2026年3月，人社部公布了2025年度全國企業(yè)年金基金業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)。截至2025年末，全國企業(yè)年金積累基金規(guī)模突破4.2萬億元，較上年增長(zhǎng)15.45%；建立企業(yè)數(shù)量增至17.78萬家，參加職工人數(shù)3342.99萬人。

在第二支柱基金規(guī)模持續(xù)攀升的同時(shí)，專業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)公司作為企業(yè)年金市場(chǎng)的核心參與者，正經(jīng)歷從“規(guī)模擴(kuò)張”到“質(zhì)量競(jìng)爭(zhēng)”的深度轉(zhuǎn)型。與此同時(shí)，企業(yè)年金的擴(kuò)面也推動(dòng)了商業(yè)銀行年金業(yè)務(wù)的快速崛起。

企業(yè)年金市場(chǎng)：保險(xiǎn)系主導(dǎo) 銀行系崛起

企業(yè)年金市場(chǎng)已形成“三足鼎立”的競(jìng)爭(zhēng)格局：專業(yè)養(yǎng)老險(xiǎn)公司在受托管理端占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)，商業(yè)銀行在賬戶管理和托管端優(yōu)勢(shì)顯著，公募基金與保險(xiǎn)系投資管理人在投資管理端形成有力競(jìng)爭(zhēng)。

根據(jù)人社部數(shù)據(jù)，截至2025年末，共有12家機(jī)構(gòu)持有企業(yè)年金受托管理牌照，合計(jì)管理受托資產(chǎn)3.19萬億元。中國人壽養(yǎng)老保險(xiǎn)以9597.07億元的受托資產(chǎn)位居榜首；平安養(yǎng)老保險(xiǎn)以6182.49億元位列第二；工商銀行以3733.89億元排名第三。

在受托端，銀行系機(jī)構(gòu)正在快速崛起，截至2025年末，工商銀行受托企業(yè)數(shù)達(dá)2.1萬家，農(nóng)業(yè)銀行受托企業(yè)數(shù)達(dá)1.7萬家，商業(yè)銀行整體管理企業(yè)數(shù)量占比已接近30%。

北京大學(xué)應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)博士后朱俊生教授對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，銀行系在企業(yè)年金擴(kuò)面中具有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，尤其在資金管理和客戶服務(wù)方面，擁有較強(qiáng)的渠道拓展能力和深厚的客戶基礎(chǔ)。然而，保險(xiǎn)系在長(zhǎng)期投資、資產(chǎn)配置以及提供綜合養(yǎng)老金融服務(wù)方面具有明顯優(yōu)勢(shì)。

法人受托市場(chǎng)之外，作為年金投資的實(shí)際管理方，投資管理市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)同樣激烈。整體來看，投資管理端，22家投資管理人合計(jì)管理資產(chǎn)4.15萬億元。

伴隨著長(zhǎng)周期考核口徑的事實(shí)落地，各家機(jī)構(gòu)間的差距也明顯拉開。在單一計(jì)劃含權(quán)益類組合中，工銀瑞信近三年累計(jì)收益率達(dá)19.30%，而最低者與這一數(shù)據(jù)相差近10個(gè)百分點(diǎn)；固定收益類組合近三年差距也拉開近3個(gè)百分點(diǎn)，其中，中信證券和華泰資管均達(dá)到12.62%，長(zhǎng)江養(yǎng)老12.19%，國壽養(yǎng)老11.85%。

對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)管理研究中心副主任龍格向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，長(zhǎng)周期考核正式引入，將引導(dǎo)機(jī)構(gòu)更加注重長(zhǎng)期投資能力，減少短期投機(jī)行為。此舉會(huì)顯著加速行業(yè)“優(yōu)勝劣汰”，使長(zhǎng)期業(yè)績(jī)穩(wěn)健的頭部機(jī)構(gòu)獲得更多資金青睞，而能力不足者將被邊緣化，最終提升整個(gè)年金體系的投資效能。

專業(yè)養(yǎng)老險(xiǎn)公司業(yè)績(jī)分化 頭部機(jī)構(gòu)虹吸效應(yīng)顯現(xiàn)

