A股資本市場迎來又一重磅政策落地。
6月17日，中國證監會主席吳清在“2026陸家嘴論壇”上明確提出，將科創板第五套上市標準適用范圍擴大至人工智能大模型領域。同日，上交所正式發布《上海證券交易所發行上市審核規則適用指引第10號——人工智能大模型企業適用科創板第五套上市標準》（以下簡稱《指引》）。這一具有風向標意義的政策，為尚未形成一定收入規模的優質大模型企業開辟了在A股的融資通道。
《每日經濟新聞》記者（以下簡稱每經記者）注意到，長期以來，受制于高昂的算力投入與漫長的商業化周期，A股市場始終面臨純正“大模型企業”缺位的窘境，眾多初創公司此前紛紛將目光投向港股。政策紅利釋放后，A股或將迎來大模型企業歷史性上市潮。
助力AI大模型企業成長 明晰落地準則
過去幾年來，科創板第五套上市標準主要惠及處于研發階段的創新藥企業等。匯生國際資本總裁黃立沖在接受每經記者采訪時指出，過去很多AI（人工智能）大模型企業有一個現實矛盾：研發投入大、算力投入重、商業化還在爬坡，短期利潤表未必好看，但它們又處在國家科技競爭最關鍵的基礎層。如果資本市場仍然只用傳統收入、利潤、現金流口徑去篩選，很多真正有技術含量、但尚未完全進入盈利階段的企業很難得到長期資本支持。此次上交所《指引》的發布，在制度層面為處于商業化前夜的AI大模型企業量身定制了上市通道，充分尊重了該產業高研發投入、需持續引入專業人才的客觀規律。
黃立沖認為，《指引》的意義不能只看成一個技術性的上市審核規則調整，它本質上是國家把資本市場的資金配置功能，進一步嵌入到AI大模型這一輪戰略科技競爭里面。其中釋放出的信號很清楚：國家不是只靠財政補貼、產業基金去推AI，而是要把資本市場也變成發展AI的重要資金管道。
從《指引》核心內容看，上交所從“硬科技”屬性、明顯技術優勢、階段性成果、行業地位、競爭優勢等維度提出了要求。黃立沖強調，這不是簡單降低門檻，也不是給所有“蹭AI概念”的公司開綠燈。
其中，“階段性成果”的界定備受投行人士關注。《指引》明確，“在申報時至少有一個大模型產品已完成上線發布并實現規模化應用，后續不存在技術方面的重大不利事項。依照有關規定需履行備案等程序的，應當已完成相關程序”。
在業務范圍上，《指引》展現出高度的產業前瞻性，將發行人主營業務限定為“人工智能大模型的自主研發、模型服務或者模型應用等”。這意味著，不僅是主攻底層通用大模型的基礎設施型企業，深耕醫療、金融等垂直賽道的行業專用模型企業，同樣可適用該標準。
資本暗潮涌動：從“遠走港股”到“排隊回A”
每經記者注意到，在《指引》落地前，國內大模型企業普遍處于“燒錢”換技術階段，高強度的算力與語料成本使其短期內難以滿足A股傳統的財務數據門檻。因此，機制更為靈活的港交所一度成為國內AI大模型巨頭排隊闖關的首選陣地。
進入2026年，港股市場迎來AI大模型企業上市兌現期。以智譜和MiniMax為例，兩家公司于今年1月登陸港交所主板后受到資金追捧，市值均穩居千億港元級別，印證了全球資本對中國AI底層資產的渴求。但同時，回流A股的暗潮早已涌動：MiniMax已于5月底向上海證監局提交A股IPO輔導備案；智譜也被曝出擬募資沖刺科創板。頭部企業爭搶“A+H”雙資本運作平臺，核心邏輯在于境內市場擁有更龐大的配置資金池和更高的硬科技估值中樞。
不僅是已上市企業，更多一級市場獨角獸也走到了十字路口。除了大批硬科技企業在港交所遞表排隊，未上市的AI大模型陣營的融資戰已進入白熱化。近期，市場消息稱，DeepSeek通過特殊交易結構或已敲定超500億元人民幣首輪融資，投后估值突破500億美元，騰訊、網易及寧德時代體系等頂級產業資本入局。此外，月之暗面等頭部企業也相繼傳出完成巨額融資或拆除紅籌架構的動作。
隨著上交所第五套上市標準向AI大模型企業敞開大門，資金吞吐量極大、正處于跑馬圈地關鍵期的獨角獸企業，對于上市地點的評估將擁有真正的本土選項。從“遠走港股”到“加速回A”，一個由AI大模型企業主導的A股大幕或已經拉開。
