近期，多晶硅期貨“觸底反彈”，PS2605合約從31070元/噸低點快速攀升至35955元/噸。據了解，這源于一則未經證實的挺價傳聞。業內人士認為，“小作文”行情也體現了多晶硅市場在“成本底+政策底”下的高度敏感狀態。需要注意的是，多晶硅行業“高庫存、弱需求”的核心矛盾未改，行業洗牌持續加速。同時，西南地區豐水期臨近引發市場對企業開工率的關注。面對周期性困難，多晶硅企業清醒地認識到，這一階段并非只是困難期，也是行業邁向高質量發展的蛻變升級期。
供強需弱格局未變
就在市場普遍認為多晶硅價格將加速探底之際，卻突然迎來大反轉：短短幾天內，PS2605合約從31070元/噸快速上行至35955元/噸，上演了一場“觸底反彈”行情。從市場反饋來看，此次期貨價格快速上行源于一則挺價傳聞。隨后，包括期貨日報在內的多家權威媒體便第一時間對該消息進行辟謠，明確其為虛假信息。
國信期貨分析師李祥英表示，這一現象充分體現了當前多晶硅市場的核心特征：在“成本底+政策底”雙重預期下，市場正處于高度博弈狀態。“前期多晶硅期貨價格已跌破行業現金成本線，市場本身就存在反彈需求。”李祥英說，多晶硅作為光伏行業“反內卷”的標桿，市場一直密切關注相關政策動向，這則挺價傳聞恰好戳中了資金的預期，引發市場情緒共振。李祥英提醒，面對各類未經官方證實的消息，市場參與者應理性甄別，避免盲目跟風。
作為光伏產業鏈的核心環節，2025年多晶硅市場表現亮眼，當年6—12月多晶硅期貨主連合約價格從30400元/噸一路攀升至61985元/噸，半年時間實現價格翻倍，成為市場關注的焦點。
進入2026年，多晶硅價格開啟下跌模式，4月10日觸及31070元/噸階段性低點，較2025年12月的高點已接近腰斬。對此，業內人士普遍認為，核心原因在于多晶硅行業“高庫存、弱需求”的基本面矛盾未得到根本性緩解。中國有色金屬工業協會硅業分會（下稱硅業分會）數據顯示，截至2025年年末，我國多晶硅總產能已突破350萬噸，遠超全球130萬~150萬噸的年度需求量，供需矛盾進一步加劇。
2026年年初的監管約談，被視為多晶硅市場走勢的重要轉折點。東證衍生品研究院有色金屬首席分析師孫偉東表示，2026年1月初，市場監管總局約談光伏協會及主要企業，并通報壟斷風險，這一事件直接改變了多晶硅市場的運行格局。之后，部分企業開始大規模低價出貨，行業回歸基本面邏輯。現貨價格一路跌至35000元/噸左右，但下游買方仍在測試價格底線，進一步壓低采購價格。
廣發期貨研究所分析師紀元菲認為，今年以來，光伏其他環節產品價格呈現微跌或小漲態勢，多晶硅價格卻持續下跌，主要原因是，2025年多晶硅價格暴漲帶來較高行業利潤，相較于其他環節，多晶硅企業對價格下跌的容忍度較高，且供過于求的格局加劇，一季度多晶硅產量雖然不高，但下游需求更為疲軟，導致庫存持續累積。
相關數據顯示，1月初我國多晶硅庫存約30.20萬噸，2月初增至34.10萬噸，3月初進一步攀升至34.80萬噸。紀元菲表示，當前終端光伏需求無明顯好轉，硅片、電池片、組件等下游環節均以消化自身庫存為主，對多晶硅的采購積極性偏低，增加了上游企業的庫存去化難度。
