當Yum!Brands（百勝餐飲集團）選擇賣掉必勝客全球業務時，最值錢的那塊資產，恰恰是十年前被它“放手”的中國市場。

6月16日，百勝中國官宣，已與Yum!Brands簽署最終協議，以12億美元（約合人民幣81.09億元）現金對價收購必勝客品牌在中國的所有權。該交易預計將于2026年第三季度交割。

過去十年，百勝中國一直以主特許經營商身份運營必勝客中國，每年向Yum!Brands支付特許經營費。如今，隨著品牌所有權正式易手，這筆持續多年的費用將畫上句號——百勝中國從“租品牌的人”，變成了“擁有品牌的人”。

從“租用人”到“擁有人”

百勝中國的前身，是百勝餐飲集團設立的中國事業部。這一事業部自1987年在北京開設第一家肯德基、1990年開設第一家必勝客以來，深耕中國市場多年。2016年11月1日，百勝中國獨立在紐約證券交易所上市；2020年9月10日，在香港聯合交易所第二上市。

據百勝中國的招股書，公司從百勝餐飲集團分拆后，公司與百勝餐飲集團的全資間接附屬公司訂立了為期50年的主特許經營協議。根據該協議，公司獲授肯德基、必勝客及塔可鐘品牌在中國內地的獨家經營與授權經營權。作為對價，公司須就自營及加盟餐廳的系統銷售凈額，向百勝餐飲集團支付3%的特許經營費。

2024年、2025年，百勝中國就在中國內地經營必勝客業務向百勝餐飲集團支付的特許經營費分別為人民幣4.78億元及人民幣4.94億元。

如今，必勝客成為百勝中國的品牌所有者后，百勝中國每年節省近5億元的特許經營費?！坝芍袊鴥鹊乇貏倏推放频莫毤姨卦S經營商轉型為品牌所有者，屬于公司一項具變革意義的里程碑，亦彰顯公司對中國市場的堅定信心及長期承諾?！卑賱僦袊紫瘓绦泄偾淙荼硎?，成為品牌所有者將賦予公司更大的策略靈活性，從而推動菜單、門市模式、新模塊及營運管理等方面的持續創新。

屈翠容進一步表示，“無須再向Yum!Brands支付特許經營費預計將改善門店經濟模型并降低開店門檻，從而支持必勝客的利潤率提升、加速增長及其在中國的市場領導地位。”

百勝餐飲集團為何選擇“放手”？

百勝中國從百勝餐飲集團分拆當年，百勝中國擁有約7600家門店，是Yum!Brands體系中最大的國際市場。但在組織架構上，它仍然只是跨國集團的一個“中國事業部”——戰略由美國總部制定，創新節奏受制于全球統一流程。

百勝餐飲集團董事會當時做出了一個在今天看來極為關鍵的判斷：中國市場競爭環境、消費習慣和創新節奏已經與美國市場存在巨大差異，僅依靠美國總部遠程管理已難以滿足中國市場發展需要。

據了解，百勝餐飲集團當時曾與多家潛在投資機構接觸，但其考慮重點并非單純出售價格，而是尋找能夠長期參與治理、理解中國市場并幫助公司轉型升級的戰略伙伴。資料顯示，春華資本是分拆時引入的核心戰略投資者。春華資本創始人胡祖六出任百勝中國董事長，創始合伙人汪洋進入董事會，螞蟻集團亦參與長期治理。

從今天回頭看，2016年的分拆不僅是一項資本市場交易，更是一次治理結構重構。分拆后，百勝中國獲得了獨立董事會、獨立資產負債表、獨立資本配置權、獨立管理層激勵體系。從治理角度看，春華的角色更接近于長期積極股東。過去近十年間，胡祖六持續擔任百勝中國董事長，春華團隊也持續參與公司治理、資本配置及長期戰略討論。

當全球化管理模式遭遇挑戰時，放手讓本地團隊主導，或是最優解。資料顯示，截至今年一季度末，必勝客的經營網絡覆蓋了1100個城鎮，餐廳數量達到4375家。百勝中國計劃進一步擴展必勝客的業務版圖，目標為在2028年前將門店數目增加至6000家以上。

經營業績方面，2025年，必勝客中國實現收入23億美元，經營利潤1.83億美元。截至2026年一季度，必勝客中國同店交易量連續第13個季度錄得增長，餐廳利潤率及經營利潤連續第八個季度有所提升。百勝中國計劃，在2029年前實現經營利潤較2024年翻倍。

當百勝餐飲集團決定出售Pizza Hut全球業務時，必勝客中國卻成為其最具價值的資產之一。公開資料顯示，Pizza Hut全球銷售額在2025年出現下降，多個海外市場面臨競爭壓力，百勝餐飲集團2025年啟動戰略評估，最終2026年決定出售Pizza Hut全球業務。值得注意的是，中國市場貢獻了Pizza Hut全球約19%的銷售額，同一品牌在全球與中國呈現出截然不同的發展軌跡。

附加綁定肯德基業務

在收購必勝客的同時，百勝中國還與百勝餐飲集團簽訂了附加協議，在滿足特定系統銷售額增長目標的前提下，肯德基中國將有機會獲得百勝餐飲集團提供的長達十余年的財務激勵；同時雙方將合作共同制定塔可鐘于中國內地的潛在長期增長計劃建立條款。

這意味著，百勝餐飲集團雖然出售了必勝客中國業務，但在肯德基、塔可鐘的中國業務方面，希望做大做強。

據百勝中國的一季度業績，肯德基今年一季度系統銷售額同比增長5%，同店銷售額同比增長1%，連續第四個季度實現增長。肯德基今年一季度凈新增門店457家，比去年同期凈新增門店數高55%，其中加盟店凈新增172家，占比38%。截至2026年3月31日，肯德基門店總數達13454家。

屈翠容表示，肯德基同店銷售額連續第四個季度實現增長，并通過快速擴展肯悅咖啡、KPRO肯律輕食肩并肩模式以及沿街取服務，持續拓展新的消費場景。“展望未來，我們將通過前端分層與后端聚合，持續推動業務增長。憑借堅實的業務基礎，并秉持創新和提效雙輪驅動的策略，以及外賣平臺競爭逐步回歸理性的大環境，我們有信心達成全年業績目標，為股東創造長期可持續價值。” 屈翠容在一季度業績報告中說道。

十年前，百勝中國從百勝餐飲集團分拆獨立上市，拿到的是一紙主特許經營協議，如今把品牌的擁有權收入囊中。分析人士指出，2026年百勝中國收購必勝客中國業務，并非孤立事件，它更像是2016年分拆邏輯的自然延續。必勝客中國已經不再只是全球Pizza Hut體系中的一個區域市場，而成為該品牌最成熟、最具增長能力和創新能力的業務板塊之一。

從這個意義上說，2026年的交易不僅是一項品牌資產收購，也被許多業內人士視為市場對于百勝中國過去十年轉型成果的一次確認。

校對：李凌鋒