作為企業(yè)年金賽道的主要玩家，專業(yè)養(yǎng)老險(xiǎn)公司近年來企業(yè)年金規(guī)模、管理企業(yè)數(shù)實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)，不過從經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)來看，這種增長(zhǎng)并不“平均”。

從規(guī)模上看，國壽養(yǎng)老與平安養(yǎng)老受托資產(chǎn)合計(jì)約1.58萬億元，占全市場(chǎng)受托資產(chǎn)的49.4%。截至2025年末，國壽養(yǎng)老受托資產(chǎn)9597億元，服務(wù)企業(yè)4.3萬家、職工834.7萬人；平安養(yǎng)老受托資產(chǎn)6182億元，服務(wù)企業(yè)2.7萬家、職工524.5萬人。

從財(cái)務(wù)表現(xiàn)看，頭部機(jī)構(gòu)盈利優(yōu)勢(shì)持續(xù)擴(kuò)大。在已披露年報(bào)的養(yǎng)老險(xiǎn)公司中，平安養(yǎng)老險(xiǎn)2025年全年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)31.45億元，凈利潤(rùn)規(guī)模領(lǐng)先。另外，泰康養(yǎng)老2025年上半年凈利潤(rùn)4.22億元，環(huán)比增長(zhǎng)21.7%。相比之下，部分中小養(yǎng)老險(xiǎn)公司因受托規(guī)模增長(zhǎng)乏力、非主業(yè)業(yè)務(wù)受限，面臨資產(chǎn)、負(fù)債“雙縮表”壓力。

養(yǎng)老險(xiǎn)公司回歸主業(yè)，企業(yè)年金地位進(jìn)一步強(qiáng)化

企業(yè)年金賽道的競(jìng)爭(zhēng)格局變化，與近年來監(jiān)管部門對(duì)養(yǎng)老險(xiǎn)公司的定位調(diào)整密不可分。

2023年11月，金融監(jiān)管總局印發(fā)《養(yǎng)老保險(xiǎn)公司監(jiān)督管理暫行辦法》，要求養(yǎng)老險(xiǎn)公司“聚焦主業(yè)”，逐步剝離短期健康險(xiǎn)等非核心業(yè)務(wù)，回歸養(yǎng)老金融本源。2025年，相關(guān)政策持續(xù)深化，金融監(jiān)管總局辦公廳印發(fā)《銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)養(yǎng)老金融高質(zhì)量發(fā)展實(shí)施方案》，明確要求相關(guān)機(jī)構(gòu)“增強(qiáng)服務(wù)企業(yè)年金和職業(yè)年金制度的能力”，支持“創(chuàng)新產(chǎn)品和服務(wù)，探索提供長(zhǎng)期或終身養(yǎng)老金領(lǐng)取服務(wù)”。

政策落地以來，養(yǎng)老險(xiǎn)公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化。據(jù)償付能力報(bào)告數(shù)據(jù)，2025年上半年，平安養(yǎng)老、國民養(yǎng)老、泰康養(yǎng)老等7家養(yǎng)老險(xiǎn)公司保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入合計(jì)同比下降14.04%，但凈利潤(rùn)合計(jì)超過20億元，同比實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

龍格指出，行業(yè)出現(xiàn)的“業(yè)務(wù)收入下降而利潤(rùn)回升”現(xiàn)象，是養(yǎng)老險(xiǎn)公司響應(yīng)“聚焦主業(yè)”政策、主動(dòng)壓縮低價(jià)值業(yè)務(wù)的積極信號(hào)。這表明行業(yè)已初步找到從“規(guī)模導(dǎo)向”轉(zhuǎn)向“價(jià)值導(dǎo)向”的正確路徑。

對(duì)企業(yè)年金業(yè)務(wù)而言，這一政策轉(zhuǎn)向的實(shí)質(zhì)影響在于：企業(yè)年金作為養(yǎng)老險(xiǎn)公司的“壓艙石”地位進(jìn)一步強(qiáng)化。隨著短期健康險(xiǎn)等非核心業(yè)務(wù)的壓縮，企業(yè)年金的管理費(fèi)收入在多數(shù)專業(yè)養(yǎng)老險(xiǎn)公司收入結(jié)構(gòu)中的占比持續(xù)提升，成為最穩(wěn)定的收入來源和客戶基礎(chǔ)。

