上海市證券同業公會最新數據顯示，2026年5月，上海地區A股平均傭金率（高頻量化業務除外）降至萬分之1.73，環比下降3.4%，再創歷史新低。這是繼4月首次跌破萬分之1.8關口后，傭金率在短短一個月內再次下探。
與此同時，券商經紀業務核心指標普遍回暖——5月上海地區A股交易量環比增長18%至20.3萬億元，新增資金賬戶51萬戶環比大增15.9%，客戶保證金余額環比回升15.6%。量升價跌之下，傭金價格戰已逼近成本紅線，引發投資者和監管的關注，券商通過通道賺傭金的打法轉型迫在眉睫。
傭金率一年跌去近兩成
回溯上海地區傭金率的下行軌跡，降速令人矚目。
2025年全年，上海A股平均傭金率已降至萬分之1.92，首次跌破萬分之2這一行業曾經的“心理底線”。
進入2026年，跌勢并未停止。2026年1月、2月、3月平均傭金率分別為萬分之1.91、萬分之1.84和萬分之1.86。今年4月降至萬分之1.79，環比下降3.8%，首次跌破萬分之1.8關口；5月進一步下探至萬分之1.73，同比2025年5月的萬分之2.13下降了17.78%，一年之內跌去近兩成。
與傭金率持續下行形成對照的是，5月上海地區證券經紀業務多項指標表現亮眼。
上海市證券同業公會數據顯示，5月報送數據的會員單位共833家，資金賬戶期末戶數達4186萬戶，環比上升0.8%，其中新增賬戶51萬戶，環比大增15.9%。上海區域A股交易量達20.3萬億元，環比增長18%，占滬深交易總量的35.49%。客戶資產總額升至16.4萬億元，客戶保證金余額0.52萬億元，環比回升15.6%，一掃4月保證金環比下降18.2%的頹勢。兩融業務同步回暖，兩融日均余額3539億元，環比上升4%。
監管層出手劃定底線
傭金率的持續走低，并未讓投資者滿意——相反，圍繞傭金的爭議持續升溫。
中國證券業協會近期披露的2026年第一季度券商投訴處理情況顯示，一季度111家證券公司共接收客戶投訴7860件。其中，傭金調整及各類稅費相關問題以1509件的投訴量位居首位，占投訴總量的19.2%。加上轉銷戶問題，兩大事項合計投訴量超2500件，占全行業投訴總量的32.7%。
中證協通報指出，傭金類投訴的核心癥結集中在信息披露嚴重滯后。部分券商未建立傭金政策常態化告知機制，大量老客戶長期不知情地按初始高費率交易——有2008年開戶的投資者被長期按千分之三的費率收取傭金，券商從未主動提醒其可申請下調。
新老客戶費率差異懸殊，引發差別對待的質疑。對此，中證協從加強傭金政策透明度、簡化轉銷戶流程、提升系統穩定性等七個維度提出了具體工作建議。
“投顧機構因為誤導性宣傳被投訴較多，而券商被投訴較多的就是傭金率，高的要調低，甚至有些客戶還要去補償。”一位券商人士對記者表示。
就傭金相關情況，今年5月，河北證監局發布通知，重申證券交易傭金監管要求，明確劃定傭金收取底線——傭金不得低于代收的證券交易監管費和證券交易所手續費等綜合成本。通知還要求嚴禁采用現金返傭、贈送實物等不正當手段吸引客戶，并深入開展“返傭”專項治理。對于違反規定的機構，情節嚴重的將依法采取行政監管措施或行政處罰。
告別“通道思維”
傭金率的持續探底，正在倒逼券商加速轉型。
從2008年的千分之3到如今的萬分之1.73，傭金率已壓縮逾九成，單純依靠“通道費”的商業模式難以為繼。轉型的方向已經明確——從“交易傭金驅動”向“客戶資產服務收費”轉型。
中國證券業協會數據顯示，2025年150家證券公司投資咨詢業務凈收入達76.94億元，同比增長超41%，行業投顧總數已達9.6萬人。券商正在加速向以買方投顧為核心的財富管理轉型。
從上海5月數據看，私募基金保有量1234億元，環比增長5.1%，增速顯著高于公募基金的1.3%，據記者了解，包括量化在內的高附加值的私募產品正成為券商財富管理領域突圍的重要方向。
“行業環境的變化，傳統的牌照、通道思維肯定要摒棄了。”一位券商高管對記者表示，在財富管理領域，早就不再是“有什么賣什么”，而是“客戶需要什么就開發什么”，以客戶需求為導向的金融產品設計和配置能力更加重要，考驗券商的投研定價能力、客戶資產增值效率和數字化運營的精細度。
來源：券商中國
