模減少

具體來(lái)看，上述兩只資產(chǎn)支持計(jì)劃，一只是“泰康資產(chǎn)—元昇3號(hào)資產(chǎn)支持計(jì)劃”，計(jì)劃受托人為泰康資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司，產(chǎn)品規(guī)模為50億元；另一只是“大家—和佳3號(hào)資產(chǎn)支持計(jì)劃”，計(jì)劃受托人為大家資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司，產(chǎn)品規(guī)模為50億元。

據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，包括上述兩只在內(nèi)，今年一季度，共有7家保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)登記15只資產(chǎn)支持計(jì)劃，登記數(shù)量同比下降4只，登記規(guī)模合計(jì)643.6億元，同比下降14.1%。

事實(shí)上，2025年全年，保險(xiǎn)資產(chǎn)支持計(jì)劃登記規(guī)模（3625億元，同比下降13%）及數(shù)量（96只，同比減少7只）也同比有所下降。

對(duì)此，天職國(guó)際金融業(yè)咨詢(xún)合伙人周瑾向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，整體來(lái)看，當(dāng)前險(xiǎn)資大類(lèi)資產(chǎn)配置的趨勢(shì)是增加固收類(lèi)和權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)，而相應(yīng)降低另類(lèi)資產(chǎn)的配置占比。“出現(xiàn)此類(lèi)現(xiàn)象有兩方面原因，一是資產(chǎn)支持計(jì)劃的收益率逐漸下行，相比固收資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)較高、流動(dòng)性較弱，受青睞程度有所下降；二是當(dāng)前優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目稀缺，疊加消費(fèi)金融與小微貸款等基礎(chǔ)資產(chǎn)的單筆規(guī)模較小，使得產(chǎn)品體量有所收縮。”

積極探索新型基礎(chǔ)資產(chǎn)

從基礎(chǔ)資產(chǎn)類(lèi)型來(lái)看，近年來(lái)險(xiǎn)資資產(chǎn)支持計(jì)劃的基礎(chǔ)資產(chǎn)類(lèi)型主要包括消費(fèi)金融及小微貸款、供應(yīng)鏈資產(chǎn)、融資租賃、基金份額、重組債權(quán)等。

中誠(chéng)信國(guó)際信用評(píng)級(jí)有限責(zé)任公司發(fā)布的研究報(bào)告顯示，消費(fèi)金融及小微貸款類(lèi)資產(chǎn)因其期限短、收益率高、類(lèi)型較為豐富等特點(diǎn)，獲得險(xiǎn)資青睞，該類(lèi)資產(chǎn)作為資產(chǎn)支持計(jì)劃的基礎(chǔ)資產(chǎn)占比逐年增加，2022年以來(lái)成為第一大基礎(chǔ)資產(chǎn)類(lèi)型。2025年，小微貸款類(lèi)資產(chǎn)仍位居第一，規(guī)模占比超過(guò)八成，此外，應(yīng)收賬款（7.74%）及供應(yīng)鏈（5.49%）占比分別位居第二及第三。

2025年以來(lái)，險(xiǎn)資也在持續(xù)探索新類(lèi)型的基礎(chǔ)資產(chǎn)。例如，去年3月份登記的“光大永明—新材料科技園蒸汽收費(fèi)收益權(quán)綠色資產(chǎn)支持計(jì)劃”是首單中保登蒸汽收費(fèi)收益權(quán)資產(chǎn)支持計(jì)劃等。

對(duì)此，廣東凱利資本管理有限公司總裁張令佳在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，近年來(lái)，地產(chǎn)租賃收入、供應(yīng)鏈融資收入等底層資產(chǎn)現(xiàn)金流的確定性有所下降，導(dǎo)致資產(chǎn)支持計(jì)劃的收益下滑與風(fēng)險(xiǎn)上升，促使險(xiǎn)資轉(zhuǎn)向現(xiàn)金流更穩(wěn)定的底層資產(chǎn)；疊加政策鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、支持普惠金融和小微企業(yè)等因素，險(xiǎn)資對(duì)消費(fèi)金融類(lèi)資產(chǎn)支持計(jì)劃的投資有所增加。

張令佳表示，對(duì)保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)而言，資產(chǎn)支持計(jì)劃的基礎(chǔ)資產(chǎn)類(lèi)型由以往單筆規(guī)模更大、底層資產(chǎn)更集中的地產(chǎn)類(lèi)項(xiàng)目轉(zhuǎn)向單筆規(guī)模小、底層資產(chǎn)較為分散的消費(fèi)金融類(lèi)項(xiàng)目，這有助于幫助資管機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分散，但也提高了現(xiàn)金流管理、風(fēng)險(xiǎn)管理和監(jiān)測(cè)的難度。比如，現(xiàn)金流預(yù)測(cè)、違約率測(cè)算等缺乏歷史數(shù)據(jù)支撐，風(fēng)控模型有效性面臨考驗(yàn)，投后監(jiān)測(cè)、催收、資產(chǎn)處置等運(yùn)營(yíng)成本較高等，均對(duì)險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)的運(yùn)營(yíng)能力提出更高要求。

展望未來(lái)，周瑾認(rèn)為，險(xiǎn)企將不斷創(chuàng)新，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的支持力度。