據2025年上市險企年報統計，去年權益投資規模增加近1.4萬億元，今年受美伊沖突影響，資本市場波動加劇，險資增配權益資產的空間還有多大？尤其是高股息的紅利資產對險資還有多大吸引力？

多位險資相關負責人對券商中國記者表示，短期波動不影響長期趨勢，低利率時代險資需增配權益資產以匹配負債成本、期限結構等。不過今年相對謹慎，畢竟去年險資除了響應監管號召入市之外，還有主動加倉的操作，權益配置比例已經迎來一個小高峰，今年預計整體比例進一步提升的可能性較小，但可能仍會維持一定的投資比例。

中金公司研究部副總經理、保險分析師毛晴晴認為，2026年保險行業一致認可紅利資產的長期配置價值，權益資產的配置比例可能不會進一步提升，但高股息策略仍然奏效，紅利資產的投資規模超過去年。

權益配置比例趨穩

據上市保險公司的年報統計，受監管政策推動中長期資金入市和資本市場回暖的影響，2025年末保險行業權益資產投資（“股票+基金”）占比較年初提升了5.3個百分點，達17%，權益投資規模增加近1.4萬億元。

從股票資產來看，2025年行業上市險企的OCI賬戶（以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益）平均占比提升7.4個百分點至39.9%，規模增長近6000億元。國壽等此前FVOCI配置比例較低的公司加速增配，太保等穩健風格突出的公司在較高FVOCI配置比例水平下穩步增配；平安、人保等此前FVOCI占比大幅領先同業的同時開始增配FVTPL，新華維持較低的FVOCI配置比例基本不變。

從加倉時點來看，去年下半年險資增配權益資產的力度更大，甚至去年第四季度仍在持續增持股票。

據港交所和Wind披露，中國平安除多次舉牌和增持招商銀行、農業銀行等H股之外，去年底還增持了農業銀行A股9.46億股，持倉市值將近450億元，占農業銀行流通股1.84%。

中國人壽也在去年第四季度繼續加倉紅利股，分別增持工商銀行4億股、中信銀行1.9億股、中國石化4847萬股、中國電信2994萬股、蘇美達1726萬股、中國外運1641萬股等。

中金公司保險分析師毛晴晴表示，預計2025年除了股價上漲帶來的市值增長外，險資還有主動加倉的動作，上市險企主動入市的權益資產規模約1萬億元。長期來看，壽險業務擴張將為A股提供穩定的中長期資金增量，不過今年整體權益比例預計趨于穩定，大概率不會進一步提升。

紅利增配或高于去年

配置結構上，2025年險企對紅利資產的配置占比出現分化，“紅利+成長”成為更受認可的啞鈴配置策略，一些險企增配紅利，一些險資則階段性轉向成長。

從去年末保險的重倉股變化來看，四季度增持較多的行業是半導體、交通運輸、銀行、硬件設備、汽車零配件等，但增持規模（市值）最大的仍然是銀行股。而一些個股則階段性獲利減持，總體對銀行為代表的紅利資產仍維持增持。

比如許繼電氣，作為電氣設備股，頗受險資青睞，前十大流通股股東中曾出現過多家保險公司的身影，而去年四季度遭到了太平人壽、前海人壽和中國人壽的小額減持，不過中國人壽今年一季度又增持了162.69萬股，持倉市值增加了5324.33萬元。截至一季度末，太平人壽、前海人壽已退出前十大流通股股東行列，而中國人壽、瑞眾人壽、中國人保仍分別持股0.77%、0.49%、0.43%。

而今年一季度，中國平安除了增持銀行股之外，又增持中國太保H股310.44萬股、中國人壽H股1089.5萬股，不吝惜對類紅利資產的保險同業股進行投資。

毛晴晴認為，雖然險資權益資產的配置比例可能不會高于2025年，但高股息策略仍然奏效，紅利資產的凈流入可能超過去年。

中信證券非銀金融首席分析師童成墩認為，今年股市橫向波動，對險資配置高股息資產更有利，而非單邊牛市使得險資在高點被迫止盈降倉。

排版：汪云鵬

校對：王蔚