當(dāng)新質(zhì)生產(chǎn)力積厚成勢(shì)，成為引領(lǐng)中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的強(qiáng)大新引擎，中國資本市場(chǎng)的科技敘事邏輯更加清晰和具象化，在為投資者帶來更大投資空間的同時(shí)，也在悄然重構(gòu)資本市場(chǎng)的底色。

時(shí)間是最忠實(shí)的見證者，也是最偉大的創(chuàng)造者。2019年12月，福建寧德萬達(dá)嘉華酒店，寧德時(shí)代供應(yīng)商大會(huì)如期舉行。彼時(shí)，寧德時(shí)代登陸創(chuàng)業(yè)板一年有余，新能源汽車與傳統(tǒng)燃油車暗戰(zhàn)猶酣，新能源行業(yè)發(fā)展充滿未知與變數(shù)。寧德時(shí)代掌門人曾毓群直言：新能源車核心競(jìng)爭(zhēng)力在于創(chuàng)新，電動(dòng)化、智能化、網(wǎng)聯(lián)化、共享化是汽車行業(yè)不可逆轉(zhuǎn)的未來。如今，“把中國產(chǎn)品銷往全球”的壯志照進(jìn)現(xiàn)實(shí)，憑借持之以恒的自主創(chuàng)新，寧德時(shí)代動(dòng)力電池全球市占率連續(xù)多年穩(wěn)居榜首。2026年4月，寧德時(shí)代市值突破2萬億元，超越一眾傳統(tǒng)行業(yè)巨頭，穩(wěn)居創(chuàng)業(yè)板市值首位，躋身A股市值前十強(qiáng)。

“寧王”之勢(shì)，并非一家企業(yè)孤軍奮戰(zhàn)，而是中國新質(zhì)生產(chǎn)力崛起的集成范本；“寧王”崛起，也非天降大運(yùn)的妙手偶得，而是資本市場(chǎng)釋放科創(chuàng)偉力的必然結(jié)果。回首過往，傳統(tǒng)周期產(chǎn)業(yè)此消彼長(zhǎng)、輪動(dòng)更迭，是資本市場(chǎng)的常態(tài)圖景。放眼當(dāng)下，高端裝備、工業(yè)機(jī)器人、人工智能等新質(zhì)生產(chǎn)力賽道上，越來越多“寧德時(shí)代”式標(biāo)桿企業(yè)，正逐步站上資本市場(chǎng)的舞臺(tái)中央，標(biāo)注時(shí)代。這絕非簡(jiǎn)單的板塊輪動(dòng)、熱點(diǎn)切換，而是資本市場(chǎng)估值體系、價(jià)值判斷、資源配置邏輯的根本性重塑。中國資本市場(chǎng)與新質(zhì)生產(chǎn)力正開啟一段雙向奔赴、相互成就的新旅程。超大規(guī)模內(nèi)需市場(chǎng)、完備的產(chǎn)業(yè)配套體系、豐厚的工程師紅利、新型舉國體制下的高水平科技創(chuàng)新環(huán)境，為科技創(chuàng)新發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)保障和廣闊空間。

（一）

當(dāng)今世界正經(jīng)歷百年未有之大變局，新一輪科技革命正在加速重構(gòu)產(chǎn)業(yè)格局，科技競(jìng)爭(zhēng)已成為大國博弈、全球競(jìng)爭(zhēng)的主戰(zhàn)場(chǎng)，成為決定國家前途命運(yùn)的關(guān)鍵變量。誰掌握了科技重器，誰就掌握了發(fā)展主動(dòng)權(quán)；誰能更好實(shí)現(xiàn)資本與科技的深度融合，誰就能在全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)中贏得先機(jī)。

