6月15日，溜溜梅正式登陸港股市場，作為今年港股上市新股中為數不多的消費股，溜溜梅此次上市表現極為亮眼，上市首日漲幅達到193.71%，這一漲幅位列今年港股上市新股的第5名。
據了解，溜溜梅的上市進程頗為波折，歷時更是長達7年之久。早在2019年6月，溜溜梅就曾向深交所創業板遞交招股書，但由于當時公司銷售增長步伐放緩，收入下降，凈利潤預期大幅減少，且無法滿足A股上市申請的實質性財務要求。因此，溜溜梅于2019年12月8日自愿撤回A股上市申請。而從2025年至今，溜溜梅多次遞表，直至此次終于如愿登陸港交所。
不過，值得注意的是，溜溜梅背后的早期投資人紅杉以及知名投資人李青因其上市時間過久或進度不如預期，已退出股東名單，并未分享到本次上市紅利。
超額認購6586.73倍
據了解，溜溜梅是一家專注于青梅產品的果類零食公司。根據弗若斯特沙利文的資料，2024年，溜溜梅在中國果類零食行業的零售額排名第一，市場份額達4.9%。溜溜梅的梅凍自2019年推出以來，迅速抓住了消費者群體的注意力。2024年，溜溜梅在中國天然成分果凍行業（按零售額計）排名第一，市場份額為45.7%。
在本次上市認購過程中，溜溜梅定價43.58港元，募資所得款凈額約為4.40億港元。同時，公司也獲得了不錯的認購表現。分配結果公告顯示，在香港公開發售環節，溜溜梅一共獲得了6586.73倍的超額認購，國際發售環節則是獲得了2.64倍的超額認購。
在這一超高的超額認購背景下，溜溜梅在今年新上市的消費股中表現不錯，而此前甚至還有銅師傅、龍豐集團等公司出現大幅破發的情形。
業績方面，溜溜梅在此前數年也是水漲船高。2023年、2024年及2025年，溜溜梅的總收入分別為13.22億元、16.16億元及17.11億元。凈利潤分別為9923萬元、1.48億元及1.82億元。
不過，招股書顯示，溜溜梅在過去數年的增長主要依靠渠道紅利。溜溜梅稱，公司戰略上專注于發展會員制商店及連鎖零食專賣店，使溜溜梅能夠捕捉該等渠道的擴張所帶來的增長機遇，并迎合溜溜梅的目標消費者群體。
可以看到的是，在溜溜梅的四個主要渠道中，自營網店和經銷商渠道的收入占比都有明顯下滑，尤其是經銷商渠道從2023年66.7%的占比一路下滑到2025年的31%。而超市及會員制商店的占比從2023年的12.9%上升到2025年的23.5%，零食專賣店的占比更是從2023年的10.1%上升到2025年的38%。
渠道紅利既讓溜溜梅的業績快速攀升，也帶來了嚴重的大客戶依賴。招股書顯示，溜溜梅于2024年及2025年的最大客戶為客戶B及客戶C（均為全國連鎖零食專賣店）。客戶B經營超過14000家零食專賣店，覆蓋全國28個省份，而客戶C則在中國所有主要省市經營約18300家零食專賣店。
A股大佬參與基石投資
根據招股書披露，本次溜溜梅上市可謂是“卡點上市”，幾乎臨近對賭上市界限。
此前的數輪融資中，公司創始人楊帆與不少投資人均簽有對賭協議。如對公司股東——深圳君榮、諾享瑾鴻及諾享東辰而言，根據于2026年4月訂立的補充協議，倘公司未能于2026年6月30日前在任何境內或境外證券交易所實現上市、申請被終止、被拒絕、未登記或未獲主管部門批準等情況下，創始人及相關實體的贖回權將予以恢復。
而本次上市也讓對賭下的贖回權不再存在。在溜溜梅的股東層面，上市前公司創始人楊帆、李慧敏以及相關實體一共控制了公司上市前87.77%的股份，因此，也有媒體稱溜溜梅為“夫妻店”。
溜溜梅在上市前經歷過數輪融資，早前也有不少知名機構和投資人參與。早在2015年6月，溜溜梅以及當時的股東就與北京紅杉訂立增資協議，據此，北京紅杉以1.35億元的代價認購公司股份，占比達到15%。
而在2016年10月，知名投資人李青與溜溜梅簽訂增資協議，據此，李青以1.03億元的代價獲得了公司5%股權。北京紅杉的股權稀釋到了14.25%。但由于多年來上市進程緩慢以及折戟深交所，李青以及北京紅杉都在后續退出了公司股東名單。
招股書顯示，在溜溜梅于2019年12月決定從深交所撤回上市申請后，李青根據其典型投資策略（專注于積極尋求資本市場上市的公司）重新評估其投資，于2019年12月將其于公司的全部股權出售予深圳君榮。
而北京紅杉于2015年6月向溜溜梅投資。根據增資協議，倘公司于2020年6月前未提交上市申請，北京紅杉有權要求本公司購回其持有的股份。鑒于其對公司發展前景的持續信心，北京紅杉同意將購回時限延長至2023年12月。然而，由于北京紅杉的基礎基金將于2025年9月屆滿，北京紅杉將無法再進一步延長對本公司的投資。因此，經與北京紅杉討論，公司于2025年1月根據上述購回機制購回北京紅杉持有的全部股份。
值得注意的是，本次溜溜梅的港股上市還吸引來兩家公司參與基石投資。其中，Fanchang Revitalization背后是安徽的國資——蕪湖市繁昌區鄉村振興發展集團有限公司，而達隆背后則是知名A股公司分眾傳媒的創始人兼董事長江南春，二者分別獲配了161萬股和177.71萬股。
校對：廖勝超
