近日，港股上市公司MiniMaxGroupInc.（簡(jiǎn)稱(chēng)“MiniMax”）擬A股IPO輔導(dǎo)備案獲上海證監(jiān)局受理。這是繼范式智能技術(shù)集團(tuán)股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“范式智能”）之后，今年以來(lái)，第二家港股人工智能（AI）企業(yè)啟動(dòng)A股上市輔導(dǎo)。若加上去年啟動(dòng)A股IPO輔導(dǎo)備案的北京智譜華章科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“智譜”），目前已有3家港股AI企業(yè)處于“回A”輔導(dǎo)階段。

自去年以來(lái)，除港股公司“回A”外，A股公司也在密集赴港上市，“A+H”持續(xù)擴(kuò)容。截至6月1日，“A+H”公司共189家，較2024年底增加39家。新增的39家中，38家為“先A后H”，1家為“先H后A”。

南開(kāi)大學(xué)金融學(xué)教授田利輝對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，“A+H”持續(xù)擴(kuò)容，這種雙向流動(dòng)打破了市場(chǎng)分割，促進(jìn)了監(jiān)管規(guī)則與信息披露標(biāo)準(zhǔn)深度接軌，定價(jià)權(quán)的雙向傳導(dǎo)有助于縮小跨境估值差異，提升中國(guó)資產(chǎn)的整體定價(jià)效率。這不僅提升了中國(guó)資產(chǎn)在全球配置中的權(quán)重，更為構(gòu)建規(guī)范、透明、開(kāi)放、有活力、有韌性的中國(guó)特色現(xiàn)代資本市場(chǎng)體系提供了重要實(shí)踐樣本。

先A后H：

年內(nèi)19家成功在港上市

今年以來(lái)，A股公司赴港上市熱度持續(xù)提升。據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至6月1日，今年以來(lái)，19家A股公司在港股上市，數(shù)量已追平去年全年。此外，大金重工股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“大金重工”）已完成發(fā)行，將于6月5日登陸港股，屆時(shí)“A+H”公司數(shù)量將增至190家。截至6月1日，123家A股公司赴港上市申請(qǐng)?zhí)幱趯徍穗A段。

綜合來(lái)看，自去年以來(lái)，截至今年6月1日，有38家公司實(shí)現(xiàn)“先A后H”。這些公司大多為各行業(yè)龍頭，覆蓋半導(dǎo)體、新能源、高端制造、大消費(fèi)和汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈等，科技屬性凸顯。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)資本市場(chǎng)監(jiān)管與改革研究中心副主任李曉在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，赴港上市的A股公司業(yè)務(wù)大多已布局或計(jì)劃布局海外，通過(guò)港股平臺(tái)可以提升國(guó)際認(rèn)知度，或?qū)υ偃谫Y、并購(gòu)資金、外幣資金有現(xiàn)實(shí)需求。

例如，大金重工2025年海外營(yíng)業(yè)收入占比超過(guò)七成。對(duì)于港股上市，公司稱(chēng)是為了進(jìn)一步夯實(shí)全球化戰(zhàn)略布局，打通公司大海工業(yè)務(wù)在國(guó)內(nèi)與海外“研發(fā)、制造、海運(yùn)、交付”的全流程，提升公司在國(guó)際市場(chǎng)的綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，從而滿(mǎn)足海外業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展需要和提質(zhì)增效要求。

在田利輝看來(lái)，近年來(lái)赴港上市的A股公司呈現(xiàn)出顯著的“硬科技”與國(guó)際化特征。赴港上市的核心意義已超越單純?nèi)谫Y，更在于構(gòu)建全球化資本平臺(tái)，包括融資、業(yè)務(wù)和品牌的國(guó)際化等。通過(guò)引入國(guó)際長(zhǎng)線(xiàn)資金，企業(yè)能優(yōu)化股東結(jié)構(gòu)，倒逼治理標(biāo)準(zhǔn)與國(guó)際接軌。同時(shí)，利用中國(guó)香港作為離岸金融中心的優(yōu)勢(shì)，企業(yè)可更高效地進(jìn)行海外并購(gòu)與產(chǎn)能布局，實(shí)現(xiàn)從“產(chǎn)品出海”到“資本出海”的戰(zhàn)略躍升，提升企業(yè)在全球產(chǎn)業(yè)鏈中的話(huà)語(yǔ)權(quán)。

先H后A：

科技型企業(yè)領(lǐng)跑

相較而言，港股公司回A股案例偏少。2025年，僅百奧賽圖（北京）醫(yī)藥科技股份有限公司1家港股公司成功“回A”，于2025年12月份在科創(chuàng)板上市。

今年以來(lái)，尚未有港股公司成功登陸A股。但去年以來(lái)截至今年6月1日，已有6家港股公司啟動(dòng)A股IPO輔導(dǎo)備案。其中，MiniMax、映恩生物2家明確擬科創(chuàng)板上市；深圳市越疆科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“越疆科技”）擬創(chuàng)業(yè)板上市；范式智能、中國(guó)光大環(huán)境（集團(tuán)）有限公司2家擬深圳證券交易所上市，但未明確具體上市板塊；新疆新鑫礦業(yè)股份有限公司擬A股主板上市。

