“這一變化才剛剛開始。”瑞銀全球投資銀行部副主席兼亞洲企業客戶部聯席主管李鎮國在接受21世紀經濟報道記者專訪時表示，內地AI科技的崛起正將港交所18C特專科技上市規則的制度價值充分激活，大數據、機器人、醫療科技等領域的創新企業將陸續赴港上市。

港交所數據顯示，2026年第一季度已有6家企業通過18C規則上市，超過過去三年的總和，合計融資25億美元。同期香港IPO募資額達133億美元，同比增長454%。

IPO市場同樣火熱。根據統計，2026年1月1日至5月15日，港股新股在上市首日的平均漲幅高達52.83%。首日破發率大幅下降至11.11%（54只新股中僅6只在首日破發），新股上市首日上漲概率超過80%。

李鎮國指出，這一波IPO熱潮持續的原因可歸納為三點：一是中國經濟整體保持穩健復蘇；二是中國香港市場估值相較于歐美市場仍具吸引力；三是在全球環境動蕩下，投資者希望通過分散配置降低風險。

與此同時，香港資本市場的國際化進程亦在提速。據港交所與Dealogic數據，2025年國際公司在香港首次上市融資額超過50億美元，為2020年以來融資額最高水平；截至2026年3月，香港上市的國際公司數量已超過150家。

李鎮國表示，來自歐洲、中東等地區的國際企業赴港上市咨詢量較三四年前同期顯著上升，瑞銀已將香港列為向全球客戶推介的重要上市地之一。

港交所最新報告顯示，截至2026年5月底，港交所共受理698宗上市申請，其中500宗仍在處理中。李鎮國表示，香港市場目前的流動性具備承接大量IPO上市的能力，但這些企業最終能否全部順利上市，還取決于整體的審批流程與時間表。

不過，亮眼的首日表現背后，后市壓力同樣不容忽視。中善資本數據顯示，今年前5個月新股首日破發率僅12.9%，但到5月底累計破發率已攀升至30.6%，意味著不少公司未能守住上市初期的估值溢價。

針對部分企業上市后股價短期暴漲，隨后持續陰跌的現象，李鎮國認為這屬于個別案例，整體新股上市后表現仍屬健康。他指出，一家公司后市表現的關鍵在于IPO整體配售環節的安排，有更多長線投資者參與將會增強企業上市后市場表現的穩定性。

香港IPO市場持續升溫

21世紀：你怎么看待香港IPO市場今年整體的發展情況？

李鎮國：從年初至今，多宗大型IPO項目在香港市場成功發行，涵蓋科技（含人工智能）、醫療及消費等領域。總體來看，投資者對今年香港IPO市場表現出較高的熱情。

21世紀：你覺得港股的這一波IPO熱潮會持續到什么時候？

李鎮國：從當前的市場表現來看，投資者對中國相關概念股長期看好。主要原因可歸納為三點：第一，中國未來整體經濟的增長仍將保持相對穩健，呈現健康復蘇的態勢；第二，中國香港市場的估值相較于歐美市場，仍具備一定的吸引力；第三，在全球宏觀環境較為動蕩的背景下，投資者也希望將資金進行分散配置，以降低集中度風險。

配售結構與市場承接能力成后市關鍵

21世紀：自B機制改革以來，不少企業的上市股票短期供求失衡，上市后短時間內股價大幅攀升，但隨后數月卻持續陰跌。對這一現象，你如何看待？（B機制是港交所2025年8月4日生效的新股分配選項，要求發行前固定散戶公開發售比例，范圍為10%–60%，不設回撥）

李鎮國：從市場情況來看，無論是上市公司還是投資者，對行業的關注程度以及IPO中投資者的分布情況，都會影響其后市表現。因此，部分公司在后市出現一定波動，屬于個別現象，整體市場的后市表現仍相對健康。

我認為，一家公司后市表現，關鍵在于IPO整體配售環節的安排。以瑞銀為例，在幫助企業進行IPO配售時，我們會注重構建較為均衡的投資者結構，涵蓋長線資金、對沖基金以及大型主權基金等不同類型的投資者，為企業上市后奠定穩健的長線投資者基礎。這樣的安排通常有助于增強企業上市后市場表現的穩定性。