近期，一批跨國企業(yè)在華的重點(diǎn)項(xiàng)目加速落地：巴斯夫（廣東）一體化基地正式投產(chǎn)，以百億級(jí)投入打造全球領(lǐng)先的化工創(chuàng)新與制造基地；禮來公司計(jì)劃未來十年在華增資30億美元擴(kuò)產(chǎn)，深耕中國生物醫(yī)藥市場(chǎng)；施耐德電氣新建廈門、無錫兩大生產(chǎn)基地，并升級(jí)北京研發(fā)中心，推動(dòng)高端制造與數(shù)字技術(shù)深度融合……從化工巨頭到醫(yī)藥領(lǐng)軍、從電氣龍頭到科技企業(yè)，全球巨頭紛紛將中國作為全球創(chuàng)新布局的勝負(fù)手，清晰地傳遞出一個(gè)信號(hào)：投資中國，已從過去單純配置資源的“可選項(xiàng)”，升級(jí)為搶占科技高地的“必答題”，實(shí)現(xiàn)“在中國創(chuàng)新、為全球所用”。

這種戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向背后，是中國綜合實(shí)力的堅(jiān)實(shí)支撐，是創(chuàng)新生態(tài)的強(qiáng)大引力。要在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)大潮中始終勇立潮頭，就必須持續(xù)增強(qiáng)國家發(fā)展的競(jìng)爭(zhēng)力與可持續(xù)性。中國的科技創(chuàng)新，正邁出從跟跑到并跑、領(lǐng)跑的關(guān)鍵一躍。

“發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力對(duì)于推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展、增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力至關(guān)重要”。2026年全國兩會(huì)上，習(xí)近平總書記一語中的，道出發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力“至關(guān)重要”的戰(zhàn)略意義。

從歷史經(jīng)驗(yàn)看，大國崛起無不得益于強(qiáng)大金融體系的有力支撐，資本市場(chǎng)始終在其中扮演關(guān)鍵角色。歷次工業(yè)革命，本質(zhì)都是科技與資本深度耦合的產(chǎn)物：從蒸汽機(jī)拉開第一次工業(yè)革命大幕，到電力與內(nèi)燃機(jī)催生第二次產(chǎn)業(yè)變革，再到信息技術(shù)重構(gòu)第三次科技浪潮，資本市場(chǎng)始終是科技成果落地轉(zhuǎn)化的中央大舞臺(tái)。

英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家約翰·希克斯曾言：“工業(yè)革命不得不等待一場(chǎng)金融革命。”科技是驅(qū)動(dòng)力，資本是紐帶，唯有實(shí)現(xiàn)二者同頻共振、深度融合，才能在全球競(jìng)爭(zhēng)中掌握主動(dòng)權(quán)。建設(shè)強(qiáng)大的資本市場(chǎng)，不僅是資本市場(chǎng)自身高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在要求，更是推動(dòng)科技自立自強(qiáng)、實(shí)現(xiàn)民族復(fù)興的必由之路。處一隅而察大局，守一方而觀大勢(shì)。當(dāng)前，全球主要經(jīng)濟(jì)體和主要資本市場(chǎng)的“萬千寵愛”均投注于硬科技賽道：美股“科技七巨頭”市值占標(biāo)普500總市值比重超三分之一；韓國科斯達(dá)克市場(chǎng)科技企業(yè)融資占比持續(xù)攀升，半導(dǎo)體、新能源是主攻方向。面對(duì)日趨激烈的全球科技博弈，以及海外個(gè)別大國對(duì)我國先進(jìn)制造業(yè)的遏制打壓，中國資本市場(chǎng)必須立足國家戰(zhàn)略全局，以資本活水精準(zhǔn)澆灌科創(chuàng)沃土，為科技自立自強(qiáng)保駕護(hù)航。

（二）

如何構(gòu)建與我國經(jīng)濟(jì)體量相匹配的資本市場(chǎng)生態(tài)？如何培育出比肩國際、擁有技術(shù)壁壘與全球競(jìng)爭(zhēng)力的龍頭科技企業(yè)？當(dāng)時(shí)代之問撲面而來，中國資本市場(chǎng)正以改革破題，以制度創(chuàng)新作答。

