4月16日，儲能黑馬企業(yè)思格新能源（上海）股份有限公司（下稱思格新能，06656.HK）正式在港交所掛牌上市。

上市首日，思格新能總市值突破1600億港元，估值超過國內(nèi)多家老牌新能源龍頭企業(yè)，而這家公司成立還不到四年。

早在招股階段，思格新能便展示出極大的吸引力——香港公開發(fā)售獲1102.05倍超額認(rèn)購，國際發(fā)售獲31.2倍認(rèn)購，最終發(fā)售價(jià)定為每股324.2港元，上市前一日暗盤收漲80%。

其中，高瓴創(chuàng)投是思格新能最早、最大的外部股東。在思格新能的A1、A2輪中，該機(jī)構(gòu)通過珠海玫恒進(jìn)行投資，間接持股14.89%。即僅通過天使輪的投資，按上市首日收盤價(jià)計(jì)算，高瓴創(chuàng)投持股所對應(yīng)的市值已飆升至212億港元，對應(yīng)浮盈超過百倍。

盡管外界對思格新能千億估值存疑，但在高瓴創(chuàng)投的視角下，這是一場如何在喧囂之中識別出價(jià)值投資并且耐心陪跑的考驗(yàn)。

作為一家過去在硬科技、先進(jìn)制造、能源等領(lǐng)域始終堅(jiān)持長期投入的產(chǎn)業(yè)資本，高瓴創(chuàng)投對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，能在周期之中勇立潮頭的公司，其背后都有著行業(yè)老兵的支撐。

而思格新能的靈魂，無疑是其創(chuàng)始人許映童。

初識許映童

2022年3月，高瓴創(chuàng)投的投資團(tuán)隊(duì)與許映童坐到了一起。雖然這是高瓴創(chuàng)投與剛剛離開華為的許映童首次見面，但卻相談甚歡。

彼時，許映童身上有著濃重的行業(yè)老兵標(biāo)簽：華為智能光伏業(yè)務(wù)核心帶隊(duì)人，十余年新能源從業(yè)經(jīng)歷，通曉產(chǎn)業(yè)底層研發(fā)、供應(yīng)鏈量產(chǎn)與全球市場規(guī)則。

雙方這次討論的重點(diǎn)，并不是去爭搶一個短期熱門的機(jī)會，而是如何在全球能源格局重構(gòu)的大背景下，謀定一個最值得長期投入的賽道。

最終，雙方判斷一致：打造一家全球化的儲能公司，能夠最大程度發(fā)揮許映童及核心團(tuán)隊(duì)的優(yōu)勢。

2021年一度是國內(nèi)儲能創(chuàng)業(yè)的元年。幾乎所有儲能創(chuàng)業(yè)者門口總會擠滿投資人，去討論如何壓低成本快速起量，沖規(guī)模搶融資，趁著風(fēng)口上市。

許映童卻很清楚，雖然這是一條已經(jīng)被驗(yàn)證過的捷徑，但儲能產(chǎn)業(yè)的終局，不應(yīng)是低成本的同質(zhì)化廝殺。

對于這樣的觀點(diǎn)，高瓴創(chuàng)投予以認(rèn)同：真正能夠在這個賽道中勝出的，也不會只是簡單拼價(jià)格、拼短期規(guī)模的公司，而是那些能夠把電力電子、系統(tǒng)集成、供應(yīng)鏈管理、產(chǎn)品可靠性、全球認(rèn)證和市場拓展真正打通的團(tuán)隊(duì)。

從過往高瓴創(chuàng)投的投資案例中不難發(fā)現(xiàn)，該機(jī)構(gòu)認(rèn)可的投資項(xiàng)目從來不是靠一個風(fēng)口、一份商業(yè)計(jì)劃書就能跑通的。“不是追熱點(diǎn)，而是產(chǎn)業(yè)能力與時代機(jī)會的精確匹配，這恰恰是儲能行業(yè)最稀缺而許映童及其團(tuán)隊(duì)所具備的地方。”

2022年5月，思格新能在上海正式成立。三個月后，高瓴創(chuàng)投通過珠海玫恒這一主體參與了思格新能A1輪融資，投資1億元人民幣。且在2022年11月，高瓴創(chuàng)投追加了8000萬元資金。

在思格新能上市首日，隨著該公司市值大漲，外界對于其討論的熱點(diǎn)話題之一便包括背后資本的投資回報(bào)。

作為思格新能最早、也是最大的外部股東，高瓴創(chuàng)投被推到了聚光燈下。“高瓴創(chuàng)投認(rèn)可的不是一個項(xiàng)目，而是一類人——那些在產(chǎn)業(yè)里證明過自己、愿意長期深耕的牛人。一旦認(rèn)定了這類人，高瓴創(chuàng)投愿意在順境和逆境中長期和他們站在一起。”高瓴創(chuàng)投相關(guān)人士對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者如此評價(jià)。

