上海證券報
2026-05-20 07:15
30年期美債收益率突破5%防線，刷新2007年以來最高紀錄；日本、英國等多國國債收益率同步飆升——一場債市拋售風暴，在美聯儲新任主席上任前席卷全球。
據新華社報道，凱文·沃什將于5月22日宣誓就任美國聯邦儲備委員會主席一職。這場債市風暴，無疑是他上任后的第一場“壓力測試”。目前市場普遍預期，控通脹將成為美聯儲的優先任務，短期內寬松空間被嚴重壓縮，年內不降息甚至可能加息的預期已占據主流。
新一輪全球債市風暴來襲
日前，10年期美債收益率向上突破4.5%關鍵點位，創下2025年2月以來新高；30年期美債收益率則飆升至5.1%以上，為近20年來最高水平。
多國國債收益率同步飆升。當地時間5月18日，日本新發30年期國債收益率一度升至4.2%，達到歷史新高；英國10年期國債收益率大幅升至5.11%，逼近2008年全球金融危機峰值。
中信期貨研究所固定收益組資深研究員程小慶表示，在全球利率聯動性顯著增強的背景下，英、日兩大債券市場的結構性壓力對美債長端利率構成溢出效應。
本輪債市拋壓從何而來？嘉盛集團資深分析師陳杰瑞（Jerry Chen）表示，面對地緣政治不確定性、通脹風險及財政前景的惡化，投資者選擇拋售美債，迫使美債以更高的回報率吸引投資者，而借貸成本的上升又會對個人、企業、政府，乃至整體經濟都形成負面影響。
這場全球債市風暴的背后有多重因素交織：通脹形勢是直接導火索。最新公布的4月美國消費者價格指數（CPI）未經季節性調整同比增長3.8%，環比增長0.6%，同比漲幅創2023年5月以來最高水平。債市收益率的上行，還反映了加息預期的升溫。程小慶表示，本輪美債利率的大幅上行是貨幣政策路徑重定價與外部溢出效應共振的結果，實際利率與通脹預期共同驅動美債利率上行。
當前，市場對美聯儲政策路徑的預期已發生根本性逆轉。“當前利率市場押注的美聯儲年內加息概率接近50%。”陳杰瑞說。
全球資產迎來“定價錨”重估時刻
美債收益率是全球金融市場重要風向標，也是全球資金“定價錨”。美債收益率沖破5%，牽動著全球投資市場的神經。
專家表示，美債收益率持續走高將通過估值收縮、流動性收緊和匯率波動三個渠道，對全球金融市場產生系統性沖擊。
東方金誠研究發展部高級副總監白雪表示，對全球股市而言，長端利率上行直接抬高了權益資產的貼現率，直接壓制估值，其中，高估值成長股和對遠期盈利依賴度較高的板塊首當其沖。考慮到美股科技板塊估值已處高位，一旦通脹定價再度主導市場，則難以持續維持獨立行情。
美債利率持續走高，還改變了全球大類資產的定價邏輯與配置框架。白雪表示，2026年以來，全球資本市場已多次出現股、債、大宗商品同漲同跌的現象，傳統避險資產的避險效果大幅下降。在此背景下，配置策略正從簡單的資產分散化，轉向更精細化、主動化的風險對沖。
對于美債收益率“狂飆”，美銀首席投資策略師Michael Hartnett日前發出警示：資產繁榮行情往往終結于收益率快速走高，疊加市場資金扎堆股市、通脹風險持續升溫，6月初將是獲利了結的窗口期。Hartnett在報告中表示，30年期美債收益率觸及5.11%，高于5%的關鍵防線，且即將突破多年阻力位，或引發歷史性的風險價值沖擊。
高波動新常態下如何應對？
以美債收益率“狂飆”為特征，分析人士認為，高利率、低增長、高波動的新常態已至，全球資產估值體系面臨重估，各類資產的波動將顯著加大。
白雪認為，當前市場最具主導性的交易邏輯已切換為“NACHO”，即假設霍爾木茲海峽長期封鎖不可避免（Not A Chance Hormuz Opens），以此為基礎重構大宗商品、航運及固收市場的定價邏輯。
在這一框架下，原油在供給風險驅動下被賦予更高的結構性溢價，顯著跑贏權益資產；商品整體表現優于權益資產。黃金和白銀等貴金屬雖然在長期邏輯上具備抗通脹屬性，但在美債利率和美元同步上行的階段，價格彈性受到明顯壓制，反而出現階段性領跌。
“后續核心變量在于霍爾木茲海峽走向與新任美聯儲主席沃什的政策信號。”白雪認為：若中東局勢實質性緩和，油價回落將帶動利率下行，風險資產有望迎來修復；若霍爾木茲海峽封鎖持續，“高油價—高通脹—高利率”鏈條將進一步強化，全球資產再定價將更持久。當前市場處于不確定性中，大類資產配置需以更高靈活性和更強尾部風險管理應對這一高波動新常態。
