2025年6月，證監會在2025陸家嘴論壇宣布啟動科創板“1+6”改革，科創成長層“應勢而生”。同年7月，上交所發布《科創板上市公司自律監管指引第5號——科創成長層》，明確了入層范圍、調出條件、信息披露和投資者適當性要求，存量未盈利企業以上市后首次盈利為調出條件，新注冊企業相應提高調出標準。

一年來，科創成長層平穩運行，培育成效逐步顯現。數據顯示，8家新注冊企業先后上市，6家企業在2025年年報披露后“摘U出層”。截至2026年5月底，34家在層企業2025年營收增長18%，虧損整體收窄18%，研發強度中位數高達51.3%，若加上2025年年報披露后“出層”的6家企業，則營收增速進一步放大至37%。一批“硬科技”企業在服務國家重大戰略中發揮著越來越重要的作用。

“硬科技”企業增收、縮虧、強研發特征突出

科創成長層雖企業數量僅占板塊總量的5.6%，卻貢獻了極高的業績成長性。截至目前，科創成長層在層企業共34家，約占科創板上市公司總數的5.6%、總市值的5.6%、成交額的6.1%。2025年，34家在層公司合計實現營業收入497億元，同比增長18%；虧損總額同比收窄18%；研發強度（研發投入占營業收入比重）中位數達51.3%，顯著高于科創板整體水平；經營性現金流凈流出同比收窄54%，財務健康度穩步提升。六成公司盈利面較上年改善，君實生物、迪哲醫藥等創新藥企依靠產品銷售放量疊加降本增效實現縮虧，摩爾線程、沐曦股份、翱捷科技等芯片企業產品出貨量顯著增長，緩解市場“燒錢”擔憂。2026年一季度，前述34家在層企業營收同比增速達35%，凈虧損同比收窄52%，業績增長勢頭進一步放大。

為何在科創板設置科創成長層？監管部門表示，一是有利于進一步彰顯資本市場支持科技創新的政策導向，穩定市場預期；二是有利于為增量制度改革提供更可控的“試驗空間”，可以試點一些更具包容性的政策舉措；三是有利于對未盈利科技型企業集中管理，便于投資者更好識別風險，更好保護投資者合法權益。

過去一年，增量端有西安奕材、禾元生物等8家新銳企業相繼登陸科創成長層，平均市值超千億元，其中國家級專精特新“小巨人”企業占6席。培育端則有寒武紀、百濟神州等6家企業在2025年實現盈利并順利“畢業”。

以寒武紀為例，公司在AI算力需求爆發的浪潮中緊抓發展機遇，成立滿十周年之際實現業績扭虧；百濟神州則憑借主力產品奪得全球BTK抑制劑市場第一把交椅，帶動全年收入飆升至382億元。市場觀點認為，盡管生物醫藥企業遵循“雙十定律”（十年研發、十億美元投入）周期較長，但一旦管線價值兌現，其爆發力極強。

拉長視角看，科創板開板六年多累計已支持62家未盈利硬科技企業上市，其中28家已盈利出層；62家企業近三年營收復合增長率為18%，營收中位數由2022年的5.92億元增長至2025年的10.68億元，接近翻番。

服務“硬科技”企業全生命周期發展需求

對于科創成長層企業而言，改革并未止步于上市通道的拓寬，再融資、并購重組、股權激勵各環節的制度適配也在同步推進，使得優質科技企業上市后做強經營、補強產業鏈的能力得到進一步發揮。

入口端，與設立科創成長層一同推出的多項配套政策進一步體現了資本市場制度的包容性、適應性，也在過去一年間取得了積極進展。例如，第五套標準適用范圍擴圍至人工智能、商業航天、低空經濟等前沿領域，商業航天審核指引已于2025年12月發布，藍箭航天成為首家獲受理企業；面向優質科技型企業的IPO預先審閱機制落地，已有企業依規適用，降低過早披露業務敏感信息的風險。

持續監管端，15家科創成長層企業上市后進行了再融資，合計募資金額達到219億元，其中迪哲醫藥適用“輕資產、高研發投入”認定標準提高了融資靈活性，該筆融資中對于新藥研發項目及補充流動資金等使用不確定性相對較高的募集資金占比達67％。并購重組的制度優化與效率提升則有效促進了科技產業鏈內優質資源的整合，芯聯集成通過收購少數股權實現了對子公司芯聯越州的全資控股，支持SiC MOSFET等更高技術產品的研發和業務的發展，2025年該子公司已實現扭虧為盈。股權激勵方面，近六成科創成長層公司推出股權激勵計劃，以使用第二類限制性股票為主。例如，君實生物上市以來累計推出3期，激勵員工超過2200人次，其最新一期股票期權計劃中將凈利潤減虧比例與扭虧目標設置為業績考核標準，向市場釋放出較為明朗的盈利預期。

這種“不拘一格”的制度設計與協同支持，正在轉化為產業競爭力的提升。上交所數據顯示，九成科創板未盈利上市企業核心產品方向指向進口替代和自主可控，八成企業技術或產品達到國際首創或國際先進水平。塑造國際競爭優勢方面，百利天恒單款在研ADC藥物的對外授權金額位居全球同類藥物前列，視涯科技成為國內唯一、全球第二的百萬級出貨硅基OLED企業；牽引產業鏈升級方面，中芯國際、芯聯集成IPO合計募資643億元，主要投向產線建設，帶動國產半導體設備、材料及設計企業協同跟進；服務國計民生方面，百濟神州、君實生物等公司的PD-1單抗相繼上市，推動行業提質降費，相關癌癥年治療費用從接近20萬元降至約1萬元區間。

耐心資本有序入場 市場生態持續優化

隨著制度紅利釋放，市場生態正在重塑。自宣布設層以來，截至2026年5月底，科創成長層公司平均漲幅34%，交易活躍度高于市場均值。截至目前，成長層投資者開戶數超過1100萬戶；科創板ETF總數超120只、總規模超過2600億元，其中各類中長期資金持有規模近一半，指數規模的整體躍升帶動著成長層公司逐步成為“耐心資本”配置標的之一。投資者保護機制同步強化，筑牢風險防線。針對未盈利企業的特殊性，現行50萬元資產、2年投資經驗的適當性要求保持不變，投資新注冊未盈利企業還需額外簽署風險揭示書；成長層公司年報均在首頁顯著位置提示尚未盈利風險，并披露虧損原因及影響，充分平衡了中小投資者投資需求和利益保護。

成長層公司高度重視信息披露的有效性，持續提升投資者交流工作的質效。例如和輝光電、芯聯集成等公司積極披露息稅折舊攤銷前利潤等非企業會計準則財務指標情況，幫助投資者更準確地評估公司的核心業務盈利能力和經營效率；迪哲醫藥、云天勵飛等公司通過視頻形式召開2025年度業績說明會，由公司創始人、董事長等“關鍵少數”出面介紹公司經營成果、財務狀況、發展理念。

站在一周年的節點回望，科創成長層不僅有效穩定了未盈利“硬科技”企業的上市預期，更通過制度創新與信息披露機制的優化，引導市場各方理性認知科技企業“投入大、周期長、風險高”的成長規律，支持創新、理性投資、包容失敗的市場氛圍正在形成。與此同時，改革經驗外溢，服務全局創新。支持未盈利企業上市、IPO預先審閱、優化新股發行定價、再融資“輕資產、高研發投入”認定等一系列制度創新已復制推廣至創業板及其他板塊，標志著資本市場向更多創新主體敞開懷抱。