央行公開市場再現“零操作”。6月3日，央行7天期逆回購操作量降至零，由于當日有1776億元逆回購到期，公開市場實現凈回籠1776億元。
多位機構人士認為，央行公開市場逆回購操作量為零，并不意味著貨幣政策轉向，而是跨月擾動消退后，央行根據一級交易商需求進行的技術性回籠。當前資金面仍處于偏寬松狀態，存單利率低位運行，6月資金面大幅收緊的概率不大。
逆回購操作量歸零
進入6月，央行公開市場操作規模明顯回落。6月2日，央行僅開展2億元7天期逆回購操作；6月3日，7天期逆回購操作量進一步降至零。央行公告稱，當日操作量為零，是根據公開市場業務一級交易商需求確定。
央行逆回購操作量為零，并非首次。2024年8月7日，因銀行體系流動性總量處于合理充裕水平，央行根據一級交易商需求，將當日逆回購操作量設為零。
從近期操作節奏看，5月下旬，稅期走款、跨月、政府債繳款等擾動集中顯現，央行一度加大逆回購投放力度，并通過中期借貸便利（MLF）加量續作平滑資金波動。進入6月，跨月因素逐步消退，銀行間市場資金面重新轉向寬松，公開市場操作隨之由投放轉向回籠。
一位交易員表示，零操作不等于央行退出調控，更不能簡單地將其理解為主動收緊。央行仍進行了詢量，并根據一級交易商需求安排操作，說明其仍在關注資金面變化。操作量歸零，更多反映的是機構短期流動性需求較低。
中國郵儲銀行研究員婁飛鵬對上海證券報記者表示，6月3日央行公開市場逆回購操作量為零，是流動性充裕背景下的技術性回籠，體現的是精準調控，而非政策轉向。6月初銀行考核時點過后，資金面趨向寬松，央行適度回籠前期投放，符合月末投放、月初回籠的一般規律。
資金面寬松是主因
央行公開市場逆回購操作量為零，直接原因是資金面并不緊張。從市場利率表現看，6月初跨月因素消退后，銀行間流動性重新轉向寬松。
婁飛鵬表示：6月1日，1年期商業銀行AAA級同業存單到期收益率降至1.4275%，為歷史新低；DR001、DR007均回落至1.3%左右，表明市場資金供給較為充足。進入6月，央行連續凈回籠，并非釋放收緊信號，而是說明貨幣政策不再以投放規模判斷松緊，而是根據資金供需靈活調節。
從流動性缺口看，資金面也缺乏明顯收緊基礎。中信證券首席經濟學家明明對上海證券報記者表示，若排除MLF和逆回購到期因素，6月基本不存在流動性缺口。隨著跨月擾動消退和財政資金回流，對資金面收緊風險無須過度擔憂。
銀行負債端的變化，也印證了資金壓力有限。光大證券發布的研報認為，5月末1年期AAA同業存單利率收至1.43%，較4月末下行2個基點。一方面，MLF超額續作且中標利率有所下調，央行呵護資金面態度較為明確；另一方面，融資需求未見明顯改善，銀行主動負債增發訴求偏弱。
6月資金面或維持平穩偏松
展望6月，機構普遍認為，資金面仍會面臨季末因素擾動，但大幅收緊的概率不大，總體仍將維持合理充裕格局。
從流動性供給看，6月財政支出有望對資金面形成支撐。婁飛鵬表示，6月為財政支出大月，季節性財政投放將為市場帶來流動性增量，因此央行不用額外大規模投放。不過，6月下旬仍應關注季末MPA考核、政府債發行高峰等因素可能帶來的階段性擾動。
從央行操作取向看，機構認為，近期公開市場操作更多體現為順勢調節，而非政策轉向。明明認為，6月資金面大概率延續合理充裕格局。5月央行回籠部分中長期流動性，主要是因為前期市場流動性相對充裕，而非貨幣政策態度轉變。雖然5月買斷式逆回購合計凈回籠較多，但當月末MLF實現加量續作1000億元，體現出央行平滑跨月波動、呵護資金面的態度。
不過，6月為二季度最后一個月，資金面并非沒有擾動。財通證券發布的研報表示，6月資金面主要關注三方面因素：一是中長期資金到期規模約1.88萬億元；二是同業存單到期規模進一步升至3.18萬億元；三是季末因素，包括信貸沖量、繳稅走款、MPA考核與非銀回表。不過，政府債發行維持低位、全市場杠桿率繼續下滑，央行基于防空轉訴求主動收緊的必要性不大。
