中東沖突持續(xù)推高汽油及其他能源產(chǎn)品價(jià)格，美國(guó)5月通脹率突破4%，創(chuàng)下2023年以來最快增速。貨幣市場(chǎng)定價(jià)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)12月或加息25個(gè)基點(diǎn)。對(duì)于下周即將迎來利率決議的美聯(lián)儲(chǔ)而言，官員對(duì)通脹飆升的擔(dān)憂程度將受到廣泛關(guān)注。

數(shù)據(jù)高燒不退

美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局周三公布的數(shù)據(jù)顯示，5月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）同比上漲4.2%，為2023年4月以來最大漲幅，較4月加快0.4個(gè)百分點(diǎn)。5 月環(huán)比上漲0.5%，較4月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。

本輪通脹上行主要由能源價(jià)格飆升推動(dòng)，能源價(jià)格環(huán)比大漲3.9%，同比漲幅達(dá)23.5%；食品價(jià)格環(huán)比僅上漲0.2%；不過，霍爾木茲海峽航運(yùn)受限已推高化肥價(jià)格，只是尚未顯著傳導(dǎo)至食品價(jià)格。

略讓市場(chǎng)寬心的是，剔除波動(dòng)較大的食品和能源價(jià)格后，核心CPI同比上漲2.9%（4 月為2.8%），環(huán)比上漲0.2%，低于預(yù)期的0.3%，也較4月0.4%有所回落。

分部門看，在CPI權(quán)重中占比超三分之一的住房成本同比上漲3.4%，環(huán)比增速從0.6%下滑至0.3%。交通服務(wù)價(jià)格環(huán)比下降 0.6%，不含能源的服務(wù)價(jià)格環(huán)比上漲0.3%，漲幅較4月（0.5%）放緩，反映能源成本傳導(dǎo)有限。與此同時(shí)，新車價(jià)格環(huán)比下降0.3%，二手車及卡車價(jià)格微漲0.1%，機(jī)動(dòng)車保險(xiǎn)價(jià)格則環(huán)比下降1.7%。

值得注意的是，美聯(lián)儲(chǔ)錨定個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）價(jià)格指數(shù)作為2%通脹目標(biāo)的參考，目前所有通脹指標(biāo)均遠(yuǎn)高于該目標(biāo)。

油價(jià)的未來走向變得至關(guān)重要，美國(guó)能源信息署EIA數(shù)據(jù)顯示，5月全國(guó)汽油均價(jià)上漲8.8%，至每加侖4.60美元。自2月底美以聯(lián)合打擊伊朗以來，汽油價(jià)格一度暴漲超50%；近期因停火協(xié)議有所回落，部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家據(jù)此謹(jǐn)慎樂觀，認(rèn)為5月或是CPI峰值。

“通脹重回三年高位，美國(guó)民眾的財(cái)務(wù)壓力日益加劇，”海軍聯(lián)邦信用合作社首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家希瑟·朗表示，“令許多美國(guó)人不滿的是，當(dāng)前眾多基礎(chǔ)生活必需品價(jià)格全面上漲 ——汽油、食品、電力、醫(yī)療費(fèi)用漲幅均超3%，成為明顯的生活負(fù)擔(dān)。結(jié)束伊朗戰(zhàn)事將有助于緩和通脹，但食品價(jià)格上漲的壓力大概率尚未見頂。”

“整體通脹同比增速大概率在5月見頂，當(dāng)然，中東局勢(shì)若再度惡化，油價(jià)仍可能再次飆升。”桑坦德資本市場(chǎng)首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯蒂芬·斯坦利稱。

美聯(lián)儲(chǔ)如何決策

這份通脹報(bào)告發(fā)布之際，市場(chǎng)與政策制定者正處于敏感節(jié)點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)官員需考量下一步利率政策。市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，6月17日聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）公布決議時(shí)將維持利率不變，但投資者將密切關(guān)注官員對(duì)通脹飆升的擔(dān)憂程度。

越來越多的消費(fèi)者正在動(dòng)用儲(chǔ)蓄來維持支出。5月通脹率連續(xù)第二個(gè)月超過工資增速，這一趨勢(shì)可能拖累整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。生活成本飆升，對(duì)美國(guó)總統(tǒng)特朗普及其共和黨而言構(gòu)成政治包袱 ——他們希望在11月中期選舉中保住國(guó)會(huì)控制權(quán)。特朗普2024年大選獲勝，很大程度上得益于他承諾降低通脹；但隨著民眾對(duì)其經(jīng)濟(jì)治理的不滿加劇，其支持率已大幅下滑。

作為美聯(lián)儲(chǔ)的兩大職責(zé)之一，勞動(dòng)力市場(chǎng)韌性猶在。此前上周數(shù)據(jù)顯示，5月美國(guó)就業(yè)增長(zhǎng)連續(xù)第三個(gè)月超預(yù)期，失業(yè)率連續(xù)三個(gè)月維持在4.3%，這也為美聯(lián)儲(chǔ)政策重心進(jìn)一步偏向物價(jià)確立了基礎(chǔ)。

最新物價(jià)數(shù)據(jù)公布后，聯(lián)邦基金利率期貨最新市場(chǎng)定價(jià)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)10月會(huì)議加息概率約為60%。交易員押注美聯(lián)儲(chǔ)下一步行動(dòng)將是12月上調(diào)利率25個(gè)基點(diǎn)。

盡管金融市場(chǎng)已開始計(jì)價(jià)加息，不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家仍認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策的門檻依然較高。“若核心通脹顯現(xiàn)傳導(dǎo)跡象 ——能源成本上漲蔓延至其他品類，才會(huì)真正觸發(fā)美聯(lián)儲(chǔ)加息敘事，”荷蘭國(guó)際集團(tuán)首席國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)家ING詹姆斯·奈特利在給第一財(cái)經(jīng)的郵件評(píng)論中寫道，“當(dāng)前環(huán)境下，美聯(lián)儲(chǔ)仍認(rèn)為貨幣政策立場(chǎng)偏緊縮。”

斯巴達(dá)資本證券首席市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家彼得·卡迪洛認(rèn)為，整體情況并不算糟糕，通脹環(huán)比未進(jìn)一步加速。物價(jià)走勢(shì)很大程度取決于能源價(jià)格。只要油價(jià)不突破每桶100美元，通脹大概率已經(jīng)見頂。當(dāng)然，地緣戰(zhàn)爭(zhēng)仍是最大變數(shù)。