為緩解庫存壓力，部分企業已開始減產。據硅業分會數據，4月多晶硅將減產8%。SMM數據顯示，下游各環節排產呈下滑態勢，4月硅片排產小幅下降0.57%，至48.73GW；電池片排產下滑4%，至44.3GW；組件排產回落22%，至32.15GW。
業內人士認為，這種“倒金字塔”排產結構，意味著下游需求承接能力持續減弱，產業鏈各環節價格或進一步承壓。疊加4月1日起出口退稅政策變化，影響海外需求預期，也會使多晶硅價格反彈缺乏支撐。3月31日，協鑫科技首席運營官王永亮在公司業績說明會上表示，出口退稅政策變化疊加光伏行業處于傳統消費淡季，是近期硅料價格回落的主要原因。
紀元菲認為，后續若下游需求未能有效改善，庫存去化緩慢，多晶硅價格或回歸下行通道。若減產效果顯現、政策面出現利多，價格下行壓力可能階段性緩解。長期走勢仍依賴供需格局。
行業洗牌或加速
在“高庫存、弱需求”格局下，多晶硅市場已從單純的價格博弈轉向更深層次的技術與生存能力競爭，行業洗牌全面展開。這也是價格持續探底背景下，行業尋求破局的必然選擇。
期貨日報記者梳理2025年以來光伏行業發展數據發現，當前，顆粒硅正憑借低電耗、低碳足跡優勢，加速滲透N型硅片供應鏈。據了解，硅料主流生產技術為三氯氫硅法（產物為棒狀硅）和硅烷流化床法（產物為顆粒硅），后者工藝流程更短，綜合電耗僅為改良西門子法棒狀硅的1/3左右。
當前，顆粒硅憑借低能耗、成本優勢及拉晶環節摻雜使用的經濟性，行業市場占有率逐步提升。其中，協鑫科技作為行業龍頭，早在2023年年底便放棄棒狀硅，全面轉型顆粒硅，2025年其顆粒硅產能已在全球占主導地位，建成四大顆粒硅生產基地。天宏瑞科、中來股份等企業紛紛加碼顆粒硅項目。國內顆粒硅規劃產能持續擴容，越來越多的光伏龍頭通過參股、戰略合作等方式布局顆粒硅賽道，技術路線傾斜態勢愈發明確。聯合資信發布的《2026年光伏行業分析》顯示，2025年，顆粒硅市場份額從2024年的14.4%提升至20.1%。
“與棒狀硅相比，顆粒硅有價格低、更環保、自動化生產程度高三大優勢。”業內人士認為，價格低是顆粒硅最大的優勢。硅業分會發布的數據顯示，截至4月8日當周，多晶硅N型復投料成交均價為3.6萬元/噸，N型顆粒硅成交均價為3.5萬元/噸。
據了解，顆粒硅的價格優勢，源于其制備工藝投資少、工序簡單，成本遠低于棒狀硅。以協鑫樂山的顆粒硅項目為例，2023年7月其生產成本已降至3.57萬元/噸，比大全能源4.16萬元/噸的生產成本低14%。此外，協鑫科技2025年年報數據顯示，其顆粒硅平均現金成本已降至2.48萬元/噸，有充足的盈利“安全墊”。
而棒狀硅的行業現狀則截然不同，除少數頭部企業能將現金成本控制在3萬元/噸以內，大量中小企業成本線甚至在4萬元/噸以上。成本差距成為主要推手，顆粒硅正從硅料市場的“補充品”變為“主流產品”。
據業內人士介紹，當前，下游頭部企業會優先選擇顆粒硅，隆基綠能、晶科能源、晶澳科技等大廠與顆粒硅企業簽訂了長期供貨協議，形成穩定的產銷閉環，顆粒硅企業始終保持滿產滿銷狀態。
與之形成鮮明對比的是，傳統棒狀硅產能在2026年年初反壟斷約談后出現分化。由于高庫存難以消化，部分中小棒狀硅企業被迫停產降負，而改良西門子法產線重啟需承擔高額檢修成本且調試周期漫長，閑置產能面臨淘汰風險。落后產能出清持續加速，與2025年多晶硅行業“政府引導+行業協同+企業轉型”的產能出清邏輯一致。
