今年以來，印度股市的吸引力持續(xù)下滑。
根據(jù)印度國家證券存管有限公司的數(shù)據(jù)，截至6月1日，外國投資組合投資者在印度本地股票的凈投資總額為7.3萬億盧比，為2016年以來的最低水平。該數(shù)據(jù)匯總了自1993年以來，外國投資者每年對印度股票的投資或撤資額。
與此同時，韓國股市在半導體巨頭的引領(lǐng)下一路飆升。截至6月2日收盤，韓國綜指今年漲幅為104%，市值超5萬億美元，成功超越印度，躍升全球第六大股票市場。印度的總市值則回落至4.8萬億美元，滑落至全球第七位。
印度“失寵”
印度領(lǐng)先的本土綜合性金融服務機構(gòu)杰姆金融機構(gòu)證券（JM Financial Institutional Securities）策略師巴拉蘇布拉馬尼安在報告中指出，全球基金在印度上市公司中的持股比例，已從約十年前的近20%降至目前的15%。
曾經(jīng)備受追捧的“印度故事”為何驟然失寵？
人工智能（AI）技術(shù)革命對印度傳統(tǒng)經(jīng)濟模式的直接沖擊是主要原因。據(jù)悉，印度引以為傲的IT服務業(yè)，是一個年收入約3150億美元、占據(jù)全球軟件外包市場65%份額的龐大產(chǎn)業(yè)。然而，生成式AI工具的普及，正自動化大量基礎(chǔ)編程、測試和維護工作，從根本上動搖了其“按人頭賣服務”的商業(yè)模式。
渾水資本創(chuàng)始人卡森·布洛克警告稱，AI可能在未來數(shù)年內(nèi)替代美國多達15%的高薪知識型崗位，而印度經(jīng)濟高度依賴對美國的知識型服務出口，這一趨勢將對其產(chǎn)生深遠影響。
科塔克機構(gòu)證券策略師桑吉夫·普拉薩德等人直言，印度對當前持續(xù)上行的AI與半導體產(chǎn)業(yè)景氣周期“幾乎沒有敞口”，其企業(yè)短期盈利增速預計將落后于其他以資源和科技為主導的新興市場同業(yè)。
地緣政治沖突引發(fā)的能源危機，則暴露了印度經(jīng)濟的另一大軟肋。作為全球第三大石油進口國，印度約80%的油氣資源依賴海外。美伊沖突推高油價并威脅關(guān)鍵航道，導致印度進口成本激增，貿(mào)易逆差擴大，盧比匯率承受巨大壓力。自2月底以來，盧比對美元已貶值近5%。
對于外資而言，投資印度股市不僅要承擔市場波動風險，還要面對“股市下跌+貨幣貶值”的雙重損失，這嚴重侵蝕了以美元計價的最終回報。
此外，政策環(huán)境的反復與基礎(chǔ)設(shè)施的短板，進一步削弱了印度的吸引力。
國際投行對印度股市的前景判斷趨于謹慎。高盛已將印度股市評級從增持下調(diào)至中性，將Nifty目標指數(shù)下調(diào)至25900點，理由是宏觀經(jīng)濟逆風加劇、盈利增長大幅走弱以及估值偏高。即便油價回落，外資也不會急于“抄底”——4月上旬油價回調(diào)期間，外資并未大規(guī)模回流，且盈利復蘇的可見度仍然較低。
美銀全球研究的判斷則更為直接。美銀印度研究主管阿米什·沙阿表示，隨著亞洲人工智能贏家以更便宜的估值提供更強的盈利前景，外國投資者對印度股票的拋售可能會持續(xù)到明年。他直言，全球投資者不太可能在“2027年甚至2028年之前”重返印度，“這看起來肯定不是2026年會發(fā)生的事”。在沙阿看來，印度面臨盈利下調(diào)，其他受AI驅(qū)動的市場卻出現(xiàn)了盈利上調(diào)，這種反差決定了資本的流向。
面對外資的系統(tǒng)性撤離，印度國內(nèi)資金正在嘗試接棒。巴拉蘇布拉馬尼安指出，受散戶資金持續(xù)流入推動，國內(nèi)共同基金的持股比例已升至約20%，首次超過外資。然而，這種定價權(quán)從國際機構(gòu)向本土資金的轉(zhuǎn)移，能否支撐起一個總市值近5萬億美元的龐大市場，并維持其在全球資產(chǎn)配置中的地位，仍是一個巨大的問號。
