美股QDII正在變得愈發(fā)“一額難求”。
2026年5月22日，中國證監(jiān)會等八部門聯(lián)合印發(fā)《綜合整治非法跨境證券期貨基金經(jīng)營活動實施方案》，整治方案聚焦取締非法跨境證券期貨基金經(jīng)營活動。在取締非法活動的同時，監(jiān)管層明確引導(dǎo)投資者通過港股通、QDII、跨境理財通等合法途徑開展境外投資。
而其中，考慮到港股通的標(biāo)的不涵蓋美股，且設(shè)置了50萬元資產(chǎn)的參與門檻，跨境理財通開戶則需要投資者符合大灣區(qū)相關(guān)戶籍或社保繳納條件，QDII成為了未來大部分普通投資者正規(guī)參與美股投資的唯一渠道。
從年初的橫盤拉鋸，到3月受地緣沖突拖累下探，再到4月憑借科技巨頭超預(yù)期業(yè)績開啟新一輪攻勢，今年以來，美股走勢可謂跌宕起伏。
眼下，隨著全球技術(shù)敘事全面轉(zhuǎn)向硬科技，美股AI產(chǎn)業(yè)鏈成為QDII海外配置的絕對主線。截至最近收盤日，道指站上50579.70點，創(chuàng)下新紀(jì)錄；標(biāo)普500收報7473.47點，已連續(xù)第八周收漲；納指100亦收于29481.64點的高位。
在專業(yè)機構(gòu)看來，直觀的盈利表現(xiàn)、技術(shù)能力迭代和應(yīng)用落地的趨勢，依然夯實了美股AI的基本面成色，但短期需警惕相關(guān)的QDII場內(nèi)溢價風(fēng)險，以及美股市場可能因資金流動性和交易結(jié)構(gòu)引發(fā)的波動。
溢價高企
當(dāng)監(jiān)管為跨境投資明確畫出了合規(guī)紅線，存量用戶向合法渠道的遷移已然開始。
《綜合整治非法跨境證券期貨基金經(jīng)營活動實施方案》發(fā)布后，東吳證券研究所聯(lián)席所長孫婷分析表示，這一方案將讓合規(guī)出海渠道直接受益，合規(guī)渠道的獲客環(huán)境也將更加公平。
“被清理的境外券商存量投資者，將在退出過程中逐步向這些合規(guī)渠道遷移。對于頭部券商而言，港股通業(yè)務(wù)將獲得持續(xù)的增量客戶與資金沉淀，傭金收入和客戶資產(chǎn)規(guī)模有望穩(wěn)步提升；公募基金的QDII產(chǎn)品也將迎來規(guī)模擴張機遇。”孫婷稱。
中信建投非銀分析師趙然同樣提到，本次整治強調(diào)引導(dǎo)投資者通過合法渠道開展境外投資，這些渠道的市場需求有望迎來顯著增長。而其中，QDII基金還將受益于投資者對全球資產(chǎn)配置需求的提升。
今年一季度，在地緣沖突的沖擊下，我國QDII規(guī)模仍實現(xiàn)了增長。據(jù)上海證券基金評價研究中心統(tǒng)計，截至2026年一季度末，國內(nèi)QDII投資額度共計1761.69億美元，環(huán)比上季度增加53億美元；市場存續(xù)276只QDII基金，總規(guī)模8057.24億元（剔除聯(lián)接基金），數(shù)量和規(guī)模環(huán)比上季度分別上升2.60%和0.18%。同期，投向美國市場的QDII市值占比為39.93%。
此后，伴隨季末新一輪QDII額度落地，市場的“限購潮”有所緩解。根據(jù)外匯局披露的數(shù)據(jù)，78家金融機構(gòu)合計新增53億美元QDII額度，其中證券、基金類機構(gòu)合計新增29.9億美元。
不過4月以來，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月25日，全市場僅24只權(quán)益類美股QDII ETF區(qū)間凈流入便達37億元，迅速填平了新增額度的“緩沖帶”。當(dāng)前，市場上165只投向美國市場的QDII基金中，仍有近50%處于暫停申購或限制大額申購狀態(tài)。
火熱需求再度推高了交易溢價，也迫使基金管理人重新收緊閥門。5月26日，華安、易方達、大成、招商、匯添富、嘉實、景順長城基金旗下7只美股QDII集體發(fā)布二級市場交易價格溢價風(fēng)險提示公告，向市場警示風(fēng)險。
