當前，美國勞動力市場表現亮眼，就業數據大幅超出預期，美聯儲內部鷹派聲音持續走強，政策分歧不斷擴大，通脹風險備受警惕。
中信證券海外宏觀聯席首席分析師李翀日前在接受中國證券報記者專訪時表示，綜合經濟基本面與內部政策傾向，美聯儲今年將維持現有利率水平，暫時不會啟動降息。此外，美聯儲主席凱文·沃什推行全新貨幣政策思路，與前任時期形成根本性的路線分野，貨幣政策理念迎來深度變革，或將深刻影響全球流動性與各類金融資產走勢。
降息按下暫停鍵
隨著沃什正式宣誓就職美聯儲主席，美國貨幣政策邁入全新階段。在就職典禮上，沃什的講話釋放出兩大核心信號：一方面，向格林斯潘致敬，體現出對其政策理念的贊同；另一方面，明確提出美聯儲將堅持“以改革為導向”，但并未詳細闡述貨幣政策的具體實施路徑。對此，李翀分析認為，這種表述延續了歷任美聯儲主席任職初期的謹慎風格，也為后續政策調整預留了充足空間。
相較于就職講話，此前的參議院聽證會更能反映沃什的政策取向。作為銜接特朗普政府降息訴求與市場對美聯儲獨立性期待的核心人物，沃什在聽證會上展現出巧妙的平衡策略。李翀認為，沃什公開承認特朗普對利率政策的話語權，順應了市場對寬松金融環境的訴求；但與此同時，他反復強調價格穩定是美聯儲的核心使命，并重申維護央行獨立性的重要性，以此贏得市場和美聯儲內部的信任。
“綜合來看，美聯儲年內政策走向，將主要取決于美國通脹水平、經濟基本面以及其他美聯儲票委的看法。”李翀說。
當前經濟形勢進一步提升了政策制定的難度。美國最新公布的5月非農就業數據大幅超出市場預期，當月新增就業17.2萬人；3月、4月就業數據合計上修9.3萬人，失業率更是連續三個月維持在4.3%。勞動力市場的強勁表現，進一步強化了市場對于通脹具有黏性的判斷。
美聯儲內部的政策分歧也在持續擴大。結合4月議息會議聲明，李翀表示，Hammack、Kashkari、Logan三位地方聯儲主席均明確反對在聲明中保留寬松傾向，就連此前立場偏鴿的理事Waller，近期態度也轉向鷹派，足以體現各界對通脹風險的擔憂不斷升溫。
基于上述現狀，李翀預判，今年美聯儲將維持當前利率不變，暫不會啟動降息。后續政策調整節奏，將取決于通脹回落進度與經濟基本面的邊際變化。
新舊路線分野
在明確短期利率基調之外，沃什在全面執掌美聯儲貨幣政策后推出的“降息+縮表并行”組合思路，標志著美聯儲政策框架與鮑威爾時期的政策框架出現根本性分野。二者的核心區別在于政策工具優先級的重新調整，這背后更是一整套貨幣政策理念的深刻變革。
李翀介紹，鮑威爾任職期間，美聯儲將利率政策與資產負債表政策放在同等位置，既多次實施量化寬松（QE）與量化緊縮（QT），也開展多輪加息或降息操作，兩大工具同步發力，共同調節市場流動性與資產價格。
而沃什推行的“降息+縮表并行”模式，意味著美聯儲政策框架迎來重大轉向。李翀表示，在沃什的規劃中，利率政策或將成為未來宏觀調控的核心工具，資產負債表的擴張僅作為應對極端危機的補充手段。這一轉變根植于沃什長期堅持的政策理念：他認為量化寬松會拉大貧富差距、損害低收入群體的利益，同時也是推高通脹、催生資產泡沫的重要誘因。因此，他主張建立常態化退出機制，將美聯儲資產負債表規模控制在僅滿足貨幣流通需求的合理區間內。
政策框架的調整已經在市場層面引發顯著反應，當前市場對美聯儲貨幣政策的預期整體偏向鷹派。李翀表示，在5月非農數據落地后，市場定價12月加息的概率超過70%，直接帶動美元、美債收益率上行，黃金與美股則出現明顯回調。從各類資產的具體表現來看：美元方面，沃什主張依靠穩健的貨幣政策與低通脹維系美元強勢，反對通過貨幣貶值換取貿易優勢；美債方面，若出現激進降息或大幅縮表，大概率會讓收益率曲線進一步陡峭化，政策力度將成為關鍵影響變量；美股方面，宏觀環境疊加AI企業亮眼財報形成支撐，但政策改革或將加劇市場波動，而金融監管放松則有望為中小企業創造發展機遇；貴金屬短期則受美元走強、流動性收縮雙重壓制，走勢承壓。
大類資產配置研判
美聯儲政策轉向疊加地緣沖突、油價波動等外部因素，全球流動性環境的不確定性持續攀升。當下僅緊盯政策預期，已難以應對市場頻繁波動，找準各類資產的核心配置邏輯，成為投資布局的關鍵。
目前全球流動性同時受地緣局勢、油價走勢、美聯儲政策預期等多重因素擾動，整體環境復雜多變。在跟蹤流動性變化的同時，更需要聚焦資產自身的核心驅動因素。
美股配置層面，李翀表示，2026年一季度標普500指數盈利同比增速達28.6%，充分展現出美股企業強勁的盈利韌性，其中科技與AI板塊表現尤為突出。考慮到美以伊沖突帶來的不確定性，權益類資產可構建“AI硬件+科技龍頭”作為底倉，同時小幅配置能源板塊，實現一定的風險對沖。
美債市場方面，5月15日，10年期美債收益率突破4.5%，30年期美債收益率站上5.0%，這兩大關鍵關口的突破反映出市場正在重新定價霍爾木茲海峽通行受阻的尾部風險。李翀認為，當前長端利率走高，不只是政策預期調整所致，還包含了市場對通脹風險、期限溢價的額外補償。后續美債走勢高度依賴中東局勢：若霍爾木茲海峽通行持續受阻，美債利率或將繼續上行；若局勢迎來實質性緩和、油價回落，利率也具備下行空間，當前點位存在合理回調的空間和基礎。
“在貴金屬領域，短期內因美元走強、流動性收縮預期強化，金價缺乏趨勢性上漲動力。”李翀表示，但沃什的政策轉向并未改變貴金屬長期配置邏輯，在美國財政和債務風險仍高的大背景下，貴金屬的長期配置價值依舊凸顯，短期價格波動，或是政策預期調整帶來的階段性表現。
