“商業(yè)火箭企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)有了明確的操作指南，上交所可接受符合條件企業(yè)的IPO申報(bào)。對(duì)行業(yè)來說，這是一場(chǎng)及時(shí)雨。我們正加快推進(jìn)IPO籌備工作，期待借助資本市場(chǎng)長(zhǎng)期資金，持續(xù)深耕前沿航天技術(shù)研發(fā)?！北本┠成虡I(yè)航天領(lǐng)域企業(yè)負(fù)責(zé)人的心聲，道出了一眾前沿硬科技企業(yè)借助資本市場(chǎng)突圍成長(zhǎng)的共同期盼。

2025年6月，證監(jiān)會(huì)推出進(jìn)一步深化科創(chuàng)板改革的“1+6”政策措施，旨在增強(qiáng)資本市場(chǎng)對(duì)科技創(chuàng)新企業(yè)的包容性與適應(yīng)性，打通優(yōu)質(zhì)未盈利科技企業(yè)上市通道。中國證券報(bào)記者近日走訪多家科創(chuàng)板上市公司及擬上市企業(yè)時(shí)發(fā)現(xiàn)，“包容性”與“適應(yīng)性”已成為科創(chuàng)領(lǐng)域的高頻詞。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，科創(chuàng)板改革的“1+6”政策措施在融資端、投資端及市場(chǎng)生態(tài)建設(shè)領(lǐng)域均取得系統(tǒng)性成效。

市場(chǎng)人士預(yù)期，隨著新一輪資本市場(chǎng)改革開放全面推進(jìn)實(shí)施，市場(chǎng)包容性、適應(yīng)性不斷提升，科創(chuàng)板改革“試驗(yàn)田”作用將得到更好發(fā)揮。

拓寬跑道：更多硬科技“候鳥”落地

在牛頭山試車臺(tái)，民營火箭公司星河動(dòng)力航天近日順利完成智神星一號(hào)主動(dòng)力系統(tǒng)CQ-50液氧/煤油發(fā)動(dòng)機(jī)回收剖面校準(zhǔn)試車，進(jìn)一步提升了發(fā)動(dòng)機(jī)在火箭一子級(jí)回收、垂直著陸階段的能力覆蓋。早前，星河動(dòng)力航天于2025年10月啟動(dòng)IPO輔導(dǎo)。

在星河動(dòng)力航天看來，商業(yè)航天投入高、研發(fā)周期長(zhǎng)，企業(yè)難以在較短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈利，亟須差異化上市政策支撐。科創(chuàng)板改革的“1+6”政策措施將商業(yè)航天等更多前沿科技領(lǐng)域企業(yè)納入第五套上市標(biāo)準(zhǔn)適用范圍，制度設(shè)計(jì)貼合行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)律，為企業(yè)的快速發(fā)展注入新動(dòng)能。

政策紅利帶動(dòng)賽道IPO申報(bào)熱潮。除星河動(dòng)力航天外，藍(lán)箭航天、中科宇航、天兵科技、星際榮耀等火箭公司，微納星空、天儀空間、銀河航天等衛(wèi)星公司紛紛推進(jìn)IPO相關(guān)工作。

中信證券主題策略首席分析師劉易認(rèn)為，從科創(chuàng)板改革的“1+6”政策措施實(shí)施后的實(shí)際進(jìn)展看，生物醫(yī)藥完成“制度驗(yàn)證”，人工智能進(jìn)入“預(yù)期兌現(xiàn)期”，商業(yè)航天與低空經(jīng)濟(jì)處于“規(guī)則打開、案例孵化”的前夜。這一傳導(dǎo)過程的核心，并非簡(jiǎn)單增加上市名額，而是將資本市場(chǎng)的支持對(duì)象，從“已經(jīng)盈利的科技企業(yè)”前移到“技術(shù)突破已出現(xiàn)、但商業(yè)化仍在爬坡”的企業(yè)。

科創(chuàng)成長(zhǎng)層的設(shè)立是科創(chuàng)板改革的“1+6”政策措施標(biāo)志性舉措。2025年10月，科創(chuàng)成長(zhǎng)層首批新注冊(cè)公司順利上市。截至目前，科創(chuàng)成長(zhǎng)層已平穩(wěn)納入32家存量未盈利企業(yè)，新增上市8家未盈利企業(yè)。

科創(chuàng)成長(zhǎng)層企業(yè)2025年整體營收增長(zhǎng)37%，其中6家公司因首次實(shí)現(xiàn)盈利調(diào)出科創(chuàng)成長(zhǎng)層。

首發(fā)上市預(yù)先審閱制度的試點(diǎn)同樣成效顯著。目前，已有長(zhǎng)鑫科技、宇樹科技兩家企業(yè)適用該制度，發(fā)行上市審核的包容性與精準(zhǔn)性持續(xù)提升。其中，宇樹科技從IPO受理到過會(huì)僅用時(shí)73天，刷新科創(chuàng)板預(yù)先審閱機(jī)制落地以來的最快審核紀(jì)錄。

中金公司表示，自2025年6月重啟未盈利企業(yè)適用第五套標(biāo)準(zhǔn)上市以來，以宇樹科技、云深處科技為代表的人形機(jī)器人企業(yè)，以微納星空、中科宇航為代表的商業(yè)航天企業(yè)，以沃飛長(zhǎng)空為代表的低空經(jīng)濟(jì)企業(yè)，以長(zhǎng)江存儲(chǔ)等為代表的半導(dǎo)體企業(yè)，均已陸續(xù)進(jìn)入上市輔導(dǎo)、IPO受理或過會(huì)階段。按照當(dāng)前新股發(fā)行審核周期，下半年或成為上述優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)的集中上市區(qū)間，優(yōu)質(zhì)新股供給速度有望隨之提升。

