近日，溜溜梅（原名溜溜果園）正式通過港交所聆訊，這意味著，其長達7年的上市之路或將劃上句號。
據了解，早在2019年6月，溜溜梅就曾向深交所創業板遞交招股書，但由于當時公司銷售增長步伐放緩，收入下降，凈利潤預期大幅減少，且無法滿足A股上市申請的實質性財務要求。因此，溜溜梅于2019年12月8日自愿撤回A股上市申請。
2025年至今，溜溜梅多次遞表，直至此次終于通過港交所聆訊。不過，在多年的上市過程中，其早期投資人紅杉以及知名投資人李青因其上市時間過久或進度不如預期，已退出股東名單。
依靠渠道紅利擴張
招股書顯示，溜溜梅是一家專注于青梅產品的果類零食公司。根據弗若斯特沙利文的資料，2024年，溜溜梅在中國果類零食行業的零售額排名第一，市場份額達4.9%。溜溜梅的梅凍自2019年推出以來，迅速抓住了消費者群體的注意力。2024年，溜溜梅在中國天然成分果凍行業（按零售額計）排名第一，市場份額為45.7%。
而在過去數年間，溜溜梅的業績也是水漲船高。2023年、2024年及2025年，溜溜梅的總收入分別為人民幣13.22億元、16.16億元及17.11億元。凈利潤分別為人民幣9923萬元、1.48億元及1.82億元。
招股書顯示，溜溜梅在過去數年的增長主要依靠渠道紅利。溜溜梅稱，公司戰略上專注于發展會員制商店及連鎖零食專賣店，使溜溜梅能夠捕捉該等渠道的擴張所帶來的增長機遇，并迎合溜溜梅的目標消費者群體。
可以看到的是，在溜溜梅的4個主要渠道中，自營網店和經銷商渠道的收入占比都有明顯下滑，尤其是經銷商渠道從2023年66.7%的占比一路下滑到2025年的31%。而超市及會員制商店的占比從2023年的12.9%上升到2025年的23.5%，零食專賣店的占比更是從2023年的10.1%上升到2025年的38%。
渠道紅利既讓溜溜梅的業績快速攀升，也帶來了嚴重的大客戶依賴。招股書顯示，于往績記錄期間，各年度來自前五大客戶的收入分別占各年度總收入的14.2%、33.1%及45.8%。溜溜梅于2024年及2025年的最大客戶為客戶B及客戶C（均為全國連鎖零食專賣店）。客戶B經營超過14000家零食專賣店，覆蓋中國28個省份的所有市級，而客戶C則在中國所有主要省市經營約18300家零食專賣店。
溜溜梅介紹，公司在零食專賣店的收入由2023年的人民幣1.34億元增加311.7%至2024年的5.51億元，并進一步增加17.7%至2025年的6.49億元。相關增長主要為以下幾點原因：一是大型零食專賣店集團持續擴張，帶動其采購量增加；二是溜溜梅擴大與全國領先的零食連鎖店的合作范圍及深度；三是溜溜梅推出定制產品形式，如家庭套餐及綜合口味組合；四是溜溜梅實施聯合品牌計劃及有針對性的營銷活動，以及溜溜梅更多地使用數字營銷及直播商務平臺。
此外，溜溜梅公司的營銷開支也不低，但近年占比逐年下降。招股書顯示，溜溜梅于2023年、2024年及2025年的銷售及經銷開支分別為人民幣3.10億元、3.10億元及2.72億元，分別占溜溜梅各年總收入的23.4%、19.2%及15.9%。
紅杉等知名投資人已退出股東名單
在溜溜梅的股東層面，公司創始人楊帆、李慧敏以及相關實體一共控制了公司上市前87.77%的股份，因此，也有媒體稱溜溜梅為“夫妻店”。
不過，溜溜梅實際上經歷過數輪融資，早前也有不少知名機構和投資人參與。早在2015年6月，溜溜梅以及當時的股東就與北京紅杉訂立增資協議，據此，北京紅杉以人民幣1.35億元的代價認購公司股份，占比達到15%。
而在2016年10月，知名投資人李青與溜溜梅簽訂增資協議，據此，李青以人民幣1.03億元的代價獲得了公司5%股權。北京紅杉的股權稀釋到了14.25%。
但由于多年來上市進程緩慢以及折戟深交所，李青以及北京紅杉都在后續退出了公司股東名單。
招股書顯示，在溜溜梅于2019年12月決定從深交所撤回上市申請后，李青根據其典型投資策略（專注于積極尋求資本市場上市的公司）重新評估其投資，于2019年12月將其于公司的全部股權出售予深圳君榮。
而北京紅杉于2015年6月向溜溜梅投資。根據增資協議，倘公司于2020年6月前未提交上市申請，北京紅杉有權要求本公司購回其持有的股份。鑒于其對公司發展前景的持續信心，北京紅杉同意將購回時限延長至2023年12月。然而，由于北京紅杉的基礎基金將于2025年9月屆滿，北京紅杉將無法再進一步延長對本公司的投資。因此，經與北京紅杉討論，公司于2025年1月根據上述購回機制購回北京紅杉持有的全部股份。
此前的數輪融資中，楊帆與不少投資人均簽有對賭協議。如對公司股東——深圳君榮、諾享瑾鴻及諾享東辰而言，根據于2026年4月訂立的補充協議，倘本公司未能于2026年6月30日前在任何境內或境外證券交易所實現上市、申請被終止、被拒絕、未登記或未獲主管部門批準等情況下，創始人及相關實體的贖回權將予以恢復。
而本次溜溜梅在5月底通過港交所聆訊，這也意味著公司或將能在6月30日前上市，完成相關對賭協議。
此外，值得關注的是，溜溜梅在上市前夕還突擊分紅。2026年5月10日，溜溜梅宣派股息人民幣6700多萬元，并于2026年5月12日悉數派付。
校對：陶謙
