近期，A股市場走勢微妙。一邊是以AI為核心的科技主線高位震蕩，內部分化加劇；另一邊，銀行、券商、電力等蟄伏已久的藍籌板塊悄然回暖，少數龍頭股甚至逆勢創出階段新高。資金是暫時的“高低切換”，還是為系統性風格輪動蓄勢？
值得注意的是，部分私募機構已開始審視AI賽道交易擁擠的潛在風險，并重新打量其它資產。一場關于A股風格走向的激辯，正在私募圈內展開。
AI主線分歧隱現
6月以來，AI主線在高位出現明顯反復，產業鏈不同環節品種不斷輪動，板塊內部不再是齊漲共跌的格局。
趣時資產總經理章秀奇在接受中國證券報記者采訪時表示，當前市場主線仍然是AI。在他看來，本輪AI革命展現出驚人的商業化效率，全球頂尖大模型公司的年度經常性收入持續攀升，部分企業已跑通產業閉環。“在全球AI產業投資蓬勃發展的當下，‘賣鏟子’公司的邏輯確定性最高。”章秀奇說，盡管市場出現間歇性顛簸，但當前在配置上仍應聚焦這一核心主線。
不過，他也注意到市場出現的微妙變化。隨著地緣風險邊際緩和，基本面良好的有色、化工、電新等板塊開始迎來反彈。“市場不再是AI一枝獨秀，我們在聚焦主線的同時，也會對其他板塊保持關注。”
涌津投資董事長謝小勇認為，AI板塊整體處于高位橫盤震蕩態勢，但并非趨勢反轉，股價波動主要來自階段性獲利兌現，中長期產業邏輯依然穩固。但他同時提示了一個關鍵風險：“隨著半年報窗口期臨近，板塊內部業績分化風險顯著上升，純題材炒作、缺乏訂單和業績支撐的標的壓力較大。”
謝小勇透露，當前涌津投資的應對之策是“堅守科技底倉、強化風控優化結構”——整體不降低科技主線倉位，但持倉向算力硬件、先進封裝、半導體設備等業績確定性強的細分領域集中，主動規避概念炒作類標的。
不過，也有老牌股票私募抱有更為謹慎的看法。世誠投資總經理陳家琳給出了一組數據：公募基金在AI方向上的倉位占比，從3月底的約40%已快速升至50%以上。從行業內部交流信息來看，量化資金、杠桿資金的集中度預計更高。
“市場的多樣性正在崩塌。所謂多樣性，是指投資者擁有獨立的信息源、差異化的交易決策體系、不同的投資周期。這種多樣性的崩塌，是指市場參與者逐步放棄獨立思考和判斷，轉而跟隨市場趨勢趨同交易。目前，整個市場幾乎只剩下一個策略、一個方向。”陳家琳稱。
“藍籌脈沖”判斷不一
與科技主線的相關分歧相比，近期部分價值藍籌板塊的悄然回暖，吸引了不少資金關注。隨著近期部分銀行、電力龍頭連續上漲，部分個股創出階段新高，市場關于風格切換的討論持續升溫。
對于這一現象，私募機構之間的分歧較大。暢力資產董事長寶曉輝態度鮮明地將其定性為“短期脈沖行情”。“單日、一兩日的上漲不足以確立趨勢，這類標的必須走出持續上行的走勢，形成明確趨勢后才具備穩妥的布局條件。”寶曉輝稱，現階段其對藍籌方向繼續保持觀望。
在寶曉輝看來，目前市場的核心運行框架并未改變，整體上依舊是科技與有色兩大板塊的蹺蹺板輪動。背后的邏輯在于兩點：一是增量資金入場節奏偏慢，場內活躍資金難以持續同時支撐兩大權重板塊集體走高；二是兩大板塊的資金屬性差異明顯，“有色屬于順周期品種，科技屬于成長賽道，兩類資金的風險偏好、持倉邏輯并不兼容”。
謝小勇也持相近看法。他認為，銀行、電力等價值藍籌的脈沖式上漲，“更多是短線存量資金的避險騰挪，增量主力資金仍集中在科技賽道，持續性行情信號尚不充分，暫時不支持大幅切換主線”。
在另一部分機構眼中，與價值板塊基本面相關的部分邊際因素正在發生變化。章秀奇告訴中國證券報記者，從長周期角度看，A股市場的風格輪動往往與中國經濟的中周期高度共振。近一年來，成長風格顯著跑贏，傳統價值資產表現不盡如人意，正是市場周期輪動的正常體現。“一方面，目前科技成長的強勢周期預計還會持續；另一方面，在地緣風險緩和后，有基本面支撐的其他板塊，也值得關注。”
上海某中型股票私募基金經理張銳（化名）表示：“當市場對AI的追捧達到極致時，一些長期被忽視的積極信號可能被低估了。”近期地緣風險邊際緩和，國內經濟進一步企穩，這對于跟宏觀經濟關聯度更高的部分價值藍籌股而言，下行風險已相對有限。
通過多元化組合管理風險
AI內部分化、藍籌躍躍欲試。面對趨于復雜的市場環境，多家私募的應對策略已不再是簡單的“站隊”，而是在堅守核心主線的同時，通過多元化組合管理風險、捕捉輪動機遇。
陳家琳透露，目前世誠投資在整體策略應對上的原則是：積極參與AI科技大勢，但同時不會在單一方向下注。陳家琳說，公司目前布局六大方向，包括AI科技、創新藥、上游資源品、低波紅利、油氣上游和互聯網。“公司對AI科技主線的配置權重明顯低于市場均值，這主要是為組合留出了足夠的多元空間”。
“多樣性不會永遠消失，它一定會回來。”陳家琳進一步表示，屆時如AI板塊發生較大調整，資金將從科技板塊分流，“非AI方向的‘彈簧’被壓得越緊，反彈的彈性越大。”
基于對“科技-有色”蹺蹺板輪動格局的判斷，寶曉輝表示，目前暢力資產重倉科技板塊，但考慮到有色板塊有望后來居上，“會適當配置一些有色倉位，同時嚴守風控底線，提前設置好止損位，規避突發回調風險”。
謝小勇表示，“以堅守科技主線為主、同時優化組合結構”。除了在科技板塊內部向績優標的集中，他還透露，在公司的組合中，小比例配置了高股息藍籌品種，“這主要是為了平滑高位科技板塊的震蕩回撤，應對半年報業績分化風險”。
張銳透露，其所在機構本周小幅兌現了部分前期漲幅較大的光模塊倉位，同時布局了一些受益于經濟預期修復的銀行和化工龍頭品種。“我們不是不看好AI，也并非認為風格會立刻切換，而是覺得是時候為組合增加一些‘其他可能性’了。”張銳稱。