長(zhǎng)錢長(zhǎng)投：“耐心資本”力量壯大

在投資端，科創(chuàng)板指數(shù)及ETF體系持續(xù)擴(kuò)容，成為引導(dǎo)“耐心資本”投向硬科技的重要橋梁。

科創(chuàng)板改革的“1+6”政策措施實(shí)施一年來，科創(chuàng)板ETF新增上市37只，累計(jì)達(dá)120多只、總規(guī)模約2400億元，其中各類中長(zhǎng)期資金持有規(guī)模近一半。

今年以來，上交所共推動(dòng)6只科創(chuàng)板寬基ETF和9只科創(chuàng)板行業(yè)主題ETF上市，標(biāo)的涵蓋科創(chuàng)芯片、科創(chuàng)芯片設(shè)計(jì)、科創(chuàng)人工智能等細(xì)分主題，科創(chuàng)板投資“工具箱”進(jìn)一步豐富。

科創(chuàng)板指數(shù)化投資引導(dǎo)資金精準(zhǔn)投向硬科技領(lǐng)域。國泰海通證券分析，監(jiān)管部門將科創(chuàng)板ETF納入基金投顧配置范圍，為科創(chuàng)企業(yè)引入長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金源。寬基方面，科創(chuàng)板形成了以科創(chuàng)50、科創(chuàng)100、科創(chuàng)200、科創(chuàng)綜指為代表的完整體系；行業(yè)和主題方面，覆蓋人工智能、芯片、創(chuàng)新藥等新質(zhì)生產(chǎn)力關(guān)鍵領(lǐng)域。硬科技領(lǐng)域資金“蓄水池”效應(yīng)顯著，科創(chuàng)板“1+6”政策實(shí)施一年來，科創(chuàng)板芯片類ETF規(guī)模大幅增長(zhǎng)，成為資金布局的熱門方向。

在當(dāng)前科創(chuàng)板ETF第一大持有人方面，養(yǎng)老金和社保基金占比仍有較大提升空間。機(jī)構(gòu)人士建議，進(jìn)一步推動(dòng)社?；稹⒒攫B(yǎng)老保險(xiǎn)基金、企業(yè)年金等長(zhǎng)期資金將科創(chuàng)板ETF納入常態(tài)化配置范圍，并適度提高投資比例上限。同時(shí)，優(yōu)化QFII、RQFII參與科創(chuàng)板投資的程序，吸引更多境外長(zhǎng)期資本。

上交所表示，“十五五”時(shí)期，將堅(jiān)持聚焦國家戰(zhàn)略和國民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域，進(jìn)一步推動(dòng)科創(chuàng)板指數(shù)和ETF產(chǎn)品體系完善，積極促進(jìn)科創(chuàng)板ETF出海，全方位多渠道推動(dòng)構(gòu)建服務(wù)科技自立自強(qiáng)的良好市場(chǎng)生態(tài)。

補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈：并購重組、再融資“扶優(yōu)扶科”

科創(chuàng)板改革的“1+6”政策措施、“科創(chuàng)板八條”和“并購六條”協(xié)同發(fā)力，極大地激發(fā)了科創(chuàng)板上市公司的產(chǎn)業(yè)整合活力。

上交所數(shù)據(jù)顯示，截至4月30日，“科創(chuàng)板八條”發(fā)布以來，科創(chuàng)板并購重組市場(chǎng)持續(xù)活躍，累計(jì)新增產(chǎn)業(yè)并購200余單，已披露交易金額超1060億元；其中56單涉及重大資產(chǎn)重組或發(fā)行股份購買資產(chǎn)，交易數(shù)量超“科創(chuàng)板八條”發(fā)布前各年之和，服務(wù)產(chǎn)業(yè)整合的功能凸顯。

其中，一個(gè)引人注目的案例當(dāng)屬5月中芯國際406億元并購重組交易過會(huì)。該交易刷新科創(chuàng)板成功過會(huì)的并購重組交易總金額紀(jì)錄，助力我國晶圓制造產(chǎn)業(yè)集約化、規(guī)?；l(fā)展。

國泰海通證券認(rèn)為，該案例的高效審核充分體現(xiàn)了科創(chuàng)板并購重組改革成效。大規(guī)模并購案正在發(fā)揮產(chǎn)業(yè)整合的“鯰魚效應(yīng)”。

再融資市場(chǎng)同樣呈現(xiàn)積極變化。2026年2月，滬深北交易所聯(lián)合出臺(tái)優(yōu)化再融資一攬子措施，科創(chuàng)板同步落地配套便利化安排，多家企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)債等項(xiàng)目快速完成注冊(cè)，再融資效率明顯提升。

一攬子優(yōu)化再融資制度的舉措有望進(jìn)一步落實(shí)。開源證券副總裁、研究所所長(zhǎng)孫金鉅表示，科創(chuàng)板再融資新規(guī)兼具包容性與規(guī)范性：一方面，為合規(guī)優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)企業(yè)“減負(fù)提速”，破解未盈利企業(yè)、高研發(fā)企業(yè)的持續(xù)融資痛點(diǎn)，保障企業(yè)技術(shù)攻關(guān)、產(chǎn)品迭代的資金需求；另一方面，嚴(yán)打忽悠式融資、盲目跨界投資等亂象，引導(dǎo)資本聚焦實(shí)體科創(chuàng)、深耕核心技術(shù)，大幅提升了資本市場(chǎng)服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力的適配性。