歐央行在最新發(fā)布的年度重磅報(bào)告中表示，在各國(guó)央行持續(xù)增持實(shí)物黃金、金價(jià)穩(wěn)居歷史高位附近的背景下，黃金已超越美國(guó)國(guó)債，成為全球最大儲(chǔ)備資產(chǎn)。

地緣因素催生需求

歐洲央行周二發(fā)布《2026年度歐元國(guó)際地位報(bào)告》稱(chēng)，黃金持倉(cāng)占比已經(jīng)超越美國(guó)國(guó)債，登頂全球央行儲(chǔ)備榜首。

截至2025年年末，在包含外匯與黃金的全球官方儲(chǔ)備總量中，黃金占比升至27%，上年同期為20%；美國(guó)國(guó)債占比從25%回落至22%，歐元計(jì)價(jià)儲(chǔ)備占比維持15%不變。

黃金超越美債成為最大儲(chǔ)備資產(chǎn)（來(lái)源：歐央行）

此次位次變動(dòng)主要由估值變動(dòng)推動(dòng)：去年全球央行的黃金實(shí)際購(gòu)金節(jié)奏有所放緩，但國(guó)際金價(jià)大幅飆升。歐洲央行表示，若沿用2023年金價(jià)核算，美國(guó)國(guó)債仍以26%的占比穩(wěn)居首位，黃金僅為16%。

歐洲央行行長(zhǎng)克里斯蒂娜?拉加德在報(bào)告中寫(xiě)道：“地緣緊張局勢(shì)持續(xù)助推各國(guó)央行大舉配置黃金。”歐洲央行表示，新興經(jīng)濟(jì)體中國(guó)、波蘭、土耳其、印度等國(guó)持續(xù)購(gòu)金重塑了全球儲(chǔ)備配置結(jié)構(gòu)，疊加金價(jià)大幅上漲，共同推高黃金在儲(chǔ)備總資產(chǎn)中的權(quán)重。

儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)變動(dòng)折射出多國(guó)推進(jìn)外匯儲(chǔ)備去美元化、分散儲(chǔ)備幣種的大趨勢(shì)，不過(guò)美元依舊是全球首要儲(chǔ)備貨幣。2022年俄烏沖突后美方凍結(jié)俄羅斯美元儲(chǔ)備，加速了各國(guó)儲(chǔ)備多元化進(jìn)程。即便黃金占比大幅抬升，美元計(jì)價(jià)資產(chǎn)仍以42%的份額穩(wěn)居全球首位。

這一趨勢(shì)將深刻影響全球金融市場(chǎng)與國(guó)際貨幣體系。目前各國(guó)央行黃金儲(chǔ)備總量超3.6萬(wàn)噸，儲(chǔ)備存量逼近布雷頓森林體系時(shí)期水平；彼時(shí)各國(guó)貨幣錨定美元，而美元可兌換黃金。

不過(guò)，歐洲央行也指出了黃金作為儲(chǔ)備資產(chǎn)的固有短板：“相較于主流法定貨幣，黃金用作官方儲(chǔ)備存在諸多局限：金價(jià)波動(dòng)劇烈、無(wú)法產(chǎn)生利息收益；實(shí)物黃金的倉(cāng)儲(chǔ)保管成本高昂。更為關(guān)鍵的是，黃金供給彈性不足，難以隨全球國(guó)際流動(dòng)性需求變化靈活調(diào)節(jié)。”

歐洲央行并非首個(gè)認(rèn)定黃金儲(chǔ)備市值超過(guò)美債的權(quán)威機(jī)構(gòu)。今年1月，世界黃金協(xié)會(huì)就披露，全球央行黃金儲(chǔ)備市值逼近4萬(wàn)億美元，已超出約3.9萬(wàn)億美元的美債持倉(cāng)；上一次境外官方黃金儲(chǔ)備規(guī)模高于美債還要追溯至1996年。

前景如何

自美以聯(lián)軍空襲伊朗，伊朗隨即封鎖霍爾木茲海峽后，油價(jià)大幅飆升，資金轉(zhuǎn)向美元，推高美債收益率，金價(jià)便持續(xù)遠(yuǎn)離1月28日創(chuàng)下的歷史高點(diǎn)。

能源漲價(jià)引發(fā)的通脹壓力，市場(chǎng)開(kāi)始定價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)在明年一季度前加息25個(gè)基點(diǎn)。黃金雖具備抗通脹屬性，但本身不產(chǎn)生利息，在高利率環(huán)境中表現(xiàn)往往乏力。

上周公布的美聯(lián)儲(chǔ)4月會(huì)議紀(jì)要顯示，越來(lái)越多官員認(rèn)為可能需要加息。City Index市場(chǎng)分析師法瓦德·拉扎扎達(dá)表示：“黃金面臨的困境是，地緣政治動(dòng)蕩已不再孤立發(fā)生。能源價(jià)格高企再度引發(fā)通脹擔(dān)憂，同步推高美債收益率、走強(qiáng)美元，三重利空黃金。”

Zaner Metals副總裁、資深貴金屬策略師彼得·格蘭特在郵件評(píng)論中寫(xiě)道：“短期看中東局勢(shì)仍是最大影響因素。市場(chǎng)此前尚存樂(lè)觀情緒，但沖突持續(xù)拉鋸，樂(lè)觀心態(tài)逐步消退。”他補(bǔ)充道，戰(zhàn)事延續(xù)進(jìn)一步加劇了通脹擔(dān)憂。自美以聯(lián)合對(duì)伊朗采取軍事行動(dòng)以來(lái)，黃金便持續(xù)承壓。

不過(guò)第一財(cái)經(jīng)記者匯總發(fā)現(xiàn)，多家大型銀行仍看好黃金長(zhǎng)期走勢(shì)。摩根大通、高盛等機(jī)構(gòu)認(rèn)為，即便金價(jià)近期走弱，后續(xù)仍有望站上每盎司5000美元關(guān)口。

摩根大通在研報(bào)中表示，本輪儲(chǔ)備資產(chǎn)切換的根源，在于美國(guó)全球經(jīng)濟(jì)、政治、軍事霸權(quán)的不確定性抬升：“美國(guó)國(guó)內(nèi)政治極化不斷加劇，或?qū)?dòng)搖其治理穩(wěn)定性，而美國(guó)治理體系正是美元成為全球避險(xiǎn)貨幣的底層支撐。”與此同時(shí)，黃金憑借無(wú)交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)、優(yōu)于法定信用貨幣的安全屬性，在全球儲(chǔ)備中的地位持續(xù)攀升。過(guò)去四年，多國(guó)央行加速囤金，以此規(guī)避美元地緣政策帶來(lái)的資產(chǎn)隱患、對(duì)沖外部風(fēng)險(xiǎn)。