然而，轉(zhuǎn)型遠(yuǎn)未完成，龍格表示，未來成功的關(guān)鍵在于能否在年金主業(yè)上建立持續(xù)優(yōu)秀的長(zhǎng)期投資能力，并成功開拓個(gè)人養(yǎng)老金等新市場(chǎng)。

戰(zhàn)略升級(jí)：從單一產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)到綜合生態(tài)較量

隨著聚焦主業(yè)政策的深入推進(jìn)，企業(yè)年金賽道的競(jìng)爭(zhēng)邏輯也在發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變——不再僅僅是受托規(guī)模、投資收益率的單一維度較量，而是演變?yōu)橐粓?chǎng)覆蓋科技賦能、服務(wù)生態(tài)、二三支柱聯(lián)動(dòng)的全方位綜合競(jìng)爭(zhēng)。

在投資端，長(zhǎng)周期考核導(dǎo)向正在重塑競(jìng)爭(zhēng)格局。人社部首次以“近三年累計(jì)收益率”口徑披露投資數(shù)據(jù)后，各機(jī)構(gòu)在含權(quán)益類組合上的收益差距被顯著放大，投資能力取代渠道能力成為核心競(jìng)爭(zhēng)要素。

在客戶端，企業(yè)年金擴(kuò)面的重心正從大型國企向中小企業(yè)下沉——2025年末全市場(chǎng)企業(yè)賬戶數(shù)達(dá)17.8萬個(gè)，但新增企業(yè)平均覆蓋人數(shù)持續(xù)下降，擴(kuò)面主體以中小企業(yè)為主。

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，這意味著專業(yè)養(yǎng)老險(xiǎn)公司的業(yè)務(wù)重心需從面向大型集團(tuán)客戶的定制化單一計(jì)劃，轉(zhuǎn)向面向中小企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)化集合計(jì)劃，未來的競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)將轉(zhuǎn)向綜合服務(wù)能力、成本控制和規(guī)模化運(yùn)營(yíng)效率。

面對(duì)這一趨勢(shì)，頭部機(jī)構(gòu)正在加速構(gòu)建差異化競(jìng)爭(zhēng)壁壘。例如，4月17日，平安養(yǎng)老險(xiǎn)宣布“盈管家”服務(wù)品牌升級(jí)，全面強(qiáng)化“專業(yè)+服務(wù)”，打造“資金+健康+科技+金融”四位一體養(yǎng)老保障新生態(tài)；國壽養(yǎng)老則通過數(shù)字化轉(zhuǎn)型，構(gòu)建全線上化年金智享服務(wù)平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)年金服務(wù)“全流程、集約化、線上化、智能化”；太平養(yǎng)老也于近期升級(jí)“福享太平”平臺(tái)，面向企業(yè)推出年金管理駕駛艙，同時(shí)，在推進(jìn)商業(yè)養(yǎng)老金業(yè)務(wù)方面，全面深化銀保聯(lián)動(dòng)，構(gòu)建“一點(diǎn)接入、全域響應(yīng)”一體化服務(wù)模式。

朱俊生認(rèn)為，保險(xiǎn)系可以在以下幾個(gè)方面加強(qiáng)自身在企業(yè)年金市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力：

一是強(qiáng)化長(zhǎng)期投資能力：進(jìn)一步提升多資產(chǎn)、多策略配置體系的能力，加強(qiáng)宏觀和地緣風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)。

二是向“綜合養(yǎng)老金融服務(wù)提供者”轉(zhuǎn)型：通過集團(tuán)資源，完善“投資+賬戶+服務(wù)”一體化的業(yè)務(wù)模式。

三是推動(dòng)中小企業(yè)產(chǎn)品體系建設(shè)：加速面向中小企業(yè)的產(chǎn)品和服務(wù)布局。

四是推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型：提高服務(wù)效率與客戶體驗(yàn)，并加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理和合規(guī)基礎(chǔ)。