肖宇（中國社會(huì)科學(xué)院亞太與全球戰(zhàn)略研究院副研究員）
肖宇。資料圖
年初至今，日韓股票市場(chǎng)的單邊上漲引發(fā)了高度關(guān)注。截至6月2日上午，韓國股指KOSPI和年初相比上漲幅度超過110%，韓國股市市值也由此超越印度、加拿大和英國等市場(chǎng)，躋身全球前六，成為今年全球排名提升最快的股票市場(chǎng)。從細(xì)分結(jié)構(gòu)來看，韓國KOSPI電氣設(shè)備與電子產(chǎn)品年初至今上漲約200%，KOSPI制造業(yè)年初至今上漲超130%。就具體個(gè)股而言，年初至6月2日，韓企三星電機(jī)上漲610%、KEC上漲586%、AUK上漲393%、LG電子上漲330%、SK海力士上漲263%、三星電子上漲200%。
在這些表現(xiàn)亮眼的個(gè)股里，年初以來股價(jià)不斷突破歷史新高的三星電子和SK海力士所屬的行業(yè)很有代表性。眾所周知，以AI為主線的科技競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)成為當(dāng)前大國博弈主戰(zhàn)場(chǎng)，而AI的盡頭是算力，隨著全球AI算力競(jìng)賽升級(jí)，AI服務(wù)器以及AI大模型迭代所帶動(dòng)的高帶寬存儲(chǔ)（HBM）高端存儲(chǔ)芯片供需缺口日益放大，繼而引發(fā)了行業(yè)漲價(jià)潮。
目前韓國科技企業(yè)在HBM賽道，有著近乎壟斷的全球影響力。韓企三星電子與SK海力士合計(jì)占據(jù)了全球80%的HBM市場(chǎng)份額。在市場(chǎng)形成一致性預(yù)期，以及后續(xù)業(yè)績(jī)確認(rèn)的雙重催化下，韓國股市開啟了一輪上漲行情。5月21日，韓國KOSPI指數(shù)大幅拉升并觸發(fā)熔斷。
時(shí)間軸顯示，年初至今的韓國股市雖然板塊輪動(dòng)緩慢，但領(lǐng)漲的科技股，不斷推動(dòng)著行情的發(fā)酵。和紡織品與服裝、非金屬、食品飲料與煙草等行業(yè)相比，AI驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)的紅利和由此形成的超級(jí)周期，毫無疑問是本輪韓國股市行情的最底層動(dòng)力。
有意思的是，如果結(jié)合近期日本股市的結(jié)構(gòu)性走勢(shì)，把這個(gè)結(jié)論套用在日本市場(chǎng)上，似乎也毫不違和。在產(chǎn)業(yè)端，當(dāng)前日本企業(yè)占據(jù)全球晶圓制造設(shè)備近40%市場(chǎng)份額，刻蝕、薄膜沉積和清洗設(shè)備具有全球競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)勢(shì)，是全球GPU、HBM、晶圓代工產(chǎn)能擴(kuò)張的前置剛需。在半導(dǎo)體材料領(lǐng)域，日本是全球硅片、特種氣體、光刻膠的主要產(chǎn)地之一，目前許多高端AI芯片量產(chǎn)背后往往都有日系材料、核心零部件與設(shè)備的身影。
受此影響，今年以來，日本半導(dǎo)體設(shè)備、高端材料、工業(yè)自動(dòng)化等企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鏊俅蠓瘸A(yù)期，今年4月的第一季度財(cái)報(bào)披露后，日本股市隨即開啟了一波單邊上漲的行情。日經(jīng)225指數(shù)先后突破6萬點(diǎn)和6.8萬點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，年初至今累計(jì)漲幅超過30%，東證指數(shù)6月3日首次突破4000點(diǎn)，兩大指數(shù)同時(shí)進(jìn)入歷史新高區(qū)間。考慮到年初以來日元的持續(xù)走弱，日本股市走強(qiáng)的背后，科技股所發(fā)揮的領(lǐng)漲效應(yīng)是關(guān)鍵的推手。
日本股市典型個(gè)股走勢(shì)足以佐證這個(gè)結(jié)論，以年初至今漲幅超過200%的5只股票為例，鎧俠（年初至今上漲超過600%）是全球一線存儲(chǔ)芯片龍頭，古河電氣工業(yè)（年初至今上漲約411%）是AI數(shù)據(jù)中心和高速算力網(wǎng)絡(luò)供應(yīng)商，太陽誘電（年初至今上漲約363%）是高端電感和射頻器件制造商，村田制造所（年初至今上漲約217%）是全球多層陶瓷電容器（MLCC）絕對(duì)龍頭企業(yè)，揖斐電電子（年初至今上漲約214%）則主打AI芯片及高端GPU、CPU專用封裝載板，產(chǎn)品主要供應(yīng)英偉達(dá)和英特爾等全球芯片廠商。
需要強(qiáng)調(diào)的一點(diǎn)是，在此之前日韓股市常年不溫不火，并和歐美市場(chǎng)高度聯(lián)動(dòng)。但此次走出獨(dú)立行情，科技產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)提供的業(yè)績(jī)支撐或許功不可沒。
展望未來，考慮到部分日韓科技股市值的快速膨脹，可能會(huì)觸發(fā)大型基金的個(gè)股持倉紅線，這輪日韓“科技牛”回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)在醞釀，獲利資金離場(chǎng)和資金排隊(duì)進(jìn)場(chǎng)的情況很可能同時(shí)并存，對(duì)于交易擁擠的科技股賽道，短期內(nèi)股價(jià)的高位波動(dòng)或許難以避免。
但從中長(zhǎng)期來看，科技大概率仍然是交易的主賽道。受全球AI競(jìng)賽的影響，本輪由實(shí)際產(chǎn)業(yè)需求驅(qū)動(dòng)的日韓股市行情仍然有望延續(xù)。給出這個(gè)判斷的主要理由之一是全球AI競(jìng)爭(zhēng)下的供需缺口，主要是存儲(chǔ)芯片產(chǎn)能瓶頸問題。對(duì)于資本市場(chǎng)來說，這顯然是一個(gè)不容忽視的焦點(diǎn)。
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