其中，納指科技ETF景順更已在5月25日和26日連續(xù)兩天開盤即停牌一小時。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月25日收盤，該基金場內(nèi)溢價率已飆升至21%，而同期納斯達克100ETF的平均溢價率亦維持在7%～8%的高位。
多家基金公司均在相關(guān)公告中表示：“特此鄭重提醒廣大投資者，應(yīng)密切關(guān)注二級市場交易價格溢價風(fēng)險，審慎做出投資決策，如盲目投資，可能遭受重大損失。”
敘事未竟
綜合機構(gòu)觀點來看，展望后市美股的投資價值，科技巨頭的盈利持續(xù)性、美聯(lián)儲的政策路徑以及地緣局勢的反復(fù)，仍然是決定方向的三大錨點。
“此前納指連跌，主要是受到地緣風(fēng)險、美債收益率急升及美聯(lián)儲鷹派預(yù)期影響。”華安基金經(jīng)理倪斌提到，“當(dāng)多重利空集中緩釋，如特朗普釋放停戰(zhàn)信號化解地緣風(fēng)險，美債收益率回落緩解估值壓力，美聯(lián)儲4月會議紀(jì)要鷹派立場落地，市場對年內(nèi)加息的恐慌情緒出清，納指出現(xiàn)反彈。”
從基本面來看，多數(shù)機構(gòu)近期的共識，是“AI敘事還遠沒講完”。
華夏基金指出，一方面，AI模型的進步仍未結(jié)束，模型能力仍在持續(xù)提升甚至加速迭代，各大模型廠商仍在你追我趕；另一方面，AI應(yīng)用正在加速落地，伴隨而來的是，模型廠商和云廠商為了滿足AI訓(xùn)練和不斷上修的推理需求普遍上修資本開支指引，AI基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)鏈多個環(huán)節(jié)呈現(xiàn)量價齊升、供不應(yīng)求的態(tài)勢。
國海富蘭克林基金經(jīng)理狄星華則提到，從估值角度看，目前海外主流科技公司并未呈現(xiàn)明顯的泡沫跡象。
“以最熱門的存儲芯片為例，雖然股價漲幅較大，但其對應(yīng)未來12個月的市盈率仍停留在個位數(shù)，假設(shè)明后年存儲芯片價格不發(fā)生暴跌，那么從直覺上看，這些公司實際上仍比較便宜。”狄星華稱，“當(dāng)然，局部泡沫確實存在——一些中小公司僅概念相關(guān)，未真正進入核心產(chǎn)業(yè)鏈，遠期預(yù)期卻被炒至極高，但某些泡沫能吸引更多資本投入產(chǎn)業(yè)反而可能是好事。不過如果后期這類現(xiàn)象越來越多，泡沫就會真正形成。”
隱憂浮現(xiàn)
另一方面，在資金和交易面的維度上，也有業(yè)內(nèi)人士提示了值得警惕的變量。
消息面上，隨著SpaceX、OpenAI、Anthropic等重量級企業(yè)排隊登陸，美股正進入一個罕見的超級IPO窗口。對此，財經(jīng)評論員郭施亮認為，從歷史數(shù)據(jù)來看，密集的IPO，特別是大型公司IPO的密集發(fā)行，將會成為股市步入階段性高位的重要信號之一。
郭施亮同步指出，“超級IPO時刻”對下半年美股市場的資金面，同樣意味著嚴(yán)峻的考驗：“此次密集的IPO對市場的抽血壓力將遠超過去。假如市場的資金面開始收緊，股市流動性無法滿足市場的真實需求，那么將會縮短股市牛市的運行周期，資金面可否保持持續(xù)活躍的狀態(tài)，是影響全球股市牛市環(huán)境的關(guān)鍵因素。”
此外，還有投資人士提到，此輪美股的急漲行情背后并非單純由基本面驅(qū)動，需要關(guān)注到擁擠交易趨勢可能的松動風(fēng)險。
華東一位量化私募人士向記者指出，近期美股的急漲行情并非完全來自基本面，市場中CTA策略與期權(quán)對沖的交易效應(yīng)同樣不可忽視。根據(jù)策略設(shè)計，CTA資金遵循趨勢模型，會在上漲中形成“強制買盤”不斷追高，而期權(quán)市場中大量看漲期權(quán)的買入，迫使做市商為對沖風(fēng)險持續(xù)增持正股。
“美股的基本面大邏輯依然在，但這種交易帶來的自我強化式上漲鏈條，其邏輯是獨立于基本面之外的。需要警惕交易過熱后，后續(xù)一旦買盤接力發(fā)生斷檔，價格支撐就會出現(xiàn)松動。”該人士稱。
