近日，通用人工智能公司MiniMax（MINIMAX-W，00100.HK）宣布正式啟動A股科創板上市輔導，擬構建“A+H”雙上市平臺。若科創板上市成功，公司有望成為全球AI大模型領域首個實現“A+H”雙上市的企業。
MiniMax沖刺科創板消息公布后，二級市場并不看好。6月1日，MiniMax股價高開低走，盤中一度跌超16%，最終收報708港元，跌幅15.71%。不過，當前股價較發行價165港元累計漲幅超過329%，最新市值約2220億港元。
H股上市4月有余
今年1月，MiniMax以165港元發行價在H股上市，成為繼智譜之后第二家登陸H股市場的中國基礎大模型企業。此后，公司股價整體上揚，并于3月18日盤中最高觸及1330港元，一度成為H股第一高價股。
5月31日晚間，MiniMax宣布，公司在香港聯交所成功上市后，持續評估資本市場，其中包括對在A股科創板上市進行評估。截至公告日，公司已聘請專業顧問就科創板上市條件提供咨詢服務，并已簽訂輔導協議。
5月30日，中國證監會官網披露了MiniMax的首次公開發行股票并上市輔導備案報告，中信證券擔任其輔導機構。
稍早之前的5月22日，恒生指數發布季檢結果，MiniMax被新納入恒生科技指數，該指數調整將于6月8日起生效。分析人士預計，該調整有望帶動約470億元被動資金流入，公司后續還有望納入港股通，進一步提升流動性。
資料顯示，自2022年初成立以來，MiniMax自主研發了一系列多模態通用大模型，能夠理解、生成并整合包括文本、音頻、圖像、視頻和音樂在內的多種模態。基于這些自研模型，公司還推出一系列AI原生產品，以及面向企業和開發者的開放平臺。
公司創辦人為36歲的閆俊杰博士，同時擔任公司董事會主席、執行董事、首席執行官兼首席技術官，主要負責監督集團的整體管理及業務營運、制定戰略及營運計劃（特別是AI研發方面）等。在創辦MiniMax之前，閆俊杰曾在商湯科技任職超過六年，擔任副總裁及研究院副院長等職位。
虧損額仍在擴大
近年來，大模型市場迅速發展。市場研究機構IDC預計，全球大模型市場規模預計2030年將超過3000億美元。到2030年AI將累計為全球經濟貢獻19.9萬億美元，并推動2030年全球GDP增長3.5%。
4月22日，MiniMax發布了上市后的首份年度財報。2025年全年，公司總收入同比增長158.9%至7900萬美元，其中超過70%的收入來自國際市場。公司解釋稱，收入增長主要得益于公司基礎模型智能水平的提升，隨著陸續發布多款模型、推進產品套件的商業化部署，并擴大個人用戶與企業客戶規模，公司兩大商業化渠道（AI原生產品及開放平臺與其他基于AI的企業服務）得以持續擴張。
截至2025年底，MiniMax累計服務超過200個國家及地區的逾2.36億名用戶，以及來自超過100個國家及地區的21.4萬企業客戶和開發者。
在年報中，MiniMax表示，AI行業的加速發展日益顯著。模型能力的突破、智能體應用的部署以及變現模式的成熟，都在不斷擴展產業上限。公司將不斷提升技術和產品的創新能力，以及可擴展的基建和Token吞吐能力，同時深化商業化布局并深耕全球市場機會。
與此同時，MiniMax當前仍處于虧損期，且虧損額擴大。公司于2024年及2025年分別錄得經調整后的凈虧損2.44億美元、2.51億美元。市場機構分析認為，MiniMax短期內難以通過持續經營利潤覆蓋高額研發投入。
國金證券分析指出，隨著大模型行業從技術探索期邁入規模化商業落地階段，MiniMax已在模型能力、商業化路徑與全球化布局三個維度形成協同壁壘。不過，公司海外收入占比達72.96%，地緣沖突或數據跨境監管收緊可能對其核心收入來源形成直接沖擊。此外，公司2025年資產負債率達343.31%，股東權益為-26.48億美元，持續虧損疊加融資依賴，其財務結構脆弱性顯著。
