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數據寶
2026-06-01 16:24
近期，A股和港股市場表現出不同的資金變化。外資流入A股，南向資金則出現近年來少見的單月凈流出，5月凈賣出35.54億港元。相對港股，A股近期呈現更強的韌性。不過，機構人士認為，中長期看，南向資金增配趨勢還將延續。
從行業配置來看，半導體、計算機等板塊受到資金追捧，然而，應當警惕的是，AI敘事整體發生變化。
南向資金再現單月凈流出
Wind數據顯示，5月南向資金成交凈賣出35.54億港元，折合人民幣29.83億元。南向資金單月凈賣出的情況較為少見，2022年以后，僅2023年6月出現過單月凈賣出，當時的凈賣出金額為58.48億港元。
個股方面，阿里巴巴、騰訊控股等大型互聯網公司5月南向資金凈賣出量居前，以阿里巴巴為例，5月14日單日南向資金凈賣出37.96億港元，5月最后7個交易日更是連續呈現凈賣出。
國元國際研報顯示，港股近期延續分化行情，半導體板塊繼續受到追捧，多數板塊則因前期能源價格上漲引發利率政策預期變動而調整，不過中期來看行情仍處于4月以來震蕩上行的趨勢之中。中長期來看，全球降息節奏雖有放緩，但整體流動性仍偏寬松，南下資金增配趨勢延續，港股仍具備較強的估值韌性。
與之相反，A股市場更具韌性。據國泰海通證券統計，5月中下旬外資有所流入。從行業看，凈流入居前的是電子和計算機，銀行和食品飲料凈流出居前。
機構：警惕AI敘事變化
今年以來，AI板塊無疑是市場關注的熱點，無論是A股還是海外市場，在資金追捧下都誕生了一批大牛股。不過，有機構已在提示風險。
東方匯理資產管理投資研究院亞洲高級投資策略師姚遠并不認同AI可以對地緣政治風險完全免疫。在他看來，一旦中東局勢再度惡化，引發全面性的風險資產拋售，AI交易同樣難以獨善其身。同時，越來越依賴債務融資的AI資本開支，也正面臨融資成本上升的壓力，無論是信用利差擴大，還是央行為應對通脹而收緊政策，都會對其形成約束。
姚遠指出，從經濟層面來看，能源成本上升，以及部分政府優先保障民用電力供應，都可能拖累AI高能耗領域的發展節奏。如果全球經濟出現廣泛放緩，科技產品和服務的需求也將趨弱，從而對超大規模云廠商（hyperscalers）的AI變現能力形成壓力。盈利預期與資本開支的全面下修，可能給一個當前已重新進入高估值區間的AI市場潑上一盆冷水。
姚遠表示，除了外部因素影響之外，AI敘事本身也在發生內部變化。如今已經不再處于2023—2024年“水漲船高”的階段。去年市場開始討論AI泡沫，而今年在美伊戰爭爆發前，不少投資者已經開始主動撤出。
他認為，這一變化反映出三方面的結構性轉變。首先，投資者不再“盲目崇拜”AI資本開支——投入越多不再等同于更好，市場開始質疑這些投資的去向，以及未來是否能夠帶來足夠回報。其次，在AI商業化前景仍存在不確定性的背景下，美股科技“七巨頭”（Mag 7）的估值仍然重新回到偏高區間。最后，AI技術正以極快的速度演進，而且發展方向有時出人意料。
回報預期樂觀
近期還有一份很有意思的外資機構報告。富達國際《2026全球投資者研究》顯示，亞太區投資者有超過一半（52%）的財富配置于現金，其中超過三分之一（36%）以現金儲蓄形式持有。其中，中國投資者同樣呈現出較為典型的結構特征（49%的財富配置于現金）：在資產配置中仍維持較高現金比例，同時對未來回報保持較樂觀的預期。
研究發現，投資者較高現金配置主要源于現實考量。43%的亞太區投資者表示出于應急需求持有現金，日本則有16%的投資者因規避虧損而偏好持有現金。
整體來看，較高現金配置或影響投資者實現長期財務目標的能力，反映出“期望與行動落差”（aspiration—action gap），即投資者回報預期與實際資產配置之間存在明顯差距。
然而，這種相對審慎的投資取向，卻與投資者的回報預期形成對比。數據顯示，中國投資者對未來五年的平均年化回報預期約為8.7%，略高于亞太區整體水平（8.6%）。與此同時，亞太區有64%的受訪者表示有信心實現其財務目標，反映回報預期與實際投資配置之間的差距。
排版：王璐璐
校對：姚遠
