史上最大IPO要來了。美東時間周三，SpaceX 正式向美國證券交易委員會（SEC）提交了 S-1招股書。該公司的融資目標(biāo)為750億美元，估值有望沖擊1.75萬億美元至2萬億美元。如果順利上市，這意味著SpaceX將直接空降全球科技巨頭市值前列，并打破沙特阿美石油公司保持的全球最大IPO紀(jì)錄。
招股書中，SpaceX聲稱已鎖定“人類史上最大的可服務(wù)市場”，潛在總價值高達(dá)28.5萬億美元。
很快，又一枚“重磅炸彈”拋出。據(jù)知情人士透露，OpenAI已全面加速上市進(jìn)程，最快將于本周五提交秘密招股書，目標(biāo)直指9月份進(jìn)行萬億美股大盤的超級上市。
兩家AI時代超級公司的IPO“撞車”，預(yù)計將拉開一場搶奪全球機(jī)構(gòu)資本的大戰(zhàn)。
當(dāng)前的AI競爭已不僅是技術(shù)之爭，更是資本與敘事之戰(zhàn)。SpaceX投資人、Fusion Fund創(chuàng)始人張璐在接受第一財經(jīng)記者采訪時表示，這將是一場史無前例的資本“虹吸”，如果SpaceX能搶先一步完成IPO，將對其他沖擊上市的AI對手OpenAI、Anthropic等形成打擊。
當(dāng)天，美股太空探索板塊、商業(yè)航天板塊均走高，漲幅分別為2.52%、2.4%。國內(nèi)方面，5月21日A股商業(yè)航天概念股開盤后震蕩。
星鏈?zhǔn)恰坝♀n機(jī)”，AI最燒錢
如今的SpaceX已經(jīng)不再只是傳統(tǒng)意義上的航天公司。今年2月，馬斯克宣布旗下 SpaceX 正式收購人工智能初創(chuàng)公司 xAI。當(dāng)時張璐對第一財經(jīng)記者表示：馬斯克或許希望在OpenAI上市之前搶先上市。合并不僅是商業(yè)節(jié)奏的考量，也隱隱透著馬斯克與OpenAI 創(chuàng)始人山姆·奧爾特曼之間微妙的競爭關(guān)系。
對于SpaceX的上市計劃，她對記者說：“馬斯克要講述的，是一個從地面智能到太空智能、從算力到數(shù)據(jù)的全鏈條故事。而且過去他也一直擅長打造系統(tǒng)級生態(tài)?！?/p>
從招股書看，SpaceX業(yè)務(wù)主要包括太空、連接以及人工智能三大板塊，也就是外界熟知的航天、星鏈以及AI業(yè)務(wù)。其中，真正支撐現(xiàn)金流的業(yè)務(wù)并非火箭發(fā)射，而是衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)星鏈。
文件顯示，SpaceX 在 2023 年、2024 年和 2025 年的營收分別為103.87億美元、140.15億美元、186.74億美元，凈利潤分別為-46.28億美元、7.91億美元、-49.37億美元。到了今年第一季度，該公司收入46.94億美元，同比增長15%，運(yùn)營虧損19.43億美元，凈虧損42.76億美元，幾乎接近去年整年虧損，這透露出在整合AI業(yè)務(wù)后的“燒錢”程度。
具體來看，SpaceX太空板塊主要是運(yùn)載火箭研發(fā)、發(fā)射及相關(guān)服務(wù)。去年該板塊實(shí)現(xiàn)收入40.86億美元，運(yùn)營虧損6.57億美元，研發(fā)費(fèi)用為30.04億美元 ；今年一季度，該板塊收入6.19億美元，運(yùn)營虧損6.62億美元，研發(fā)費(fèi)用為9.3億美元。研發(fā)主要投入在下一代星艦運(yùn)載火箭，該計劃旨在實(shí)現(xiàn)運(yùn)載火箭可重復(fù)使用性、有效載荷能力以及發(fā)射能力的提升。該公司憑借獵鷹系列火箭，實(shí)現(xiàn)了高頻次、可靠且低成本地進(jìn)入太空。
SpaceX連接板塊以Starlink星鏈業(yè)務(wù)為主，2025年度該板塊實(shí)現(xiàn)收入113.87億美元，同比增長49.8%；運(yùn)營利潤44.23億美元，同比增長120.4%。2026年一季度實(shí)現(xiàn)收入32.57億美元，運(yùn)營利潤11.88億美元，調(diào)整后EBITDA為20.87億美元。
據(jù)介紹，該業(yè)務(wù)板塊增長主要受益于用戶增加、企業(yè)采用率提升以及網(wǎng)絡(luò)效率的持續(xù)改善。SpaceX介紹稱，截至2026年3月31日，SpaceX在低地球軌道上擁有約9600顆星鏈寬帶及移動衛(wèi)星，為約1030萬名星鏈用戶提供互聯(lián)網(wǎng)連接。