提高保薦質量

21世紀：當前市場上有幾百家公司在港交所的通道中排隊，你怎么看待市場的消化能力？

李鎮國：今年香港IPO的申請數量確實創下歷史新高。對于企業上市進展，我們不僅要看香港交易所，也要關注證監會整體的備案速度。目前雙方保持著非常密切的溝通。

從當前市場的成交量以及整體資金流入情況來看，香港市場具備承接大量IPO上市的能力。但這些企業最終能否全部順利上市，還要取決于整體的審批流程與時間表。

21世紀：當前眾多企業排隊上市，很多券商及律師事務所等中介機構在承接業務時普遍承受著較大壓力，導致部分上市文件或其他環節出現紕漏。你如何看待這一現象？

李鎮國：近期香港證監會給市場的指引，我認為是一項非常好的制度安排。作為全球領先的資本市場，上市公司質量和信息披露質量至關重要。這也要求每家銀行和中介機構確保配備充足的資源來處理每個項目，不能因為IPO項目增多就降低標準。如果項目沒有做好，無論是對企業、銀行還是中介機構，都會帶來信譽上的損害。

在我看來，這些監管指引的核心目的，是確保投行有充分的時間去做好每一個項目。因為投行承擔一個保薦簽字項目的工作量非常龐大。按照我們以往的標準衡量，同時處理5-6個IPO項目，工作量已經相當大。一旦超出這個工作量，勢必影響整體的執行質量。所以，從監管的角度來看，其根本出發點還是希望確保整個執行過程的質量，使之達到應有的水平。

18章C提升香港上市吸引力

21世紀：當前港股市場較為活躍，吸引了來自中東、歐美等地的一些基金及主權基金參與。他們在項目選擇上有何偏好？

李鎮國：我認為，中東投資者在過去一兩年間確實非常活躍地參與了中國香港市場的上市項目。他們對于科技、醫療及工業相關領域表現出較為濃厚的興趣，過去幾年在這些板塊的IPO中，都能看到中東投資者的參與。總體來看，他們比較青睞具備新科技、創新能力，以及擁有穩健收入和良好增長前景的公司。

21世紀：港交所18章C自2023年推出至今已滿3年。2026年第一季度，有6家企業通過該規則上市，這一數字已超過過去三年的總和。你認為18章C為何在今年突然變得火熱？

李鎮國：過去一兩年，中國人工智能的發展對科技領域的帶動效應顯著，催生了眾多創新企業。這也正是當年推出18章C的初衷所在，即為這類企業提供赴港上市的路徑。可以說，內地AI科技的崛起，直接推動了越來越多創新企業借助18章C登陸香港資本市場。

而這一變化才剛剛開始。后續在大數據、人工智能、機器人等核心領域，以及由此深度聯動的醫療、工業等行業，仍將不斷涌現新的創新機遇。在這幾方面因素的共同驅動下，未來幾年公司層面的投資機會將持續釋放。

從更宏觀的視角來看，18章C的意義在于為投資者打開了一扇新的窗口。在此之前，這類科技企業在香港缺乏對應的上市機制，往往只能選擇赴美國或歐洲上市。如今，它們多了一個上市地的選擇，香港市場的投資者也得以參與這類企業的成長，投資選擇的維度由此大為拓寬。

21世紀：香港作為國際金融中心，港交所不僅需要承接內地企業上市，更需吸引全球其他地區的企業赴港上市。你如何看待國際企業赴港上市的這一需求？

李鎮國：過去幾年，香港交易所一直致力于拓展整體資本市場的格局，使其成為一個真正全球化的國際資本市場，而不僅僅是服務于內地企業的上市平臺。從這一點來看，成效是相當顯著的。

過去兩年，已有來自歐洲、中東等地區的國際企業將赴港上市納入考量。這些企業看重香港，主要基于幾點：其一，香港市場交投活躍，整體流動性良好；其二，在亞洲范圍內，香港能夠吸引大規模資金參與市場；其三，滬港通、深港通等互聯互通機制的存在，更是讓企業可以直接對接來自內地的資金。這些都是國際企業選擇香港作為上市地的重要考量。

21世紀：你們有沒有對接一些有意赴港上市的境外企業？

李鎮國：有的。我們正在對接的一些來自東南亞、中東甚至歐洲的擬上市企業，都將香港納入自身的選擇之中。

21世紀：就咨詢量而言，今年考慮赴港上市的企業與前幾年相比，呈現出怎樣的變化？

李鎮國：增幅相當顯著。具體數量雖難以精確比較，但相比三四年前，上升趨勢非常明顯。越來越多的企業在規劃上市路徑時，都會將中國香港納入選項之中。

（實習生張泊洋對本文亦有貢獻）