2024年4月，國務(wù)院出臺(tái)《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》，證監(jiān)會(huì)會(huì)同相關(guān)部門配套完善規(guī)則體系，構(gòu)建起資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展“1+N”政策框架。從科創(chuàng)板注冊(cè)制打破傳統(tǒng)以盈利為單一門檻的審查范式，允許未盈利硬科技企業(yè)、特殊股權(quán)架構(gòu)企業(yè)和紅籌企業(yè)上市，到創(chuàng)業(yè)板服務(wù)成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，精準(zhǔn)培育細(xì)分領(lǐng)域科創(chuàng)標(biāo)桿；從北交所聚焦“專精特新”，完善中小企業(yè)創(chuàng)新服務(wù)鏈條，再到并購重組、股權(quán)激勵(lì)等機(jī)制持續(xù)優(yōu)化激活企業(yè)創(chuàng)新動(dòng)能，每一項(xiàng)制度創(chuàng)新都緊扣科創(chuàng)需求。與此同時(shí)，科技敘事正在從根本上重構(gòu)中國資本市場(chǎng)的價(jià)值底色、制度邏輯和生態(tài)格局。兩年來，市場(chǎng)蝶變有目共睹：一批創(chuàng)新企業(yè)高效完成IPO與并購重組，科技板塊市值占比突破四分之一，顯著高于銀行、非銀金融、房地產(chǎn)行業(yè)市值總和；科創(chuàng)綜指2025年漲幅達(dá)46.3%，顯著跑贏市場(chǎng)主要寬基指數(shù)；私募股權(quán)、創(chuàng)投基金參與投資了九成科創(chuàng)板和北交所上市公司、過半數(shù)的創(chuàng)業(yè)板上市公司……這些標(biāo)志性轉(zhuǎn)變，正是資本市場(chǎng)科技敘事深化的生動(dòng)注腳，以人工智能、生物科技、量子技術(shù)、商業(yè)航天等為重點(diǎn)的科技敘事正拔節(jié)生長(zhǎng)、蔚然成勢(shì)。

科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的包容性制度設(shè)計(jì)，正是資本市場(chǎng)改革賦能科創(chuàng)的典型縮影。這種打破常規(guī)的制度安排，給未盈利科創(chuàng)企業(yè)裝上“隱形的翅膀”——科技敘事正一步步走向業(yè)績(jī)驗(yàn)證，多家公司不僅實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)持續(xù)改善，更在多個(gè)關(guān)鍵領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破性進(jìn)展，成就了一批行業(yè)的“DeepSeek時(shí)刻”。

寒武紀(jì)、百濟(jì)神州、奧比中光、精進(jìn)電動(dòng)、諾誠健華、北芯生命等六家硬科技企業(yè)，憑借2025年扭虧為盈的亮眼業(yè)績(jī)，集體躋身科創(chuàng)板科創(chuàng)成長(zhǎng)層“畢業(yè)名單”，成為該機(jī)制設(shè)立以來首批“退層”企業(yè)。這些企業(yè)覆蓋人工智能、生物醫(yī)藥、新能源、高端醫(yī)療器械等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，發(fā)展初期均經(jīng)歷高強(qiáng)度研發(fā)投入、關(guān)鍵技術(shù)攻堅(jiān)的沉淀階段。硬科技企業(yè)的成長(zhǎng)，從來都需要時(shí)間的積累與耐心的培育，依托國家重大專項(xiàng)、重點(diǎn)課題攻關(guān)，疊加資本市場(chǎng)精準(zhǔn)賦能，最終實(shí)現(xiàn)技術(shù)與產(chǎn)品的商業(yè)化落地。

自科創(chuàng)板開板以來，共支持61家未盈利企業(yè)登陸資本市場(chǎng)，為硬科技企業(yè)成長(zhǎng)打開綠色通道。目前，已有28家企業(yè)成功摘去未盈利標(biāo)識(shí)“U”，占比近五成；從上市到實(shí)現(xiàn)盈利，平均用時(shí)僅2.2年。28家企業(yè)2025年合計(jì)營(yíng)收約1758億元、凈利潤(rùn)約95億元，已然成為發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的生力軍。硬科技企業(yè)不僅收獲了成長(zhǎng)所需“第一桶金”，更在資本市場(chǎng)的滋養(yǎng)下，從實(shí)驗(yàn)室圖紙走向產(chǎn)業(yè)應(yīng)用前沿，書寫了從“技術(shù)突破”到“行業(yè)領(lǐng)跑”的跨越篇章。

（三）

“要強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)協(xié)同，推動(dòng)未來產(chǎn)業(yè)同新興產(chǎn)業(yè)、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)相得益彰”，資本市場(chǎng)賦能實(shí)體經(jīng)濟(jì)、牽引產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，正是科技敘事落地生根的關(guān)鍵邏輯。