不基于短期市場情緒，也不依賴簡單的財(cái)務(wù)模型。上述人士向記者表達(dá)了高瓴創(chuàng)投對于“人”的看重。這關(guān)乎每一場創(chuàng)業(yè)背后，核心人物對于產(chǎn)業(yè)、對于長期競爭力的深度理解。

“投中思格新能，并不是投中了一個儲能風(fēng)口項(xiàng)目，而是產(chǎn)業(yè)與資本高度匹配的成果——一支在產(chǎn)業(yè)中長期歷練、具備全球化工業(yè)經(jīng)驗(yàn)的團(tuán)隊(duì)，遇到了一個真正值得長期投入、且能放大其能力邊界的產(chǎn)業(yè)機(jī)會。”上述人士稱。

耐心陪跑者

2022年上半年，市場環(huán)境迎來動蕩。供應(yīng)鏈劇烈波動，產(chǎn)業(yè)情緒陷入低谷期。對創(chuàng)業(yè)公司而言，這是最艱難的啟動時刻，很多投資人紛紛收縮戰(zhàn)線，觀望不前。

但恰恰是在這個逆周期里，高瓴創(chuàng)投堅(jiān)定參與了思格新能的天使輪融資，一躍成為該公司最大的外部投資方。

為何如此堅(jiān)決？高瓴創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人李良后來的一番話給出了答案：“在硬科技和制造業(yè)領(lǐng)域里最值得長期陪伴的創(chuàng)業(yè)者，往往是那些產(chǎn)業(yè)里摸爬滾打十幾年、經(jīng)歷過完整周期、打過硬仗、能把復(fù)雜產(chǎn)品和組織真正做出來的人，許映童和思格新能團(tuán)隊(duì)正是這樣稀缺且值得珍視的伙伴。”

李良的話再次突出，高瓴創(chuàng)投與其說是投資“公司”，不如說是投資“人”的態(tài)度。也正是在這樣的情緒支撐下，原本只需要扮演財(cái)務(wù)投資人角色的高瓴創(chuàng)投，卻做好了下場陪跑的準(zhǔn)備。

對于一家制造型創(chuàng)業(yè)公司而言，融資到賬只是萬里長征的第一步。真正的生死線，則是能不能把產(chǎn)品從圖紙變成量產(chǎn)，能不能按時交到客戶手里。

思格新能成立之初，就直面這一挑戰(zhàn)。

2022年年中，思格新能的第一代產(chǎn)品已經(jīng)定型，但在進(jìn)入試產(chǎn)階段前夕，卻卡在了最核心的元器件上。鋰電電芯、IGBT功率器件，是儲能產(chǎn)品的心臟，而當(dāng)時的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能幾乎全被行業(yè)頭部企業(yè)鎖定，貨期遙遙——這已經(jīng)不是高價(jià)拿貨的問題，而是根本拿不到貨。

然而，沒有核心元器件，再好的產(chǎn)品設(shè)計(jì)，也只是一張廢紙。

這時，高瓴創(chuàng)投出手了。多年的產(chǎn)業(yè)投資使得該機(jī)構(gòu)也構(gòu)建了特有的產(chǎn)業(yè)投資生態(tài)圈，這成了幫助思格新能調(diào)貨的資源池。

例如，在電池側(cè)，高瓴創(chuàng)投協(xié)助思格新能在產(chǎn)能最緊缺的時期，拿到了寧德時代穩(wěn)定、優(yōu)質(zhì)的電芯供應(yīng)，從源頭規(guī)避了交付風(fēng)險(xiǎn)；在功率器件側(cè)，高瓴創(chuàng)投牽線英飛凌等全球頭部供應(yīng)商，幫思格新能協(xié)調(diào)優(yōu)先貨期，確保IGBT等關(guān)鍵元器件不斷供，為產(chǎn)品的一致性與可靠性打下了核心基礎(chǔ)。

高瓴創(chuàng)投“懂行”的陪跑，幾乎貫穿了思格新能成長的時刻。

2023年，儲能行業(yè)迎來慘烈的價(jià)格戰(zhàn)。一級市場的情緒也瞬間跌入冰點(diǎn)，很多原本和思格新能談好融資的投資人，紛紛后退觀望。而不少同期成立的儲能公司，倒在了這一輪洗牌里。

