5月26日，多只有色金屬ETF漲幅居前，資金單日回流資源品方向。在市場整體偏弱背景下，有色金屬板塊逆市走強。
從驅動因素來看，黃金與工業金屬形成“雙線共振”：一方面，中東局勢邊際緩和、美元指數走弱，帶動黃金配置價值再度升溫；另一方面，幾內亞擬推進鋁土礦出口管制改革，引發市場對全球鋁土礦供給收緊的預期。
機構認為，當前有色板塊同時具備地緣、通脹與資源供給邏輯支撐。在全球資源品資本開支不足、供給約束持續存在背景下，工業金屬與貴金屬方向仍受到市場關注。
有色金屬板塊逆市收漲
5月26日，盡管市場整體表現偏弱，但有色金屬板塊逆市活躍，多只相關ETF漲幅居前。其中，有色ETF富國、工業有色ETF萬家、黃金股ETF國泰等產品漲幅均超過3.5%，資金對資源品方向的關注度明顯回升。
持倉方面，以萬家中證工業有色金屬主題ETF為例，其重倉股主要集中于銅、鋁、稀土等資源龍頭，包括洛陽鉬業、北方稀土、中國鋁業、云鋁股份、廈門鎢業等。從持倉結構來看，整體偏向資源周期與戰略金屬方向。
黃金股ETF則更多體現避險與抗通脹屬性。以國泰中證滬深港黃金產業股票ETF為例，該產品的重倉股包括紫金礦業、中金黃金、山東黃金、赤峰黃金、山金國際等，覆蓋A股與港股黃金產業鏈核心公司。
從底層資產來看，工業金屬與貴金屬板塊形成共振。一方面，工業金屬方向受益于資源品供給約束以及新能源產業鏈需求支撐；另一方面，在地緣擾動反復背景下，黃金資產配置價值再度受到市場關注。
地緣緩和與供給擾動共振，有色邏輯持續演繹
消息面上，中東局勢邊際緩和與資源品供給擾動共同推動有色板塊情緒升溫。
一方面，美國與伊朗原則上已就一項可能推動中東局勢降溫的協議達成共識。若協議最終簽署，霍爾木茲海峽航運有望在30天內全面恢復。受此影響，國際油價大幅回落，跌幅超過5%，市場對通脹的擔憂同步緩解。與此同時，美元指數走弱，也為黃金、白銀等無息資產提供了支撐。
上周，國際金價圍繞4500美元/盎司關口持續震蕩。中銀基金分析稱，多空因素交織之下，市場或仍在等待方向性突破。盡管美聯儲鷹派立場和美國強勁的經濟數據帶來短期擾動，但美伊談判取得實質性進展所釋放的中期利好，可能正為黃金后續走勢積蓄動能。
中銀基金認為，從宏觀邏輯看，霍爾木茲海峽封鎖已接近三個月，全球供應鏈庫存極限將至。一旦美伊達成協議、海峽通航恢復，前期壓制貴金屬的滯脹因素或將分階段解除：首先，地緣風險溢價回落帶動美債利率下行；其次，供應鏈瓶頸緩解令通脹沖擊波逐步走弱，為美聯儲重啟降息交易打開空間。
另一方面，工業金屬方向則受到供給端擾動催化。5月25日晚，全球最大鋁土礦生產國幾內亞表示，計劃于6月正式宣布針對鋁土礦出口的管制改革措施，目標是通過限制出口量來推動價格回升至“合理水平”。
中金公司分析稱，此次政策計劃要求企業產量與出口量嚴格匹配礦山規劃，嚴禁超計劃生產，意味著全球鋁土礦供給將轉向邊際收緊。幾內亞作為中國鋁土礦主要進口來源國，其政策變動將直接影響國內原料到港節奏，打破國內此前持續寬松的供應格局，推動鋁土礦價格逐步回升。
校對：趙燕