深圳南山，被譽(yù)為“機(jī)器人谷”，優(yōu)必選、奧比中光等企業(yè)在此集聚成勢(shì)。“人形機(jī)器人第一股”優(yōu)必選的Walker S系列已成為全球進(jìn)入最多車廠實(shí)訓(xùn)的工業(yè)人形機(jī)器人；“3D視覺第一股”奧比中光的機(jī)器人視覺業(yè)務(wù)在中國服務(wù)機(jī)器人市場(chǎng)占有率超過70%；PCB專用設(shè)備制造龍頭大族數(shù)控上市，進(jìn)一步夯實(shí)了深圳在高端智能裝備領(lǐng)域的集群優(yōu)勢(shì)。

在北京中關(guān)村，新一代信息技術(shù)集群規(guī)模突破萬億元，醫(yī)藥健康、集成電路等九大集群邁上千億元臺(tái)階，530多家上市公司、近百家獨(dú)角獸企業(yè)在此集聚，未來產(chǎn)業(yè)生態(tài)加速構(gòu)建、蓬勃發(fā)展。

杭州“六小龍”逐浪全球科技前沿，火爆出圈。“全球空間智能第一股”群核科技率先在港交所上市；以四足機(jī)器人、人形機(jī)器人聞名的宇樹科技，科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)已于今年3月獲上交所受理；四足機(jī)器人企業(yè)云深處科技已完成上市輔導(dǎo)。資本市場(chǎng)賦能創(chuàng)新的良性循環(huán)持續(xù)深化。

一花獨(dú)放不是春，百花齊放春滿園。一大批科創(chuàng)企業(yè)帶動(dòng)上下游企業(yè)、科研院所協(xié)同創(chuàng)新，科技產(chǎn)業(yè)集群聚勢(shì)成鏈，部分領(lǐng)域形成了聚力攻堅(jiān)、協(xié)同突破的生動(dòng)局面。

習(xí)近平總書記始終把傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)放在高質(zhì)量發(fā)展的重要位置，指出“用新技術(shù)改造提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，積極促進(jìn)產(chǎn)業(yè)高端化、智能化、綠色化”，為新時(shí)代傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)指明方向。

伴隨5G、人工智能等技術(shù)的群體性突破，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型進(jìn)入全鏈條、系統(tǒng)化重構(gòu)新階段。以紡織產(chǎn)業(yè)為例，早年依靠單點(diǎn)自動(dòng)化設(shè)備提升紡紗、織造、印染效率；如今依托工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)實(shí)現(xiàn)需求感知、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、智能制造到市場(chǎng)反饋的全流程數(shù)字化升級(jí)，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)向高效、綠色、高韌性躍升。安踏、361度等國貨品牌借科技賦能迭代升級(jí)，實(shí)現(xiàn)“老樹發(fā)新芽”，讓傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)煥發(fā)全新活力。

（四）

科技敘事的持續(xù)深化，驅(qū)動(dòng)資本市場(chǎng)估值體系的根本性重構(gòu)，正從“工業(yè)化思維”的單一盈利標(biāo)尺，轉(zhuǎn)向“創(chuàng)新化思維”的多維價(jià)值發(fā)現(xiàn)邏輯。A股市場(chǎng)板塊深度分化可見一斑，科創(chuàng)50指數(shù)逆勢(shì)突破，估值節(jié)節(jié)攀高，一批深耕核心技術(shù)的硬科技企業(yè)市值突破百億元，甚至快速闖入千億元軍團(tuán)，正享受著遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)權(quán)重板塊的估值溢價(jià)。這清晰表明，短期盈利、現(xiàn)金流不再是唯一價(jià)值標(biāo)尺，硬核科創(chuàng)實(shí)力、研發(fā)強(qiáng)度、長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)價(jià)值已成為資本的重要定價(jià)邏輯，科技敘事已然成為A股價(jià)值定義新基準(zhǔn)。回顧過去五年，“高杠桿+高流量”的傳統(tǒng)增長(zhǎng)模式觸及天花板，房地產(chǎn)市場(chǎng)有待企穩(wěn)、互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)流量增勢(shì)乏力……過度依賴現(xiàn)金流貼現(xiàn)的估值邏輯正在重構(gòu)。