韓國“神話”
就在印度股市被外資拋售、市值不斷蒸發(fā)的同時，韓國股市正上演一場聲勢浩大的AI造富狂歡。
彭博匯編數(shù)據(jù)顯示，今年韓國上市公司總市值飆升86%至5萬億美元，截至6月2日，韓股市值已正式超越印度的4.8萬億美元，躍居全球第六大股票市場。
年內(nèi)不到6個月時間，韓國股市接連超越加拿大、德國、英國、法國和印度，連跳五級攀升至全球第六。年初至今，KOSPI指數(shù)漲幅已超過104%。
驅(qū)動本輪韓國股市上漲的核心引擎，無疑是兩大存儲芯片巨頭三星電子和SK海力士。市場分析普遍認為，AI技術(shù)的“井噴式”應用催生了市場對高帶寬存儲（HBM）的爆發(fā)性需求，而韓國半導體龍頭恰恰在這一領(lǐng)域擁有全球領(lǐng)先的產(chǎn)能。
市場研究機構(gòu)集邦咨詢最新報告顯示，三星電子和SK海力士合計擁有全球約八至九成的新一代HBM4產(chǎn)能，且2026年高端存儲產(chǎn)品產(chǎn)能已被全球科技企業(yè)預訂一空。受此影響，三星電子2026年第一季度營業(yè)利潤同比增長近8倍，SK海力士營業(yè)利潤同比增長超4倍。業(yè)績爆炸式增長直接推動了股價飆升。
除了產(chǎn)業(yè)紅利，韓國政府推動的“企業(yè)價值提升計劃”也為市場注入了強心劑。該計劃通過強制注銷庫存股、提高分紅吸引力、加強少數(shù)股東保護等措施，旨在根治長期困擾韓國股市的“韓國折價”問題，即因財閥治理不善導致的公司估值系統(tǒng)性偏低。改革釋放的估值修復潛力，與半導體行業(yè)的超級周期形成了共振。
里德資本合伙公司（Reed Capital Partners）首席投資官杰拉爾德?顏評價稱，這輪行情不僅凸顯了韓國科技公司的重要性，也反映了全球資本正流向那些在塑造科技與增長未來中扮演關(guān)鍵角色的亞洲經(jīng)濟體。
然而，在市值狂歡的背后，風險與隱憂同樣不容忽視。
最突出的問題是市場結(jié)構(gòu)的極端失衡。三星和SK海力士兩家公司的市值，在KOSPI指數(shù)中的權(quán)重合計超過43%，其上漲幾乎完全主導了指數(shù)的飆升。
英國資產(chǎn)管理公司AVI高級投資分析師羅斯·麥加里指出，今年的漲勢主要由存儲芯片周期驅(qū)動，真正的考驗在于韓國能否通過切實的公司治理改革來維持這一重估。一旦全球AI投資熱情降溫或存儲芯片周期見頂，高度依賴這兩家巨頭的韓國市場可能面臨劇烈波動。
散戶杠桿過重則是另一個不容忽視的風險因素。截至5月22日，韓國散戶的融資余額達到36.47萬億韓元，創(chuàng)下歷史絕對新高，且高度集中于三星電子和SK海力士這兩只芯片股。
有分析警告，這種高度集中的杠桿配置存在連鎖風險：如果其中一只芯片股的股價下跌10%，融資維持擔保比例將觸發(fā)券商設(shè)定的警戒線，一旦引發(fā)強制平倉，連鎖反應可能進一步加劇股價下跌。
另一個危險信號是資金面的“換手”。盡管股市屢創(chuàng)新高，但外資正在悄然撤退。
據(jù)《韓國先驅(qū)報》5月27日報道，海外投資者年內(nèi)累計拋售的韓國股票總價值約為638億美元。與此同時，韓國本土散戶正以驚人的熱情涌入市場。數(shù)據(jù)顯示，韓國活躍股票賬戶數(shù)已超過1億個，遠超其總?cè)丝冢庞媒灰兹谫Y余額創(chuàng)下歷史新高，散戶交易量占比高達80%。這種“外資撤退、散戶加杠桿接盤”的模式，歷史上往往伴隨著市場脆弱性的增加。
