2025年，證券行業交出亮眼的資管成績單，受托資產總凈值突破10萬億元，以主動管理為核心的集合資管規模占比歷史性超越單一資管占比，標志著證券行業正告別通道依賴的舊模式，進入主動管理驅動的新周期。在規模擴容與結構優化的雙重驅動下，資管業務正成為券商業績增長的重要穩定器，行業頭部集聚效應強化。

集合業務規模占比攀升

2025年券商資管業務轉型穩步推進，規模企穩回升、結構持續優化，主動管理成為驅動增長的核心動能。中國證券業協會最新數據顯示，截至2025年末，券商資管受托資產總凈值達10.21萬億元，同比增長5.49%。

從業務結構細分來看，2025年，券商集合資管業務規模占比升至33.72%，首次超過單一資管業務，扭轉了長期以來通道業務主導行業的格局。以通道業務為主的單一資管業務規模有序壓降，業務占比回落至32.84%。同時，券商資管產品投資類型更加多元化，非固收類資管規模約3.6萬億元，同比增長16%。

在收入端，主動管理能力的提升直接轉化為經營業績。已披露2025年年報的25家上市券商，合計實現資管業務凈收入406.29億元，同比增長8.09%，增速高于行業規模增幅，主動管理高附加值屬性凸顯。其中，頭部機構優勢突出，中信證券以121.77億元資管業務凈收入領跑行業，同比增長15.9%，是唯一收入破百億元的上市券商；廣發證券、國泰海通分別以77.03億元、63.93億元緊隨其后，其中國泰海通增速高達64.25%，業務整合紅利充分釋放。

在增速方面，2025年，中金公司、招商證券的資管業務凈收入同比增速分別達30.84%、21.72%。國聯民生、中信證券、中泰證券、光大證券、廣發證券的資管業務凈收入同比增幅均在10%以上。不過，行業分化態勢進一步加劇，12家上市券商的資管業務凈收入同比出現下滑。

西部證券非銀金融首席分析師孫寅表示：“資管新規及后續相關政策實施以來，通道類定向資管（單一資管）規模持續壓降，而集合資管規模連續兩年恢復正增長，券商資管基本完成從通道業務向主動管理的轉型。券商資管規模的持續回升表明資管新規對該項業務的影響已基本消退，在券商集合規模逐步擴張以及公募化趨勢下，投研能力、主動管理能力對券商資管業務的開展變得更為重要。預計未來不同券商資管的經營模式各有特色，以主動管理為特色的集合資管以及協同投行的專項資管規模或持續提升。”

夯實主動管理根基

2025年，券商資管“去通道化”已不再是口號，而是實實在在的財務數據與戰略部署。頭部券商普遍將提升主動管理能力列為資管板塊的首要戰略目標，并在組織架構、人才引進及系統建設上進行了大規模投入。

從受托資管規模維度觀察，行業格局呈現“一超多強”態勢。截至2025年末，中信證券以1.76萬億元的受托資管規模遙遙領先，國泰海通、華泰證券受托資管規模均超過7000億元，分別為7506.64億元、7084.64億元，中金公司、中信建投的規模也在5000億元之上。增速方面，中小券商展現出更強的業務彈性，西南證券、國聯民生、東方證券暫居前三，受托資管規模同比分別增長71.43%、37.54%、32.43%。

在多元競爭格局下，頭部券商依托全產業鏈優勢深耕主動管理。中信證券提出踐行體系化投研思路，整合內外部優質策略，構建全球視角投研體系，強化投研梯隊建設與系統投入。國泰海通深化與集團在產品創新、資產挖掘等方面的協同，積極發展指數增強等特色產品。廣發證券深化投研體系及主動管理能力建設，加強特色策略布局，依托集團全業務鏈加強內部協同。

中小券商則聚焦特色細分賽道實現突圍。國聯民生全面推動從“產品供應商”向“以客戶為中心的解決方案服務商”的戰略轉型，持續優化動態資產配置，構建多層次、精細化的產品體系。華安證券聚焦主動管理核心，強化投研建設與渠道合作，提升機構客戶與高凈值客戶專業服務能力。西部證券圍繞“以客戶為中心”的核心價值觀，堅持“投資資管+投行資管”雙輪驅動戰略。東方證券則聚焦投資業績，以產品、投研、銷售為主線，推動券商資管與公募基金業務雙輪驅動。

在華源證券非銀首席分析師陸韻婷看來，2025年券商資管業務整體保持穩健，行業分化明顯。頭部券商憑借公募化轉型實現兩位數增長，而中小機構承壓。隨著公募基金費改三階段落地、新發基金顯著回暖，資管業務已進入高質量發展新階段。2026年，頭部券商資管業務有望加速修復，預計資管業務收入同比增長33%。