值得注意的是，下游硅片環節的分化，進一步印證了顆粒硅的主流地位。2025年國內硅片產量達680GW，其中N型硅片滲透率達到97%，182mm、210mm大尺寸硅片市場占有率高達99.7%，而顆粒硅與大尺寸N型硅片的適配性優勢更突出。當前頭部硅片企業顆粒硅摻雜比例普遍突破20%，N型硅料中顆粒硅占比提升至60%~70%，且100%顆粒硅投料工藝逐步落地，技術適配性瓶頸不斷突破，與2025年N型硅片全域普及的趨勢相呼應，顆粒硅已成為N型時代硅料的重要選擇。
更關鍵的是，歐盟碳邊境調節機制（CBAM）2026年正式落地收費，顆粒硅每千克可減免2.4歐元關稅成本，形成每瓦約7分錢的成本優勢，已成為國內組件企業出海歐洲的“標配原料”。預計隆基綠能、晶科能源等全球頭部組件企業2026年顆粒硅采購占比將提升至40%~50%。技術迭代直接推動產品重構，電子三級多晶硅憑借更高的性價比，市場占比逐步提升，已成為現貨市場流通的主流品種；電子二級多晶硅因生產成本較高、現貨需求收縮，市場份額逐步下降，形成了“高端產品溢價、低端產品出清”格局。
需要明確的是，這場由“價格戰”引發的技術路線分化，本質上是光伏行業“反內卷”深化，多晶硅賽道從“規模為王”轉向“技術與成本為王”，與2025年光伏行業從“規模擴張”向“質量效益”轉型的導向高度契合。
“在多晶硅價格尚未擺脫基本面壓力背景下，顆粒硅的崛起不僅為行業提供了降本破局的路徑，更重塑了整個硅料環節的競爭規則。但棒狀硅并非完全沒有優勢，少數具備規模效應、技術優勢的頭部棒狀硅企業，正通過技術升級、降本增效等方式堅守市場。”中信建投期貨分析師王彥青認為，顆粒硅與棒狀硅并非單一替代關系，未來，兩條技術路線將呈現“分化共存”格局，而技術領先、成本可控的企業，無論布局何種技術路線，都將成為行業洗牌后的贏家，這也與2026年光伏制造端高質量發展方向一致。
產業企業尋轉型新機
隨著西南地區豐水期的臨近，多晶硅市場迎來新的挑戰。當前，市場格外關注西南地區是否會憑借豐水期的成本優勢提升開工率，使本就復雜的市場形勢變得更加復雜。
“豐水期水電資源充沛，生產成本降低，哪怕生產出來的硅料一時半會兒找不到銷路，對西南地區的企業來說，也是極具吸引力的生產時機。”新疆一家專注于多晶硅及相關高純材料生產、銷售及研發的企業營銷負責人孫紅（化名）告訴記者，他在和西南地區企業交流時了解到，即便進入豐水期，西南地區的廠家也會綜合考慮各方面因素，把控開工率。
值得注意的是，企業普遍認為，就目前的市場狀況而言，就算是實力雄厚的頭部企業，其開工或不開工對整體市場也不能起到決定性作用。“哪怕整個行業停產1年，現有庫存也很難消化完畢。”孫紅說。
當前，多晶硅企業似乎達成了一個共識：面對行業周期性困境，產業企業始終努力奮進。他們清醒地認識到，這一階段并不只是困難期，也是行業邁向高質量發展的蛻變升級期，誰能熬過去，就能在“春天”到來時，享受更多的紅利。
“企業前期投入了高額成本，從基礎設施建設，到技術研發投入，每一處都傾注了大量心血和資金，當然不愿意輕易放棄。”在一家有色金屬冶煉和加工企業擔任銷售總監的劉可（化名）告訴記者，雖然當前公司持續虧損，但他們對行業仍抱有希望。
