歐洲中央銀行日前發布的報告釋放出重要信號：截至2025年底，黃金在全球官方儲備資產總額中的占比從2023年底的16%大幅攀升至27%，高于美國國債5個百分點，成為全球官方儲備第一大資產。2025年，全球前五大央行買家依次為：波蘭、哈薩克斯坦、巴西、中國、土耳其。
今年以來，受地緣局勢不確定性影響，曾被視作“黃金大買家”的部分央行，一度采取了“戰術性拋售”操作。如今這一局面得以扭轉。世界黃金協會6月3日發布的報告顯示，各國央行于4月恢復增持黃金，凈購金約17噸，波蘭央行仍是最大買家。而就在3月，全球央行凈拋售近30噸。
上述轉變伴隨著金價階段性承壓，對此，受訪專家表示，價格波動不代表黃金已成為風險資產，不能因短期下跌就否定其避險屬性。展望后市，高盛預計，各國央行仍將加大購金力度，金價有望在年底前重回歷史高位附近。
4月全球央行恢復購金
4月，全球央行重返黃金買方陣營。報告顯示，4月各國央行凈購金約17噸。波蘭央行仍是最大買家，單月凈購金14噸。中國央行也在大手筆增持。
今年以來，波蘭央行累計購金達45噸，黃金儲備升至595噸，約占其總儲備的30%；捷克央行保持穩定節奏，4月凈購入2噸黃金。
東歐和亞洲央行憑借持續的買盤，主導全球黃金官方買家格局。在過去36個月中，上述兩個地區平均每月凈購入12噸和11噸黃金。同期，全球央行的整體表現為平均每月凈購金29噸。
而作為3月最大賣家的土耳其央行，則在4月基本停止拋售。3月，全球央行合計公開凈售金近30噸，以土耳其和俄羅斯央行為主的售金活動抵消了其他央行的購金量。土耳其央行售金主要是用部分黃金儲備來滿足其外匯和流動性的迫切需求。
烏茲別克斯坦4月少量賣出1噸黃金，但今年以來仍累計增持24噸，年度購金規模僅次于波蘭。該國黃金儲備占總儲備比例高達88%。
俄羅斯央行則延續拋售態勢，4月凈賣出黃金6噸，年內累計售金規模已達22噸，為連續4個月凈賣出。
黃金成為全球最大儲備資產
美國國債向來是全球官方儲備的核心資產，但受黃金價格效應與央行持續購金的共同影響，這一地位有所動搖。
歐洲中央銀行報告顯示，截至2025年底，黃金在全球官方儲備資產總額中的占比從2023年底的16%大幅攀升至27%，高于美國國債5個百分點，成為全球官方儲備第一大資產。
“2025年國際金價單邊快速上漲，帶動黃金資產價值提升。”業內人士表示，倫敦現貨黃金價格全年累計增長近65%，是黃金占比躍升最直接的驅動力。
從結構性變化來看，各國央行持續購金，加速推動儲備資產多元化，表明黃金在國際貨幣體系中的戰略地位顯著上升。歐央行報告顯示，2024年黃金首超歐元，成為全球官方儲備第二大資產，2025年更是超過了美債。
海通期貨研究所副所長（主持工作）顧佳男在接受上海證券報記者采訪時表示，2022年以來，各國對外匯儲備安全性和資產可獲得性的擔憂顯著加劇。為此，部分國家主動降低對美債等美元資產的依賴，提高黃金在官方儲備中的占比。當前，儲備資產多元趨勢仍在延續，并成為支撐全球央行持續購金的中長期邏輯。
“在全球范圍內，黃金作為對沖通脹、地緣局勢不確定性和金融體系長期變化的工具價值依然穩固。”瑞銀認為，近幾個月全球央行購金趨勢只是“放慢腳步”。
高盛表示，預計各國央行的購金需求在下半年還將進一步增加，月均黃金儲備量將保持在約60噸。瑞銀預計，今年全球央行仍將對黃金保持凈買入，預計全年購金量為800噸到850噸。
如何看待黃金的多重屬性
如今，黃金作為儲備資產的配置邏輯相對清晰。“在美國財政擴張、美債信用侵蝕的背景下，全球央行將黃金視為唯一不依附于任何國家負債、無法被遠程凍結的‘超主權硬資產’。”東吳證券首席經濟學家、研究所聯席所長蘆哲告訴記者。
然而，中東地緣沖突發生后，黃金的“避險”光環黯淡了一些，價格震蕩反倒透出幾分風險資產的意味。該如何看待黃金的多重屬性？
“避險資產跟風險資產是相對概念，價格波動客觀存在，不能因此質疑其避險屬性。”中信建投期貨貴金屬首席研究員王彥青告訴記者，黃金的避險核心在于不以國家信用為背書，當主權貨幣信用體系出現問題時，黃金價值不受牽連，反而會凸顯對沖作用。
中東地緣沖突發生后，金價為何未能如預期上漲？王彥青表示，主因是這并未直接動搖美元信用。受中東地緣沖突影響，原油供給短缺、油價上漲，但美國對外部原油依賴不高，美元反而被強化，從而壓制了以美元計價的黃金。近期黃金疲軟的主線是“油價上漲—通脹預期—美聯儲加息預期”，價格波動不代表其已成為風險資產。
高盛表示，機構和投資者對黃金的興趣依然明顯，預計2026年底金價達5400美元/盎司。不過，若投資者在市場壓力下被迫拋售流動性資產，金價短期內仍可能承壓。