資本市場(chǎng)的使命之一，正是跨越短期業(yè)績(jī)波動(dòng)、擁抱關(guān)乎產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的戰(zhàn)略投入，作為新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)的“伯樂”功能日益顯現(xiàn)。

隨著市場(chǎng)底色更迭，資本市場(chǎng)生態(tài)迎來全面重塑。投資者層面，短線博弈正逐步讓位于產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)投資，價(jià)值投資理念愈發(fā)深入人心。社保基金、保險(xiǎn)資金等“耐心資本”加大科創(chuàng)賽道配置，中長(zhǎng)線資金穩(wěn)步入場(chǎng)，“炒小炒差”風(fēng)氣持續(xù)降溫，市場(chǎng)運(yùn)行穩(wěn)定性與發(fā)展韌性不斷提升。法治建設(shè)層面，證監(jiān)會(huì)從嚴(yán)懲處欺詐發(fā)行、財(cái)務(wù)造假等違法違規(guī)行為，構(gòu)建民事、行政、刑事立體追責(zé)體系，維護(hù)市場(chǎng)公平、公正、公開，推動(dòng)市場(chǎng)各方歸位盡責(zé)。

在科技敘事已然成為資本市場(chǎng)亮麗風(fēng)景的同時(shí)，還需清醒認(rèn)識(shí)到，科技敘事絕非一朝一夕之功。科技敘事要成為中國資本市場(chǎng)持續(xù)穩(wěn)定的“底色”，還需要一個(gè)完整的生態(tài)系統(tǒng)，需要形成一個(gè)覆蓋企業(yè)全生命周期的資本支持鏈條。而生態(tài)的培育，恰恰是時(shí)間的朋友。正如生態(tài)學(xué)中的“林德曼定律”：能量在沿食物鏈傳遞時(shí)逐級(jí)顯著衰減（傳遞效率約為10%）。因此，生態(tài)系統(tǒng)的成熟取決于物種組成、結(jié)構(gòu)復(fù)雜性和物質(zhì)循環(huán)穩(wěn)定性等因素。資本市場(chǎng)的生態(tài)系統(tǒng)也是如此，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)在各個(gè)層級(jí)間得到有效分散，一個(gè)健康的、可持續(xù)的科技金融生態(tài)才算真正建成。而這一切，都需要足夠的時(shí)間來消化和沉淀。

“行百里者半九十”，科技企業(yè)與資本市場(chǎng)的良性互動(dòng)，前提是科技企業(yè)堅(jiān)守技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)突破的本源，資本市場(chǎng)秉持價(jià)值發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的初心。適度合理的估值溢價(jià)能夠有效激勵(lì)創(chuàng)新投入，但過度炒作只會(huì)透支未來，因此需嚴(yán)防“偽科技”企業(yè)蹭熱點(diǎn)、炒概念，遏制科技賽道非理性炒作與估值泡沫。監(jiān)管部門應(yīng)持續(xù)壓實(shí)信息披露義務(wù)，加大違法違規(guī)懲戒力度，強(qiáng)化常態(tài)化監(jiān)管，守住市場(chǎng)合規(guī)底線，筑牢資本市場(chǎng)長(zhǎng)期健康穩(wěn)定發(fā)展的根基。

當(dāng)關(guān)注目光從“過去賺了多少錢”轉(zhuǎn)向“未來能解決多難的問題”，中國資本市場(chǎng)的底層邏輯便已發(fā)生質(zhì)變，這也是我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的直觀體現(xiàn)。征程萬里風(fēng)正勁，面向未來，中國資本市場(chǎng)將進(jìn)一步推動(dòng)要素資源向新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域集聚，主動(dòng)扛起加快培育發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的時(shí)代重任，暢通科技—產(chǎn)業(yè)—金融良性循環(huán)，以制度改革破局，以資本活水賦能，護(hù)航實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)，支撐科技自立自強(qiáng)，為中國式現(xiàn)代化建設(shè)蓄勢(shì)筑基。

校對(duì)：劉星瑩