當(dāng)時思格新能正處在擴(kuò)產(chǎn)的重要節(jié)點(diǎn)，上海臨港的產(chǎn)線已經(jīng)滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，南通工廠的建設(shè)需要大量資金。

于是，高瓴創(chuàng)投成為思格新能拓展融資與生態(tài)合作空間的“關(guān)鍵先生”——這一年，其幫助思格新能對接了云輝、鐘鼎等懂產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)方與財(cái)務(wù)投資人，順利完成了多輪關(guān)鍵融資。

長期經(jīng)營者

2022年，幾乎所有儲能新玩家都在走同一條捷徑——做成熟的分體式產(chǎn)品，壓縮元器件成本，靠低價(jià)搶市場。沒人愿意碰高成本、高風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)新產(chǎn)品。畢竟在風(fēng)口上，起量才是看似最正確的事。

而思格新能一開始，就選了相反的路。

基于對光儲一體化趨勢的預(yù)判，思格新能死磕的是行業(yè)內(nèi)鮮少有公司愿意做的五合一光儲一體機(jī)：將逆變器、PCS、直流快充、BMS、EMS深度整合。盡管項(xiàng)目啟動時，這種“五合一”產(chǎn)品的滲透率只有30%，但許映童堅(jiān)定認(rèn)為，未來光儲一體將成為絕對主流。

2022年底，思格新能第一代一體機(jī)正式上市時恰好趕上歐洲戶儲市場爆發(fā)式增長，光儲一體需求占比直接沖到95%以上。有客戶實(shí)測后，還稱其為“戶儲行業(yè)的iPhone時刻”。

四年時間，思格新能也瘋狂成長：從臨港2萬平方米的產(chǎn)線，到南通14萬平方米的全球頂級智能化工廠；從第一個幾萬歐元的歐洲小訂單，到產(chǎn)品覆蓋全球數(shù)十個國家和地區(qū)，海外高端市場占有率穩(wěn)居前列；從2022年十幾人的初創(chuàng)團(tuán)隊(duì)，到如今接待超3000批次海外客戶。

“很多同行覺得市場上已有成熟產(chǎn)品，做類似的、低成本產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)小，但我們希望把人工智能融入產(chǎn)品，思格新能的切入點(diǎn)就是把AI和新能源技術(shù)整合，打造完全不同的高端產(chǎn)品。”2026年，在南通工廠正式啟用的現(xiàn)場，許映童首次面對媒體時這樣說道，“思格新能的定位是必須瞄準(zhǔn)最高端市場，尤其是歐美、澳大利亞和美國等成熟市場。”

對產(chǎn)品定位的敏銳洞察來自許映童長期撲在一線，“放假的時候我最喜歡出差，去到一線才能了解市場。”于是，幾乎跑遍全球主流市場的許映童，也成了最了解行業(yè)痛點(diǎn)的從業(yè)者之一。

隨著思格新能登陸資本市場并躋身千億市值俱樂部，有關(guān)許映童和思格新能的創(chuàng)業(yè)故事將持續(xù)成為業(yè)內(nèi)的談資。

但在高瓴創(chuàng)投眼中，思格新能代表了高瓴創(chuàng)投長期重視并將持續(xù)支持的一類創(chuàng)業(yè)者：“他們不是輕模式、快節(jié)奏、短周期的創(chuàng)業(yè)者；他們來自產(chǎn)業(yè)一線，有深厚的工業(yè)背景；他們理解復(fù)雜產(chǎn)品，也理解組織、供應(yīng)鏈與全球市場；他們愿意長期深耕，愿意把一件難而正確的事情做成。”

不過，上市首日即斬獲千億估值，思格新能亦直面現(xiàn)實(shí)考驗(yàn)。

當(dāng)前全球儲能行業(yè)外部變量持續(xù)存在，行業(yè)毛利率承壓，思格新能雖在高端戶儲、AI化、全球化方面建立了差異化優(yōu)勢，但高估值意味著市場對其增長速度、盈利穩(wěn)定性、全球化擴(kuò)張可持續(xù)性均提出了遠(yuǎn)高于行業(yè)的要求。

一旦海外渠道拓展、新品放量、成本控制不及預(yù)期，或行業(yè)競爭進(jìn)一步加劇，公司都將面臨估值回調(diào)壓力。因此，對于這家成立僅四年的年輕企業(yè)而言，千億市值不是終點(diǎn)，而是從“創(chuàng)業(yè)成功”轉(zhuǎn)向“長期經(jīng)營”的新起點(diǎn)。

高瓴創(chuàng)投與思格新能的故事，也將從“逆周期陪跑”，進(jìn)入業(yè)績兌現(xiàn)與價(jià)值驗(yàn)證的下一程。