此外，智譜則同時(shí)推動(dòng)A股和港股雙平臺(tái)上市，公司于去年4月份向北京證監(jiān)局提交A股IPO輔導(dǎo)備案申請(qǐng)，今年1月份登陸港股。目前，智譜A股IPO輔導(dǎo)備案仍在進(jìn)行中，并于今年2月份增聘國(guó)泰海通證券為輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)。

田利輝表示，“先H后A”的企業(yè)通常具備技術(shù)壁壘高、處于商業(yè)化爆發(fā)期的特點(diǎn)，選擇在A股上市旨在獲取更高的估值溢價(jià)與流動(dòng)性支持。

從進(jìn)度來(lái)看，2家港股公司“回A”獲得交易所受理，目前處于問(wèn)詢(xún)中。鎳全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)寧波力勤資源科技股份有限公司于2023年啟動(dòng)A股IPO輔導(dǎo)備案、2025年年底完成輔導(dǎo)備案，其深交所主板上市申請(qǐng)也于2025年年底獲受理，公司計(jì)劃募資40.47億元。具身智能企業(yè)越疆科技于今年4月份完成A股IPO輔導(dǎo)備案，當(dāng)月底創(chuàng)業(yè)板IPO申請(qǐng)獲深交所受理，計(jì)劃募資12億元。

科技型企業(yè)紛紛選擇“回A”與資本市場(chǎng)的改革密切相關(guān)。去年6月份，證監(jiān)會(huì)出臺(tái)科創(chuàng)板“1+6”改革政策舉措，支持人工智能、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等更多前沿科技領(lǐng)域企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)；今年4月份，證監(jiān)會(huì)發(fā)布深化創(chuàng)業(yè)板改革舉措，增設(shè)第四套上市標(biāo)準(zhǔn)，加大對(duì)新興技術(shù)和未來(lái)產(chǎn)業(yè)的支持力度。

田利輝表示，預(yù)計(jì)未來(lái)“先H后A”這一趨勢(shì)將顯著增強(qiáng)。特別是對(duì)于那些已在港股完成國(guó)際化驗(yàn)證、急需擴(kuò)大國(guó)內(nèi)產(chǎn)能的成熟型企業(yè)，回歸A股將是其實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化與提高融資效率的必然選擇。

政策加碼：

A+H形成良性互動(dòng)

近年來(lái)，無(wú)論“先A后H”還是“先H后A”，政策的支持力度都在持續(xù)加大。2024年4月份，證監(jiān)會(huì)發(fā)布5項(xiàng)資本市場(chǎng)對(duì)港合作措施，明確提出“支持內(nèi)地行業(yè)龍頭企業(yè)赴香港上市”。

今年4月份，廣東省人民政府發(fā)布的《廣東省國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十五個(gè)五年規(guī)劃綱要》明確提出，推動(dòng)符合條件的H股上市公司在深圳證券交易所上市。

近日，香港交易所集團(tuán)行政總裁陳翊庭在深圳證券交易所2026全球投資者大會(huì)上表示，港交所與深交所近年來(lái)持續(xù)推進(jìn)改革，攜手服務(wù)內(nèi)地實(shí)體經(jīng)濟(jì)。由于投資者結(jié)構(gòu)存在差異，兩地交易所形成極強(qiáng)的互補(bǔ)性，A+H股兩地上市模式實(shí)現(xiàn)良性互動(dòng)。不少新經(jīng)濟(jì)企業(yè)選擇初創(chuàng)階段登陸港交所，發(fā)展壯大后回歸A股，也就是“先H后A”；也有部分A股龍頭企業(yè)，為拓展國(guó)際市場(chǎng)赴港二次上市，即“先A后H”。無(wú)論哪種路徑，都能形成協(xié)同效應(yīng)，有效提升兩地個(gè)股的成交量與股價(jià)表現(xiàn)。

未來(lái)，“A+H”公司有望持續(xù)擴(kuò)容，對(duì)兩地資本市場(chǎng)具有重要意義。李曉表示，對(duì)于A股市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，引入或留住行業(yè)龍頭、國(guó)際化企業(yè)，能夠優(yōu)化市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。跨境上市推動(dòng)信息披露、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、公司治理向國(guó)際接軌，也給境內(nèi)投資者提供可直接用人民幣投資兼具國(guó)際業(yè)務(wù)的優(yōu)質(zhì)公司。對(duì)港股市場(chǎng)而言，能夠增強(qiáng)市場(chǎng)深度與流動(dòng)性，A股龍頭企業(yè)赴港二次上市會(huì)擴(kuò)大港股市場(chǎng)整體規(guī)模，吸引更多國(guó)際資金。這有助于強(qiáng)化中國(guó)香港連接內(nèi)地與全球資本的功能，推動(dòng)人民幣資本項(xiàng)目可兌換進(jìn)程，也能增強(qiáng)兩地監(jiān)管協(xié)作。