通威股份董事長、CEO劉舒琪曾公開表示，這兩年行業的優勝劣汰，對產業也有好處，能讓產業鏈上的企業變得更優秀，即技術更超前、研發速度更快、產品成本更低。她認為，在“寒冬”中，比拼的就是企業各自的底子，即企業是否有足夠的現金流、是否能保持技術的領先性。越是處在“寒冬”中，企業越要練好內功。
另外，隨著企業的深度參與，多晶硅期貨的避險功能日益受到產業鏈企業的重視。記者不完全統計，2025年以來，光伏產業鏈上市公司發布套期保值業務公告的頻次明顯增加，規模顯著擴大，合計擬投入的保證金規模達“百億元”。目前，已有包括特變電工、通威股份、隆基綠能在內的至少13家上市公司公告參與多晶硅期貨套期保值。
期貨交割是連接期現市場的關鍵紐帶，交割規則的科學性直接決定了期貨市場服務實體經濟的精準度。為更好地適應產業技術迭代，精準發揮期貨服務產業功能，近期，廣期所發布修改《廣州期貨交易所多晶硅期貨、期權業務細則》的通知，對多晶硅期貨合約的交割質量標準等內容進行調整。其中，塊狀硅基準交割品參照《電子級多晶硅（GB/T12963-2022）》三級標準設置，表面質量為菜花料或致密料（可混裝），顆粒硅同步作為基準交割品；替代交割品參照《電子級多晶硅（GB/T12963-2022）》二級標準設置，表面質量為致密料，根據下游需求適度放寬部分指標。在新交割品體系基礎上，同步調整交割品的品質升貼水，替代交割品升水幅度為2000元/噸。
業內人士認為，這一調整既是對當前多晶硅現貨市場格局變化的適配，也是對期貨市場功能的完善。
“2024年，光伏行業開始從P型技術路線向N型技術路線轉型。發展之初，受限于企業生產能力和技術水平，N型硅片企業通常對多晶硅有更高的質量要求，因此需要電子二級多晶硅。不過，自2025年以來，隨著下游企業技術水平的不斷提升，使用品質更低的多晶硅也可以產生同樣的效果。同時，由于光伏產業鏈商品價格快速下跌，甚至跌破成本線，企業經營壓力較大，也傾向于使用更具性價比的原材料，因此電子三級多晶硅的市場占比逐步提升。”孫偉東解釋稱，在電子三級多晶硅成為現貨主流、顆粒硅滲透率提升背景下，此次多晶硅期貨業務規則修訂順應了產業發展的新趨勢，更加貼近現貨市場實際生產和貿易情況。
“新標準下，基準交割品被劃分為塊狀硅與顆粒硅兩類。其中，塊狀硅定位于電子三級料，部分質量指標相較此前以電子二級料為基準有所放寬，且表面質量不再局限于致密料；顆粒硅則為新納入期貨交割的形態，與電子三級塊狀硅共同構成基準交割品。”王彥青解釋稱，新舊規則的核心差異在于交割品的定位反轉。舊規則下替代品是基準品的“下位替代”，需支付貼水，新規則下替代品成為“上位替代”，可獲得升水。這一變化與現貨市場中電子二級料需求收縮、電子三級料成為主流的現狀高度契合，同時呼應了顆粒硅市場占有率持續提升這一趨勢，也使期貨基準交割品更加貼近現貨需求，期貨價格發現功能有望進一步發揮。
“從定價體系看，傳統多晶硅現貨定價采取‘一單一議’模式，效率低、不透明，很難形成公允價格，且在行情突變時極易出現毀單現象。”王彥青認為，隨著多晶硅期貨市場的發展，期貨價格有望成為現貨貿易的重要參照，進而降低交易成本，推動行業健康發展。