SpaceX人工智能板塊則包括Grok模型、算力基礎(chǔ)設(shè)施等，2026年一季度實(shí)現(xiàn)收入8.18億美元，運(yùn)營虧損24.69億美元，調(diào)整后EBITDA為-6.09億美元。2025年度，該人工智能板塊實(shí)現(xiàn)收入32.01億美元，運(yùn)營虧損63.55億美元，調(diào)整后EBITDA為-12.37億美元。此前，SpaceX完成了對xAI的合并。
人工智能板塊是SpaceX“燒錢”的大頭。招股書披露，2026年一季度太空板塊的資本支出為10.52億美元，連接板塊的資本支出為13.32億美元，人工智能板塊的資本支出為77.23億美元。在2025年度，太空板塊的資本支出為38.32億美元，連接板塊的資本支出為41.78億美元，人工智能板塊的資本支出為127.27億美元。
值得一提的是，SpaceX還在招股書中披露了一項新動作：在2026年5月，SpaceX與人工智能開發(fā)商Anthropic簽訂了云服務(wù)協(xié)議，用于獲取計算資源。根據(jù)協(xié)議條款，直至2029年5月，Anthropic預(yù)計每月將向SpaceX支付12.5億美元，任何一方均可提前90天通知對方終止協(xié)議。據(jù)此估算，Anthropic未來三年內(nèi)將向SpaceX支付近450億美元。
搶在OpenAI前上市
在過去很長一段時間里，馬斯克曾多次在公開場合表示，火星殖民地建立前SpaceX不上市，因為上市公司的季度業(yè)績考核和公眾股東的短視會干擾其長遠(yuǎn)的星際探索理想。
如今馬斯克“食言”，加速推進(jìn)SpaceX上市，背后的戰(zhàn)略考量之一是希望吸納全球流動性，應(yīng)對“AI燒錢大戰(zhàn)”。與此同時，與OpenAI的競爭更是一場不容輸?shù)舻馁Y本賽跑。
在合并xAI后，SpaceX不僅要研發(fā)下一代運(yùn)載火箭，還要在全球AI軍備競賽中購買芯片、建數(shù)據(jù)中心。此時上市，一方面是為了繼續(xù)支撐其龐大的資本開支，包括星艦、星鏈擴(kuò)張、AI數(shù)據(jù)中心與軌道計算計劃；另一方面，也是在AI敘事最強(qiáng)勢的時候，搶占全球資本注意力。
SpaceX在文件中稱，稱擬將本次發(fā)行的凈收益用于增長戰(zhàn)略，包括擴(kuò)展人工智能計算基礎(chǔ)設(shè)施、改善發(fā)射基礎(chǔ)設(shè)施及運(yùn)載火箭、提高衛(wèi)星星座的規(guī)模與容量等等。
在遞交招股書前，馬斯克已經(jīng)為自己筑起了一道絕對控制權(quán)“護(hù)城河”。據(jù)SpaceX文件介紹，馬斯克在上市前擁有12.3%的A類股份和93.6%的B類股份，對應(yīng)的持股數(shù)量分別為8.49億股、55.69億股，馬斯克投票權(quán)合計為85.1%。IPO之后，馬斯克還有望成為全球首個萬億富翁。
“第一巨頭效應(yīng)”在資本市場至關(guān)重要。SpaceX 趕在 6 月第一個沖刺，將率先搶占全球機(jī)構(gòu)投資者的倉位。據(jù)華爾街測算，若將 SpaceX、OpenAI 和 Anthropic 的上市流通盤相加，募集資金規(guī)模將逼近 2000 億美元。這種規(guī)模的超級巨頭連環(huán)上市，或?qū)萍及鍓K的估值錨定和美股存量科技股的倉位產(chǎn)生劇烈的洗牌。
可以說，SpaceX與OpenAI是AI周期里最具代表性的兩家公司。一家公司試圖重構(gòu)物理世界的基礎(chǔ)設(shè)施；另一家公司則在重構(gòu)數(shù)字世界的操作系統(tǒng)。如果OpenAI隨后上市，則意味著AI行業(yè)將正式進(jìn)入“公開市場競爭時代”。
不過，相比擁有星鏈現(xiàn)金流支撐的SpaceX，OpenAI至今仍處于高額算力投入階段。模型訓(xùn)練、推理支出、GPU采購、電力消耗，都在迅速增長，AI公司的商業(yè)化能力、訂閱收入與企業(yè)付費(fèi)增長，將首次被放在公開市場審視。
而SpaceX則需要回答另一個問題：資本市場是否真的愿意長期為馬斯克的宏大敘事買單。
SpaceX天價估值背后面臨多重挑戰(zhàn)。此前xAI的11位聯(lián)合創(chuàng)始人在合并后已悉數(shù)離職，xAI進(jìn)入在馬斯克獨(dú)自領(lǐng)導(dǎo)下的“重建階段”。
技術(shù)層面的風(fēng)險同樣不容忽視。SpaceX向市場講述的核心增長故事之一，是在太空中部署AI數(shù)據(jù)中心。利用Starlink衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)和星艦的運(yùn)載能力，將算力從地面遷移至軌道，利用太空的持續(xù)太陽能和自然冷卻環(huán)境來突破地面數(shù)據(jù)中心面臨的電力消耗和冷卻用水瓶頸。但這一構(gòu)想距離真正商業(yè)化落地，仍有遙遠(yuǎn)的距離。
